深圳中小板上市公司的并購重組研究

1、SweepingoveFtheManagementl管理縱橫深圳中小板上市公司的并購重組研究魯方付白云深圳大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院廣東深圳518060摘要：近年來上市公司并購重組的案例和機會日益增多，海內(nèi)外資金紛紛看好中國并購市場。本文通過分析2012年深圳中小板上市公司的重大并購重組情況，對未來推進上市公司并購重組提出了一些政策建議。關(guān)鍵詞：并購重組；股權(quán)融資；業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型近年來上市公司并購重組的案例和機會日益增多，海內(nèi)外資金紛紛看好中國并購市場。我

2、國并購重組規(guī)模由2000年的3026億元增長至20l1年的8896億元，已超過當年股權(quán)融資規(guī)模的7019“l(fā)L元。并購重組是市場化優(yōu)化資源配置的重要手段。19tlt紀末20世紀初，美國的交易所曾在重工業(yè)化進程中大力推進并購活動，形成了一批聲名顯赫的跨國企業(yè)，大大提升了美國的國際競爭力。當前利用資本市場平臺在我國大力推進上市公司并購重組具有重要意義。一2012年中小板上市公司重大并購重組情況概述2006年到2011年有143家上市公司實施

3、了行業(yè)整合類的重大資產(chǎn)重組，交易金額7570億元。2o12年度，中小板共有15家上市公司完成重大資產(chǎn)重組(見表1)，其中機械設(shè)備行業(yè)5家，電子行業(yè)3家，信息技術(shù)行業(yè)2家，化工、采掘、旅游、傳播、家電行業(yè)各1家。2012年1月16日，“麗江旅游”向其股東景區(qū)投資公司非公開12587／股，以收購印象旅游51％股權(quán)，調(diào)整發(fā)行價1669元／股，折價率100％，交易金額共計210億元。2012年5月16日，“漢纜股份”向常能電器等非公開發(fā)行104

4、4萬股，以收購常州八益電纜80％股權(quán)，發(fā)行價1839元／股，溢價率339％，資產(chǎn)作價192億元。隨后漢纜股份還完成兩項交易：10月8日，以1887萬元收購長沙創(chuàng)業(yè)電纜50％股權(quán)；12月27日，以1383萬元出售北京英納超導(dǎo)51％的股權(quán)。剝離虧損資產(chǎn)有助于上市公司專注優(yōu)勢產(chǎn)品，增強抗風險能力和潛在盈利能力。2012年6月19日，“粵傳媒”向其控股股東廣州傳媒控股公司定向增發(fā)342億股，以購買其旗下廣州日報、廣州大洋傳媒及廣州日報新媒體10

5、0％的股權(quán)，調(diào)整發(fā)行價為1121元／每股，交易金額達3832億元。2012年7月26日，“啟明星辰”通過定向增發(fā)及現(xiàn)金對價的方式收購北京網(wǎng)御星云1O0％的股權(quán)，隨后由啟明星辰投資公司受讓股權(quán)并增資7600萬。此次共增發(fā)l004萬股，調(diào)整發(fā)行價2303元／股，溢價率673％，收購資產(chǎn)規(guī)模為324億元。2012年11月6日，“萬馬電纜”向其控股股東萬馬電氣電纜工做到一專多能，從而使得酒店的人力資源更加實惠和經(jīng)濟。3、實施成本控制策略。降低成

6、本是經(jīng)濟型酒店提高利潤的主要方式之一，在激烈的市場競爭下，我國的經(jīng)濟型酒店應(yīng)該從以下幾個方面做好成本的控制。第一方面，順應(yīng)網(wǎng)絡(luò)時代發(fā)展，構(gòu)建網(wǎng)上訂房平臺，建立酒店內(nèi)部局域網(wǎng)絡(luò)，便于進行日常管理與客房服務(wù)。第二方面，大量引進電子技術(shù)，進行自動化與科學(xué)化的管理，這樣能夠減少人力投入，節(jié)省日常開支。第三方面，就是要制定科學(xué)合理的成本控制策略，聘請專業(yè)的經(jīng)濟分析師，根據(jù)酒店發(fā)展現(xiàn)狀，對客房價格、餐飲價格及采購價格進行科學(xué)合理的定位，實現(xiàn)經(jīng)濟型酒

7、店的真正意義。4、實施收益管理策略。酒店跟其他企業(yè)不同，它的需求會隨著時間的變化而變化，因此酒店的收益會有時高、有時低。當酒店的客房需求比較高時，由于酒店的客房數(shù)是固定的，所以酒店不能夠滿足所有消費者的需求，因此酒店就失去了一部分潛在收益。而當酒店的客房需求比較低時，許多客房不能夠及時地銷售出去，加上客房不能夠像其他產(chǎn)品一樣進行儲存，所以客房的價值在一夜之間就消失了，因此酒店失去了許多創(chuàng)造收益的機會。為了解決這一問題，酒店可以實施收益管

8、理策略，也就是說，酒店在淡季的時候，降低客房的價格，刺激消費者的需求，然后加強酒店的預(yù)定工作，提高淡季酒店客房的入住率，從而充分地利用酒店的固定成本，提高酒店的收益。此外，在旺季時，酒店可以利用好最佳的時機，適當?shù)靥Ц呖头康膬r格，這樣不僅可以給酒店帶來更多的收益，而且還可以控制旺季時酒店的客源量，使得每位預(yù)定的客人都能夠有房間入住，還可以為一些臨時顧客提供房間。因此，實施收益管理策略不僅能夠最大化地利用酒店的客104現(xiàn)代商業(yè)M0DERN

9、BUSINESS房，而且還可以使酒店的利潤達到最大化。四總結(jié)在新時期，我國的經(jīng)濟型酒店要想在競爭中立于不敗之地，就必須根據(jù)自身的特點和面臨的問題，積極地實施品牌戰(zhàn)略，提高酒店的形象，使酒店獲得一群忠實的消費者，保證酒店的消費者來源。此外，我國的經(jīng)濟型酒店還要積極地實施成本控制策略、收益策略和人力資源管理策略，最大限度地降低酒店的成本和提高酒店的利潤。固參考文獻：[1】周格粉，李梅成都經(jīng)濟型酒店的發(fā)展對策研究【J]成都大學(xué)學(xué)報(社會科學(xué)版

10、)，2ooa(o1)[2】李飛，黃俊武中國經(jīng)濟型連鎖飯店的空間增長特征及其原因[J】佛山科學(xué)技術(shù)學(xué)院學(xué)報(自然科學(xué)版)，2009(04)【5】蔣周莉福州經(jīng)濟型飯店SWOT分析及對策[J】閩江學(xué)院學(xué)報，2008(06)[4】韓煜東我國經(jīng)濟型連鎖酒店營銷策略研究[J】改革與戰(zhàn)略，2O1o(o1)[5】李蕊霞我國經(jīng)濟型酒店發(fā)展問題及其對策初探[J】山西經(jīng)濟管理干部學(xué)院學(xué)報，2009(02)【6】侯兵，陳肖靜我國經(jīng)濟型酒店發(fā)展及研究述評【J】桂

11、林旅游高等?？茖W(xué)校學(xué)報，2007(06)管理縱橫lSweepingOVBFtheManagement表1中小板并購企~2o12年度財務(wù)數(shù)據(jù)同H：增減情況(單位：％)一證券簡稱(代碼)總資產(chǎn)營業(yè)收入歸屬上市公司股東的凈利潤基本每股收益每股凈資產(chǎn)加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率同方國芯(002049)10516528728713618麗江旅游(002033)31962l72l83l4705利歐股份(oo2131)241269—598—61544121漢

12、纜股份(002498)7851749883—13粵傳媒(002181)69—1。7260—2605l。0_38英飛拓(002528)661139—613—583—343—12啟明星辰002439)27970。720919412606萬馬電纜(002276)26280256l77—31701中恒電氣(0O2364)l511105755464032南嶺民爆(oo2o9e)2092139691O—310lO。2_76二六三(002467)34

13、929927552755—398175中航糟機(002013)11258202l86l40O7格林美(002340)619546lO0_42l8741華帝股份(002035)59O206139l46412一13平均448346290l83_05—O5說明：其中。加權(quán)平均掙資產(chǎn)收益率為絕對值，其余指標均為相對值戴器來源：上市公司年報、業(yè)績快報集團等定向增發(fā)1524L股，以購買萬馬高分子、萬馬特種電纜、萬馬通信電纜100％的股權(quán)，發(fā)行價為6

14、61元／股，溢價率204％，交易金額達1010億元。此次資產(chǎn)注入將完善上市公司產(chǎn)品布局，提升研發(fā)能力，有利于并形成新的利潤增長點。l2月26日，“中航精機”通過定向增發(fā)向中航工業(yè)、中國華融等4家公司購買其共同持有的慶安集團、陜航電氣、貴航電機等7家公司1O0％的股權(quán)，此次共發(fā)行434億股。2012年12月28日，“華帝股份”通過定向增發(fā)和現(xiàn)金支付相結(jié)合的方式向中山奮進投資收購中山百得廚衛(wèi)l00％股權(quán)，交易金額共計380億元，其中發(fā)行股份

15、4200萬股，發(fā)行價789元／股，溢價率75％。二、2012年中小板上市公司并購重組的效果2012年中小板并購重組涉及資產(chǎn)交易規(guī)模共計16221億元，上市公司市值增加7726億元。換股并購和現(xiàn)金并購是并購重組的主要方式，有12家采用非公開發(fā)行股份的方式進行增資并購，其中折價發(fā)行的4家，溢價發(fā)行的8家，12只新股發(fā)行平均溢價120％；從產(chǎn)業(yè)整合的角度看，以橫向并購為主，14家都涉及橫向并購。此外，參與海外并購的2家，整體上市預(yù)期的4家，涉

16、及關(guān)聯(lián)交易的6家。上市公司并購重組后經(jīng)營效益明顯好轉(zhuǎn)。與上一年同期相比，2012年中小板并購重組后存續(xù)的14家上市公司資產(chǎn)規(guī)模都有所擴大；其中營業(yè)收入增加的12家，凈利潤增長的l1家，基本每股收益上升的8家，每股凈資產(chǎn)增加的9家，凈資產(chǎn)收益率提升的6家；14家企業(yè)總資產(chǎn)平均增長448％，營業(yè)收入平均增長346％，凈利潤平均增長290％，每股收益平均增長183％。中小板上市公司并購重組還呈現(xiàn)兩種情況：一是龍頭企業(yè)主導(dǎo)行業(yè)整合，并購后更大更

17、強，例如4G產(chǎn)業(yè)龍頭“二六三”，并購重組后凈利潤增長2755％，凈資產(chǎn)收益率增加175個百分點。二是業(yè)績較差的企業(yè)接受重組，有效提升持續(xù)競爭力。例如“晶源電子”20l1年年報顯示其財務(wù)數(shù)據(jù)全面下滑，而兼并后的“同方國芯”2012年凈利潤增長287％，凈資產(chǎn)收益率增加18個百分點。綜合來看，上市公司通過并購重組，提高了上市公司盈利能力，增加市值，加強綜合競爭力，實現(xiàn)了企業(yè)與投資者雙贏的結(jié)果。成功的并購重組對資源配置的優(yōu)化作用，還將在上市公

18、司長遠發(fā)展中得到體現(xiàn)。同時，并購重組為優(yōu)質(zhì)的非上市資源也提供了便捷的上市通道。(見表1)三對未來推進上市公司并購重組的政策建議推進上市公司并購重組，實質(zhì)在于通過市場機制優(yōu)勝劣汰，充分發(fā)揮資本市場資源配置功能，推進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式。資本市場作為兼并重組的重要平臺，如何進一步提高審核效率，推動企業(yè)跨行業(yè)、跨區(qū)域、跨所有制并購，幫助國內(nèi)企業(yè)“出?！辈①彛∪氖袌鰴C制和適當?shù)恼叽胧┲陵P(guān)重要。一是加強中介機構(gòu)引導(dǎo)。賦予中介機構(gòu)更

19、多的權(quán)利和責任，重點發(fā)展并購基金和投行的并購業(yè)務(wù)，為并購重組市場引入活水之源和導(dǎo)水之渠。規(guī)范會計、法律、資產(chǎn)評估等中介的業(yè)務(wù)標準，提高定價信息的透明度和準確性。二是推出分道制審核。推動建立適應(yīng)不同板塊特征的并購重組制度，緊密銜接證監(jiān)會出臺的上位法規(guī)，提高配套政策出臺的效率和針對性。特別是應(yīng)建立適應(yīng)創(chuàng)業(yè)板的并購重組制度，對不改變主營業(yè)務(wù)的并購活動簡化程序，提高并購效率，推進存量優(yōu)化。三是將監(jiān)管權(quán)轉(zhuǎn)移至交易所。監(jiān)管權(quán)的下放是趨勢使然，交易所

20、理應(yīng)在制度構(gòu)建方面發(fā)揮更重要的作用。未來交易所的中心在于信息披露，定價將更多的交由市場，推進上市公司并購重組應(yīng)充分發(fā)揮一線監(jiān)管與市場緊密貼合的優(yōu)勢。口參考文獻：[1】張新并購重組是否創(chuàng)造價值——中國證券市場的理論與實證研究[J]經(jīng)濟研究，zoo3(o6)[2]黃中文，李建良，曾麗中國并購市場并購方公司價值效應(yīng)分析[J]技術(shù)經(jīng)濟與管理研究，2013(06)【5]韓堅，錢并購重組與民營經(jīng)濟績效的實證研究——以江浙滬民營上市企業(yè)為例[J]中國