現(xiàn)代企業(yè)理論中的幾個(gè)激勵(lì)問(wèn)題

1、與效率原則一致的合同暗含著這樣的安排：根據(jù)投入品的生產(chǎn)貢獻(xiàn)來(lái)向資源分配收入。無(wú)論是在自由競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)上還是在相互合作的經(jīng)濟(jì)組織內(nèi)部，只要能根據(jù)勞動(dòng)生產(chǎn)率來(lái)支付報(bào)酬，就能更好地激勵(lì)要素充分地投入，這樣也就能更充分地利用有限的經(jīng)濟(jì)資源。在企業(yè)被認(rèn)為是生產(chǎn)要素問(wèn)的一系列契約的聯(lián)結(jié)，并且每一種要素都是在為其自我利益所驅(qū)使時(shí)，要素的具體職能是需要分離開(kāi)來(lái)進(jìn)行處理的。通常情況下，這種職能的分離都會(huì)產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)學(xué)家關(guān)注的代理問(wèn)題，使代理人行動(dòng)與委托人目標(biāo)一

2、致的激勵(lì)手段也就成為研究的重要內(nèi)容。在新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)的分析中，激勵(lì)問(wèn)題并不只是研究管理者的動(dòng)力問(wèn)題，在不舍棄“經(jīng)濟(jì)人”的最大化行為假定的情況下，激勵(lì)問(wèn)題被納入正統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)效率分析的框架來(lái)討論。在企業(yè)的契約性質(zhì)的前提下，產(chǎn)權(quán)的不完全分離是一種有效率的行為，而激勵(lì)則是達(dá)到這種效率行為的重要方法。一、外部市場(chǎng)的激勵(lì)機(jī)制在現(xiàn)代企業(yè)理論中，對(duì)代理關(guān)系里的激勵(lì)問(wèn)題的分析通常始于對(duì)證券所有權(quán)和控制權(quán)的分離這一問(wèn)題的分析。尤金法馬(EugeneFama，1

3、980)指出對(duì)企業(yè)這樣一組契約的認(rèn)識(shí)，首先要放棄公司在任何意義上都是所有者的假定，應(yīng)消除企業(yè)是由證券持有者所擁有的這一根深蒂固的觀念。這一觀點(diǎn)可以使我們認(rèn)識(shí)到，企業(yè)是各種生產(chǎn)要素之間達(dá)成的一系列契約聯(lián)合，所有權(quán)概念在經(jīng)濟(jì)學(xué)分析中只應(yīng)涉及各個(gè)生產(chǎn)要素所有者，而不涉及企業(yè)這一契約組合體。避免了將資本所有權(quán)與企業(yè)所有權(quán)混為一談，就可以看到一般被認(rèn)為是企業(yè)所有者的委托人實(shí)際上只是資本所有者，他并不必然是最初應(yīng)該擁有控制企業(yè)決策這一職能、而后將這

4、一控制權(quán)利委托給管理者的人。這就引發(fā)了這樣一個(gè)問(wèn)題：對(duì)管理者的約束工作究竟該由誰(shuí)承擔(dān)法馬指出在風(fēng)險(xiǎn)承受者將其財(cái)產(chǎn)分散于許多企業(yè)的情況下，對(duì)管理者的控制不應(yīng)該落在對(duì)某一企業(yè)的管理并不感興趣的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者身上，這不可能減輕由證券所有權(quán)與控制權(quán)相分離而引起的激勵(lì)問(wèn)題。作為資本要素所有者，其職能主要是承受風(fēng)險(xiǎn)，在現(xiàn)代資本市場(chǎng)中這一風(fēng)險(xiǎn)是可以進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)的，這樣資本所有者就不一定需要承擔(dān)由于某一企業(yè)團(tuán)隊(duì)的失敗而導(dǎo)致的直接后果。資本市場(chǎng)上的價(jià)格信號(hào)反映了

5、投資人的預(yù)期，反映了其對(duì)企業(yè)管理者的信心，這就形成了對(duì)管理者的一種監(jiān)督。這一點(diǎn)在我們現(xiàn)實(shí)的股票、債券等證券市場(chǎng)上是可以比較清楚地觀察到的。在股權(quán)比較分散的情況下，大量的散戶(hù)股東是用“腳”來(lái)投票的。他們對(duì)企業(yè)的管理者的具體控制并不關(guān)心，或者說(shuō)他要去具體干預(yù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的成本實(shí)在是太高，所以他通過(guò)自己的股權(quán)買(mǎi)賣(mài)表達(dá)自己的判斷，進(jìn)而影響資本市場(chǎng)上的價(jià)格信號(hào)，由此形r_一一一—————]避健金照20077新成了對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的監(jiān)督和激勵(lì)。所以在現(xiàn)代企

6、業(yè)中，管理和風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)兩個(gè)職能分由所有者和實(shí)際控制者來(lái)承擔(dān)是一種有效率的資源利用，內(nèi)外部的競(jìng)爭(zhēng)約束保證了這種典型代理合同的效率。當(dāng)然這種分析包含了完全市場(chǎng)的觀點(diǎn)，只要市場(chǎng)是完全的，對(duì)生產(chǎn)要素的事后結(jié)算能夠做到完全符合成本收益一致的原則，那么激勵(lì)問(wèn)題就可得到解決?？梢钥闯鲞@對(duì)經(jīng)理勞動(dòng)力市場(chǎng)、資本市場(chǎng)和產(chǎn)品市場(chǎng)都提出了很高的要求，要實(shí)現(xiàn)各類(lèi)市場(chǎng)充分的競(jìng)爭(zhēng)才有可能完全解決所有權(quán)與控制權(quán)分離的代理問(wèn)題。現(xiàn)實(shí)中的市場(chǎng)并不如新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)中假設(shè)的那樣是

7、完全的，總有激勵(lì)不充分的問(wèn)題出現(xiàn)，但這并不妨礙我們對(duì)完善市場(chǎng)的追求，對(duì)提高激勵(lì)水平的追求。二、降低融資契約成本的激勵(lì)機(jī)制財(cái)務(wù)理論中的資本結(jié)構(gòu)概念實(shí)際上經(jīng)常限制了關(guān)于企業(yè)的融資決策的思考，我們先來(lái)看看法馬(1990)提出的一個(gè)總體契約結(jié)構(gòu)的概念，這個(gè)概念也許更有利于企業(yè)做出合理的融資結(jié)構(gòu)決策。在更廣義上，融資決策還包括發(fā)行給其他代理人的要求權(quán)，譬如，勞動(dòng)者、管理者和供應(yīng)商。契約的總體契約結(jié)構(gòu)包括了與全部資本所有權(quán)要求者之間的契約，除了與股

8、東、貸款者和債券持有人之間的契約，還包括與商品和勞務(wù)供給者之間的契約。對(duì)商品和勞務(wù)的支付也是對(duì)企業(yè)剩余的分割，而對(duì)這些采取固定清償方式的資本占用也因此具有融資的性質(zhì)。因此要分析一個(gè)企業(yè)真正意義上的資本結(jié)構(gòu)應(yīng)該從總體契約的角度出發(fā)。融資制度迫使管理者關(guān)心外部所有者利益，因?yàn)槠髽I(yè)的業(yè)績(jī)會(huì)對(duì)融資成本產(chǎn)生重要的影響，所以企業(yè)管理者不得不用心經(jīng)營(yíng)，用業(yè)績(jī)來(lái)匯報(bào)外部所有者，以期取得低成本的資金使用權(quán)利。法馬曾經(jīng)用1977—1983年美國(guó)非金融公司的

9、部門(mén)年度總支付流量的情況來(lái)說(shuō)明在企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)中債務(wù)形式的多樣性。通常融資的方式?jīng)Q定了企業(yè)的要求權(quán)有負(fù)債和權(quán)益兩類(lèi)，總的來(lái)說(shuō)，權(quán)益契約反映的是更多地承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的要求權(quán)，負(fù)債契約則反映在期滿(mǎn)能夠得到固定清償?shù)某兄Z的要求權(quán)，而占公司金融流量近90％的對(duì)商品和勞務(wù)的固定清償部分同樣具有融資的性質(zhì)。對(duì)公司固定清償支付的分析指出，企業(yè)的要求口南寧藍(lán)文永李家鴿現(xiàn)代企業(yè)理論中的幾個(gè)激勵(lì)問(wèn)題萬(wàn)方數(shù)據(jù)黯31視成了對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的監(jiān)督和激勵(lì)。所以在現(xiàn)代企業(yè)中，

10、管理和風(fēng)險(xiǎn)分扭兩個(gè)職能分由所有者和實(shí)際控制者來(lái)承擔(dān)是一種有效率的資源利用，內(nèi)外部的競(jìng)爭(zhēng)約束保證了這種典型代理合同的效率。當(dāng)然這種分析包含了究全市場(chǎng)的觀點(diǎn)，只要市場(chǎng)是完全的，對(duì)生產(chǎn)要素的事后結(jié)算能夠做到完全符合成本收益一致的原則，那么激勵(lì)問(wèn)題就可得到解決?？梢孕量喑鲞@對(duì)經(jīng)理勞動(dòng)力市場(chǎng)、資本市場(chǎng)和產(chǎn)品市場(chǎng)都提出了很高的要求，要實(shí)現(xiàn)各類(lèi)市場(chǎng)充分的競(jìng)爭(zhēng)才有可能完全解決所有權(quán)與控制權(quán)分離的代理問(wèn)題。現(xiàn)實(shí)中的市場(chǎng)并不如新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)中假設(shè)的那樣是究會(huì)

11、的，總有激勵(lì)不充分的問(wèn)題出現(xiàn)，但這并不妨礙我們對(duì)完善市場(chǎng)的追求，對(duì)提高激勵(lì)水平的追求o工、降低融資費(fèi)約成本的激勵(lì)機(jī)制財(cái)務(wù)理論中的資本結(jié)構(gòu)概念實(shí)際上經(jīng)常限制了關(guān)于企業(yè)的融資決策的思考，我們先來(lái)看看法馬(1990)提出的一個(gè)總體契約結(jié)構(gòu)的概念，這個(gè)概念也許更有利于企業(yè)做出合理的融資結(jié)構(gòu)決策。在更廣義上，融資決策還包括發(fā)行給其他代理人的姿求權(quán)，譬如，勞動(dòng)者、管現(xiàn)者和供應(yīng)商。契約的總體契約結(jié)構(gòu)包括了與全部資本所有權(quán)要求者之間的契約，除了與股東、

12、貸款者和債券持有人之間的契約，還包括與商品和勞務(wù)供給者之間的契約。對(duì)商品和勞務(wù)的支付也是對(duì)企業(yè)剩余的分割，而對(duì)這些采取固定清償方式的資本占用也因此具有融資的性質(zhì)。因此要分析一個(gè)企業(yè)真正3意義上的資本結(jié)構(gòu)應(yīng)該從總體契約的角度出發(fā)。融資制度迫使管理者關(guān)心外部所有者利益，因?yàn)槠髽I(yè)的業(yè)績(jī)會(huì)對(duì)融資成本產(chǎn)~重要的影響，所以企業(yè)管理者不得不用心經(jīng)營(yíng)，用業(yè)績(jī)來(lái)匯報(bào)外部所有者，以期取得低成本的資金使用權(quán)利。法馬曾絞用19771983年樊國(guó)非金融公司的部門(mén)

13、年度總支付流f慧的情況來(lái)說(shuō)明在企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)中債務(wù)形式的多樣性。通常融資的方式?jīng)Q定了企業(yè)的安求權(quán)有負(fù)債和權(quán)撬兩類(lèi)，總的來(lái)說(shuō)，權(quán)益契約反映的是更多地承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的主要求權(quán)，負(fù)債契約則反映在期滿(mǎn)能夠得到固定清償?shù)某兄Z的要求權(quán)，而占公司金融流盤(pán)近90%的對(duì)商品和勞務(wù)的固定清償部分同樣具有融資的性質(zhì)。對(duì)公司固定清償支付的分析指出，企業(yè)的要求精動(dòng)與委括人目標(biāo)一致的激勵(lì)手段也就成為研究的3重要內(nèi)容。在新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)的分析中，激勵(lì)問(wèn)蹦并不只是研究管理者的動(dòng)

14、力問(wèn)題，在不舍棄“經(jīng)濟(jì)人“的最大化行為假定的情況下，激勵(lì)問(wèn)題被納入正統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)效率分析的框架來(lái)討論。在企業(yè)的契約性質(zhì)的前提下，產(chǎn)權(quán)的不完全分離是…種有效率的行為，而激勵(lì)則是達(dá)到這種效率行為的重要方法?！⑼獠渴袌?chǎng)的激勵(lì)機(jī)制在現(xiàn)代企業(yè)理論中，對(duì)代理關(guān)系里的激勵(lì)問(wèn)題的分析通常始于對(duì)證券所有權(quán)利控制權(quán)的分離這一問(wèn)題的分析。尤金法馬(EugeneFama1980)指出對(duì)企業(yè)這樣一組契約的認(rèn)識(shí)，首先要放棄公司在任何意義上都是所有者的假定，應(yīng)消除企業(yè)

15、是由證券持有者所擁有的這一根深蒂闊的觀念。這…觀點(diǎn)可以使我們認(rèn)識(shí)到，企業(yè)是各種生產(chǎn)要素之間達(dá)成的一系列契約聯(lián)合，所有權(quán)概念在經(jīng)濟(jì)學(xué)分析中只應(yīng)涉及各個(gè)生產(chǎn)要素所有者，而不涉及1b只意力形成竟?fàn)幮缘男枨?，激?lì)機(jī)制的設(shè)計(jì)中一個(gè)重要的問(wèn)題就是要撒脅代理人將自己的費(fèi)力和投意力進(jìn)行合珊的分配。由于人們對(duì)績(jī)效的每個(gè)方面并不是都能容易地進(jìn)行測(cè)度，因此進(jìn)行任務(wù)分解的工作設(shè)計(jì)最重攘的步驟?；顒?dòng)分解后，對(duì)任何一項(xiàng)活動(dòng)提供激勵(lì)的合理性會(huì)隨著其他活動(dòng)上測(cè)度績(jī)姓的

16、難度增如而下降。對(duì)某項(xiàng)特定的任務(wù)而言，當(dāng)其他活動(dòng)得績(jī)放越難測(cè)度時(shí)，對(duì)該特定活動(dòng)的激勵(lì)就越需要考慮，因?yàn)閷?duì)該項(xiàng)活動(dòng)提供了激勵(lì)之后，代理人可能將精力轉(zhuǎn)移至其他方面，而委扭人卻很難準(zhǔn)確棚度這些其他活動(dòng)的績(jī)娘。因此激勵(lì)合間中對(duì)各種活動(dòng)的約束和激勵(lì)就需要做相應(yīng)的調(diào)攘，如代理人的工作時(shí)間內(nèi)的績(jī)效很難測(cè)度和獎(jiǎng)勵(lì)時(shí)，就應(yīng)該對(duì)代理人的外部活動(dòng)進(jìn)行嚴(yán)格的限制，培可以解釋為什么與…個(gè)拿固定工資的行政人員相比，報(bào)酬主要采取傭金方式的銷(xiāo)售人員將被允許在工作時(shí)間進(jìn)

17、行更多的個(gè)人活動(dòng)?；顒?dòng)分解后，為了向每…項(xiàng)任務(wù)上的績(jī)效進(jìn)行獎(jiǎng)懲，還需要按照一項(xiàng)任務(wù)只分配給一個(gè)代理人的黃任統(tǒng)→性原則進(jìn)行任務(wù)分配，即為由兩個(gè)代理人共向負(fù)責(zé)一項(xiàng)任務(wù)會(huì)不必要地發(fā)生兩份固定成本。當(dāng)然委托人在設(shè)計(jì)其工作時(shí)應(yīng)該使這些任務(wù)盡可能地有不同的測(cè)度特征，對(duì)于其績(jī)數(shù)容易測(cè)度的代理人，委托人應(yīng)該提供更強(qiáng)的激勵(lì)并要求他更努力地工作，而不必?fù)?dān)心代理人把努力從其他較難監(jiān)督的任務(wù)上轉(zhuǎn)移開(kāi)。多維度任務(wù)的工作設(shè)計(jì)還可以用來(lái)解釋所有權(quán)對(duì)激勵(lì)機(jī)制的影響。在

18、具體某項(xiàng)任務(wù)中，~委托人擁有資產(chǎn)的收益時(shí)，最優(yōu)的撒勵(lì)合同為代理人生產(chǎn)陸動(dòng)提供的只是弱化了的激勵(lì)，比如固定的情償手段且在代理人擁有資產(chǎn)收益時(shí)，最優(yōu)的激勵(lì)合罔則會(huì)提供類(lèi)似市場(chǎng)提供的強(qiáng)激勵(lì)，讓代理人獲取剩余。一個(gè)主重要的原因是委托代理關(guān)系中的倍息障礙使得多維度任務(wù)很難測(cè)度時(shí)，報(bào)酬接距的縮小避免了代理人過(guò)分關(guān)誼某一項(xiàng)任務(wù)而把努力和注意力在偶然事件中進(jìn)行不當(dāng)配置的情況發(fā)生。因此資產(chǎn)所有權(quán)條件不同，資產(chǎn)價(jià)值變化被不同的人就得時(shí)，為把代理人的注意力放