深圳中小板上市公司的并購(gòu)重組研究

1、SweepingoveFtheManagementl管理縱橫深圳中小板上市公司的并購(gòu)重組研究魯方付白云深圳大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院廣東深圳518060摘要：近年來上市公司并購(gòu)重組的案例和機(jī)會(huì)日益增多，海內(nèi)外資金紛紛看好中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)。本文通過分析2012年深圳中小板上市公司的重大并購(gòu)重組情況，對(duì)未來推進(jìn)上市公司并購(gòu)重組提出了一些政策建議。關(guān)鍵詞：并購(gòu)重組；股權(quán)融資；業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型近年來上市公司并購(gòu)重組的案例和機(jī)會(huì)日益增多，海內(nèi)外資金紛紛看好中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)。我

2、國(guó)并購(gòu)重組規(guī)模由2000年的3026億元增長(zhǎng)至20l1年的8896億元，已超過當(dāng)年股權(quán)融資規(guī)模的7019“l(fā)L元。并購(gòu)重組是市場(chǎng)化優(yōu)化資源配置的重要手段。19tlt紀(jì)末20世紀(jì)初，美國(guó)的交易所曾在重工業(yè)化進(jìn)程中大力推進(jìn)并購(gòu)活動(dòng)，形成了一批聲名顯赫的跨國(guó)企業(yè)，大大提升了美國(guó)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。當(dāng)前利用資本市場(chǎng)平臺(tái)在我國(guó)大力推進(jìn)上市公司并購(gòu)重組具有重要意義。一2012年中小板上市公司重大并購(gòu)重組情況概述2006年到2011年有143家上市公司實(shí)施

3、了行業(yè)整合類的重大資產(chǎn)重組，交易金額7570億元。2o12年度，中小板共有15家上市公司完成重大資產(chǎn)重組(見表1)，其中機(jī)械設(shè)備行業(yè)5家，電子行業(yè)3家，信息技術(shù)行業(yè)2家，化工、采掘、旅游、傳播、家電行業(yè)各1家。2012年1月16日，“麗江旅游”向其股東景區(qū)投資公司非公開12587／股，以收購(gòu)印象旅游51％股權(quán)，調(diào)整發(fā)行價(jià)1669元／股，折價(jià)率100％，交易金額共計(jì)210億元。2012年5月16日，“漢纜股份”向常能電器等非公開發(fā)行104

4、4萬(wàn)股，以收購(gòu)常州八益電纜80％股權(quán)，發(fā)行價(jià)1839元／股，溢價(jià)率339％，資產(chǎn)作價(jià)192億元。隨后漢纜股份還完成兩項(xiàng)交易：10月8日，以1887萬(wàn)元收購(gòu)長(zhǎng)沙創(chuàng)業(yè)電纜50％股權(quán)；12月27日，以1383萬(wàn)元出售北京英納超導(dǎo)51％的股權(quán)。剝離虧損資產(chǎn)有助于上市公司專注優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品，增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力和潛在盈利能力。2012年6月19日，“粵傳媒”向其控股股東廣州傳媒控股公司定向增發(fā)342億股，以購(gòu)買其旗下廣州日?qǐng)?bào)、廣州大洋傳媒及廣州日?qǐng)?bào)新媒體10

5、0％的股權(quán)，調(diào)整發(fā)行價(jià)為1121元／每股，交易金額達(dá)3832億元。2012年7月26日，“啟明星辰”通過定向增發(fā)及現(xiàn)金對(duì)價(jià)的方式收購(gòu)北京網(wǎng)御星云1O0％的股權(quán)，隨后由啟明星辰投資公司受讓股權(quán)并增資7600萬(wàn)。此次共增發(fā)l004萬(wàn)股，調(diào)整發(fā)行價(jià)2303元／股，溢價(jià)率673％，收購(gòu)資產(chǎn)規(guī)模為324億元。2012年11月6日，“萬(wàn)馬電纜”向其控股股東萬(wàn)馬電氣電纜工做到一專多能，從而使得酒店的人力資源更加實(shí)惠和經(jīng)濟(jì)。3、實(shí)施成本控制策略。降低成

6、本是經(jīng)濟(jì)型酒店提高利潤(rùn)的主要方式之一，在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)下，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)型酒店應(yīng)該從以下幾個(gè)方面做好成本的控制。第一方面，順應(yīng)網(wǎng)絡(luò)時(shí)代發(fā)展，構(gòu)建網(wǎng)上訂房平臺(tái)，建立酒店內(nèi)部局域網(wǎng)絡(luò)，便于進(jìn)行日常管理與客房服務(wù)。第二方面，大量引進(jìn)電子技術(shù)，進(jìn)行自動(dòng)化與科學(xué)化的管理，這樣能夠減少人力投入，節(jié)省日常開支。第三方面，就是要制定科學(xué)合理的成本控制策略，聘請(qǐng)專業(yè)的經(jīng)濟(jì)分析師，根據(jù)酒店發(fā)展現(xiàn)狀，對(duì)客房?jī)r(jià)格、餐飲價(jià)格及采購(gòu)價(jià)格進(jìn)行科學(xué)合理的定位，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)型酒

7、店的真正意義。4、實(shí)施收益管理策略。酒店跟其他企業(yè)不同，它的需求會(huì)隨著時(shí)間的變化而變化，因此酒店的收益會(huì)有時(shí)高、有時(shí)低。當(dāng)酒店的客房需求比較高時(shí)，由于酒店的客房數(shù)是固定的，所以酒店不能夠滿足所有消費(fèi)者的需求，因此酒店就失去了一部分潛在收益。而當(dāng)酒店的客房需求比較低時(shí)，許多客房不能夠及時(shí)地銷售出去，加上客房不能夠像其他產(chǎn)品一樣進(jìn)行儲(chǔ)存，所以客房的價(jià)值在一夜之間就消失了，因此酒店失去了許多創(chuàng)造收益的機(jī)會(huì)。為了解決這一問題，酒店可以實(shí)施收益管

8、理策略，也就是說，酒店在淡季的時(shí)候，降低客房的價(jià)格，刺激消費(fèi)者的需求，然后加強(qiáng)酒店的預(yù)定工作，提高淡季酒店客房的入住率，從而充分地利用酒店的固定成本，提高酒店的收益。此外，在旺季時(shí)，酒店可以利用好最佳的時(shí)機(jī)，適當(dāng)?shù)靥Ц呖头康膬r(jià)格，這樣不僅可以給酒店帶來更多的收益，而且還可以控制旺季時(shí)酒店的客源量，使得每位預(yù)定的客人都能夠有房間入住，還可以為一些臨時(shí)顧客提供房間。因此，實(shí)施收益管理策略不僅能夠最大化地利用酒店的客104現(xiàn)代商業(yè)M0DERN

9、BUSINESS房，而且還可以使酒店的利潤(rùn)達(dá)到最大化。四總結(jié)在新時(shí)期，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)型酒店要想在競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地，就必須根據(jù)自身的特點(diǎn)和面臨的問題，積極地實(shí)施品牌戰(zhàn)略，提高酒店的形象，使酒店獲得一群忠實(shí)的消費(fèi)者，保證酒店的消費(fèi)者來源。此外，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)型酒店還要積極地實(shí)施成本控制策略、收益策略和人力資源管理策略，最大限度地降低酒店的成本和提高酒店的利潤(rùn)。固參考文獻(xiàn)：[1】周格粉，李梅成都經(jīng)濟(jì)型酒店的發(fā)展對(duì)策研究【J]成都大學(xué)學(xué)報(bào)(社會(huì)科學(xué)版

10、)，2ooa(o1)[2】李飛，黃俊武中國(guó)經(jīng)濟(jì)型連鎖飯店的空間增長(zhǎng)特征及其原因[J】佛山科學(xué)技術(shù)學(xué)院學(xué)報(bào)(自然科學(xué)版)，2009(04)【5】蔣周莉福州經(jīng)濟(jì)型飯店SWOT分析及對(duì)策[J】閩江學(xué)院學(xué)報(bào)，2008(06)[4】韓煜東我國(guó)經(jīng)濟(jì)型連鎖酒店?duì)I銷策略研究[J】改革與戰(zhàn)略，2O1o(o1)[5】李蕊霞我國(guó)經(jīng)濟(jì)型酒店發(fā)展問題及其對(duì)策初探[J】山西經(jīng)濟(jì)管理干部學(xué)院學(xué)報(bào)，2009(02)【6】侯兵，陳肖靜我國(guó)經(jīng)濟(jì)型酒店發(fā)展及研究述評(píng)【J】桂

11、林旅游高等專科學(xué)校學(xué)報(bào)，2007(06)管理縱橫lSweepingOVBFtheManagement表1中小板并購(gòu)企~2o12年度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)同H：增減情況(單位：％)一證券簡(jiǎn)稱(代碼)總資產(chǎn)營(yíng)業(yè)收入歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)基本每股收益每股凈資產(chǎn)加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率同方國(guó)芯(002049)10516528728713618麗江旅游(002033)31962l72l83l4705利歐股份(oo2131)241269—598—61544121漢

12、纜股份(002498)7851749883—13粵傳媒(002181)69—1。7260—2605l。0_38英飛拓(002528)661139—613—583—343—12啟明星辰002439)27970。720919412606萬(wàn)馬電纜(002276)26280256l77—31701中恒電氣(0O2364)l511105755464032南嶺民爆(oo2o9e)2092139691O—310lO。2_76二六三(002467)34

13、929927552755—398175中航糟機(jī)(002013)11258202l86l40O7格林美(002340)619546lO0_42l8741華帝股份(002035)59O206139l46412一13平均448346290l83_05—O5說明：其中。加權(quán)平均掙資產(chǎn)收益率為絕對(duì)值，其余指標(biāo)均為相對(duì)值戴器來源：上市公司年報(bào)、業(yè)績(jī)快報(bào)集團(tuán)等定向增發(fā)1524L股，以購(gòu)買萬(wàn)馬高分子、萬(wàn)馬特種電纜、萬(wàn)馬通信電纜100％的股權(quán)，發(fā)行價(jià)為6

14、61元／股，溢價(jià)率204％，交易金額達(dá)1010億元。此次資產(chǎn)注入將完善上市公司產(chǎn)品布局，提升研發(fā)能力，有利于并形成新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。l2月26日，“中航精機(jī)”通過定向增發(fā)向中航工業(yè)、中國(guó)華融等4家公司購(gòu)買其共同持有的慶安集團(tuán)、陜航電氣、貴航電機(jī)等7家公司1O0％的股權(quán)，此次共發(fā)行434億股。2012年12月28日，“華帝股份”通過定向增發(fā)和現(xiàn)金支付相結(jié)合的方式向中山奮進(jìn)投資收購(gòu)中山百得廚衛(wèi)l00％股權(quán)，交易金額共計(jì)380億元，其中發(fā)行股份

15、4200萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)789元／股，溢價(jià)率75％。二、2012年中小板上市公司并購(gòu)重組的效果2012年中小板并購(gòu)重組涉及資產(chǎn)交易規(guī)模共計(jì)16221億元，上市公司市值增加7726億元。換股并購(gòu)和現(xiàn)金并購(gòu)是并購(gòu)重組的主要方式，有12家采用非公開發(fā)行股份的方式進(jìn)行增資并購(gòu)，其中折價(jià)發(fā)行的4家，溢價(jià)發(fā)行的8家，12只新股發(fā)行平均溢價(jià)120％；從產(chǎn)業(yè)整合的角度看，以橫向并購(gòu)為主，14家都涉及橫向并購(gòu)。此外，參與海外并購(gòu)的2家，整體上市預(yù)期的4家，涉

16、及關(guān)聯(lián)交易的6家。上市公司并購(gòu)重組后經(jīng)營(yíng)效益明顯好轉(zhuǎn)。與上一年同期相比，2012年中小板并購(gòu)重組后存續(xù)的14家上市公司資產(chǎn)規(guī)模都有所擴(kuò)大；其中營(yíng)業(yè)收入增加的12家，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的l1家，基本每股收益上升的8家，每股凈資產(chǎn)增加的9家，凈資產(chǎn)收益率提升的6家；14家企業(yè)總資產(chǎn)平均增長(zhǎng)448％，營(yíng)業(yè)收入平均增長(zhǎng)346％，凈利潤(rùn)平均增長(zhǎng)290％，每股收益平均增長(zhǎng)183％。中小板上市公司并購(gòu)重組還呈現(xiàn)兩種情況：一是龍頭企業(yè)主導(dǎo)行業(yè)整合，并購(gòu)后更大更

17、強(qiáng)，例如4G產(chǎn)業(yè)龍頭“二六三”，并購(gòu)重組后凈利潤(rùn)增長(zhǎng)2755％，凈資產(chǎn)收益率增加175個(gè)百分點(diǎn)。二是業(yè)績(jī)較差的企業(yè)接受重組，有效提升持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)力。例如“晶源電子”20l1年年報(bào)顯示其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)全面下滑，而兼并后的“同方國(guó)芯”2012年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)287％，凈資產(chǎn)收益率增加18個(gè)百分點(diǎn)。綜合來看，上市公司通過并購(gòu)重組，提高了上市公司盈利能力，增加市值，加強(qiáng)綜合競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)了企業(yè)與投資者雙贏的結(jié)果。成功的并購(gòu)重組對(duì)資源配置的優(yōu)化作用，還將在上市公

18、司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展中得到體現(xiàn)。同時(shí)，并購(gòu)重組為優(yōu)質(zhì)的非上市資源也提供了便捷的上市通道。(見表1)三對(duì)未來推進(jìn)上市公司并購(gòu)重組的政策建議推進(jìn)上市公司并購(gòu)重組，實(shí)質(zhì)在于通過市場(chǎng)機(jī)制優(yōu)勝劣汰，充分發(fā)揮資本市場(chǎng)資源配置功能，推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式。資本市場(chǎng)作為兼并重組的重要平臺(tái)，如何進(jìn)一步提高審核效率，推動(dòng)企業(yè)跨行業(yè)、跨區(qū)域、跨所有制并購(gòu)，幫助國(guó)內(nèi)企業(yè)“出?！辈①?gòu)，健全的市場(chǎng)機(jī)制和適當(dāng)?shù)恼叽胧┲陵P(guān)重要。一是加強(qiáng)中介機(jī)構(gòu)引導(dǎo)。賦予中介機(jī)構(gòu)更

19、多的權(quán)利和責(zé)任，重點(diǎn)發(fā)展并購(gòu)基金和投行的并購(gòu)業(yè)務(wù)，為并購(gòu)重組市場(chǎng)引入活水之源和導(dǎo)水之渠。規(guī)范會(huì)計(jì)、法律、資產(chǎn)評(píng)估等中介的業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，提高定價(jià)信息的透明度和準(zhǔn)確性。二是推出分道制審核。推動(dòng)建立適應(yīng)不同板塊特征的并購(gòu)重組制度，緊密銜接證監(jiān)會(huì)出臺(tái)的上位法規(guī)，提高配套政策出臺(tái)的效率和針對(duì)性。特別是應(yīng)建立適應(yīng)創(chuàng)業(yè)板的并購(gòu)重組制度，對(duì)不改變主營(yíng)業(yè)務(wù)的并購(gòu)活動(dòng)簡(jiǎn)化程序，提高并購(gòu)效率，推進(jìn)存量?jī)?yōu)化。三是將監(jiān)管權(quán)轉(zhuǎn)移至交易所。監(jiān)管權(quán)的下放是趨勢(shì)使然，交易所

20、理應(yīng)在制度構(gòu)建方面發(fā)揮更重要的作用。未來交易所的中心在于信息披露，定價(jià)將更多的交由市場(chǎng)，推進(jìn)上市公司并購(gòu)重組應(yīng)充分發(fā)揮一線監(jiān)管與市場(chǎng)緊密貼合的優(yōu)勢(shì)?？趨⒖嘉墨I(xiàn)：[1】張新并購(gòu)重組是否創(chuàng)造價(jià)值——中國(guó)證券市場(chǎng)的理論與實(shí)證研究[J]經(jīng)濟(jì)研究，zoo3(o6)[2]黃中文，李建良，曾麗中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)并購(gòu)方公司價(jià)值效應(yīng)分析[J]技術(shù)經(jīng)濟(jì)與管理研究，2013(06)【5]韓堅(jiān)，錢并購(gòu)重組與民營(yíng)經(jīng)濟(jì)績(jī)效的實(shí)證研究——以江浙滬民營(yíng)上市企業(yè)為例[J]中國(guó)