我國資產(chǎn)管理公司的未來走向

1、11■2004年第19期ZHUANTI:ZICHANGUANLIGONGSIDEGAIGEFAZHAN主持人：趙耀專題：資產(chǎn)管理公司的改革發(fā)展市場化模式初露端倪今年2月，財(cái)政部提出了資產(chǎn)管理公司的目標(biāo)考核責(zé)任制方案，要求四家資產(chǎn)管理公司的全部債權(quán)資產(chǎn)必須在2006年年底以前處置完畢。同時(shí)，在完成現(xiàn)金回收率和費(fèi)用率目標(biāo)的前提下，允許資產(chǎn)管理公司使用自有資金對(duì)確有升值潛力的不良資產(chǎn)適當(dāng)追加投資、接受委托處置不良資產(chǎn)和商業(yè)化收購不良資產(chǎn)等業(yè)務(wù)

2、。這意味著，政府有關(guān)部門已基本明確了資產(chǎn)管理公司的未來發(fā)展方向，為資產(chǎn)管理公司今后繼續(xù)發(fā)揮服務(wù)于我國金融改革與發(fā)展的特殊需要，實(shí)現(xiàn)自身的可持續(xù)發(fā)展提供了政策保障和條件。6月21日，中行、建行再次剝離可疑類不良資產(chǎn)共計(jì)2787億元，此次不良資產(chǎn)剝離方式與五年前有了根本性的差別，不再采取銀行與指定資產(chǎn)管理公司按帳面值對(duì)口剝離，而是采取招標(biāo)的方式優(yōu)化選擇，通過市場競爭產(chǎn)生價(jià)格。并且對(duì)處置市場選擇創(chuàng)新，細(xì)分了一級(jí)批發(fā)市場和二級(jí)資產(chǎn)處置市場。中國

3、不良資產(chǎn)處置的市場化大幕拉開。轉(zhuǎn)型已成必然我國的資產(chǎn)管理公司是經(jīng)國務(wù)院決定設(shè)立的國有獨(dú)資非銀行金融機(jī)構(gòu)，其性質(zhì)具有一定的特殊性，其經(jīng)營目標(biāo)最初定位于政策性收購國有商業(yè)銀行不良貸款，操作手段也相當(dāng)廣泛，包括打包放款、財(cái)務(wù)重組、債務(wù)重組、債轉(zhuǎn)股、兼并在內(nèi)的多種處置手段，運(yùn)作手法與投資銀行具有很大的一致性，其運(yùn)營模式呈現(xiàn)出“政策性保障與市場化運(yùn)營”并重的特點(diǎn)。然而，四家資產(chǎn)管理公司成立伊始就帶有了先天不足當(dāng)時(shí)出于幫助國有企業(yè)脫困、推進(jìn)銀行改革

4、的考慮，為了盡快做好銀行資產(chǎn)負(fù)債表以迎接國際化的挑戰(zhàn)，四家國有商業(yè)銀行分別向?qū)诘馁Y產(chǎn)管理公司按賬面價(jià)值劃轉(zhuǎn)了不良資產(chǎn)沒有對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估。這樣，資產(chǎn)管理公司的操作便缺乏一個(gè)衡量標(biāo)準(zhǔn)，無論怎么處置都是虧損有效的激勵(lì)機(jī)制難以形成。財(cái)政部和監(jiān)管部門的一系列政策使得資產(chǎn)管理公司難以進(jìn)行市場化運(yùn)營，政策性保障與市場化運(yùn)營之間的矛盾始終在困擾著四家資產(chǎn)管理公司，并造成四家資產(chǎn)管理公司的管理體制、運(yùn)作機(jī)制僵化，處置模式單一。當(dāng)前，國內(nèi)尚有幾萬億元不良

5、資產(chǎn)存量，我國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)正處于調(diào)整當(dāng)中，國有商業(yè)銀行的股份制改造向縱深推進(jìn)，整個(gè)銀行業(yè)的改革緊鑼密鼓，增量不良資產(chǎn)的產(chǎn)生在所難免，如何盤活和逐步消化這些不良資產(chǎn)是化解金融風(fēng)險(xiǎn)的一項(xiàng)重要任務(wù)。然而，隨著處置進(jìn)度的加快，四大資產(chǎn)管理公司已經(jīng)開始感到生存的壓力，有的分支機(jī)構(gòu)資源甚至接近枯竭。資產(chǎn)管理公司只有積極轉(zhuǎn)型，才能適應(yīng)新的形勢。未來走向中國金融資產(chǎn)管理公司當(dāng)前還不宜完全退出。首先商業(yè)銀行體系自身的特點(diǎn)和金融體系的現(xiàn)實(shí)情況內(nèi)生出對(duì)金融資產(chǎn)

6、管理公司功能的需求。我國銀行業(yè)整體盈利能力和資本充足率比較低通過商業(yè)銀行自行消化銀行體系內(nèi)的存量不良資產(chǎn)需要很長的時(shí)間。據(jù)測算，我國目前金融系統(tǒng)不良貸款余額約3.5萬億元。從過去不良資產(chǎn)處置情況看，按20％回收率計(jì)算，不良貸款市價(jià)總值約為7000億元，是保險(xiǎn)總資產(chǎn)的70％，不良資產(chǎn)處置市場空間巨大。由于我國社會(huì)信用狀況和企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度等諸多方面的限制消除不良資產(chǎn)的誘發(fā)因素還需要較長時(shí)間。商業(yè)銀行處置不良資產(chǎn)的手段相對(duì)有限缺乏實(shí)現(xiàn)不良資產(chǎn)保

7、值增值的投資銀行業(yè)務(wù)手段。金融資產(chǎn)管理公司專門處置不良資產(chǎn)比商業(yè)銀行自行消化具有很大優(yōu)勢，在處置不良資產(chǎn)的手段上具有更為靈活、多樣的選擇，除了商業(yè)銀行傳統(tǒng)的處置手段以外資產(chǎn)管理公司還可以綜合運(yùn)用投資銀行業(yè)務(wù)手段如不良資產(chǎn)的證券化、債轉(zhuǎn)股、資產(chǎn)管理范圍內(nèi)的上市推薦和股票承銷以及重組等，還可對(duì)不良資產(chǎn)進(jìn)行打包處理或與國外投資者建立合資公司共同處置不良資產(chǎn)專業(yè)化的處置手段較好地保證了不良資產(chǎn)回收的最大化。此外金融資產(chǎn)管理公司還享受國家賦予的特

8、殊的優(yōu)惠政策如免征規(guī)定的稅收免交工商登記注冊(cè)費(fèi)和其他有關(guān)的行政性收費(fèi)。其次我國金融資產(chǎn)管理公司的處置方式?jīng)Q定其會(huì)存在較長一段時(shí)間。由于我國的金融資產(chǎn)管理公司首要目標(biāo)是防止國有資產(chǎn)流失在處置手段上偏重于債務(wù)重組等近期名義回收率較高、未來損失不能鎖定的方式如債轉(zhuǎn)股、債務(wù)重新安排等。由于較多地采取債轉(zhuǎn)股、債務(wù)重新安排等方式債務(wù)企業(yè)的償債能力、乃至不良資產(chǎn)的最終處置效果是不確定的10年期后如果債務(wù)企業(yè)仍然不能償付債務(wù)或破產(chǎn)仍然需要一個(gè)機(jī)構(gòu)來處理

9、與債務(wù)相關(guān)的問題。同時(shí)，我國的不良資產(chǎn)主要是國有企業(yè)生產(chǎn)性貸款涉及面廣不良資產(chǎn)規(guī)模大，加之國內(nèi)資本市場狹小、非國有經(jīng)濟(jì)總體力量薄弱大規(guī)模出售不良資產(chǎn)缺乏買方，金融機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)的完全處置不可能短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)將會(huì)持續(xù)很長時(shí)間。第三，資產(chǎn)管理公司機(jī)構(gòu)的撤銷、人員的安置、職能的轉(zhuǎn)并需要一個(gè)消化過程。我國金融體系正在進(jìn)行重大改革，商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、證券公司一旦進(jìn)行改制上市，就我國資產(chǎn)管理公司的未來走向■莊毓敏中國金融■半月刊12ZHUANTI:ZI

10、CHANGUANLIGONGSIDEGAIGEFAZHAN專題：資產(chǎn)管理公司的改革發(fā)展會(huì)存在緊迫的機(jī)構(gòu)人員消化分離任務(wù)，而金融行業(yè)就業(yè)情況不樂觀，資產(chǎn)管理公司經(jīng)過幾年的發(fā)展規(guī)模較大，機(jī)構(gòu)的撤銷、人員的安置存在很大困難。我國金融資產(chǎn)管理公司具有發(fā)展成為投資銀行、金融控股公司或者商業(yè)性資產(chǎn)管理公司的可能性。金融資產(chǎn)管理公司在其處置不良資產(chǎn)的過程中鍛煉了一批精通現(xiàn)代投資銀行或基金管理業(yè)務(wù)運(yùn)作的員工培養(yǎng)了一批忠誠的客戶在與國外同行合作的過程中學(xué)

11、習(xí)了先進(jìn)的技術(shù)和管理知識(shí)、理念發(fā)展了良好的國際合作渠道，開拓了新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。中國的四家資產(chǎn)管理公司在2001年就開始涉足投資銀行與國際業(yè)務(wù)，特別是信達(dá)、華融公司在這方面做得相當(dāng)成功。2002年上半年四家資產(chǎn)管理公司還相繼獲得了證券發(fā)行主承銷商資格和上海、深圳兩家證券交易所特別會(huì)員資格。從我國金融資產(chǎn)管理公司的運(yùn)作現(xiàn)實(shí)和完善金融市場體系考慮應(yīng)充分發(fā)揮現(xiàn)有的機(jī)構(gòu)、人員、技術(shù)、經(jīng)驗(yàn)的作用可以向商業(yè)化的金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)變。我國資產(chǎn)管理公司不宜全部保留

12、。1996年《商業(yè)銀行法》實(shí)施之前四家國有商業(yè)銀行積累的不良資產(chǎn)大部分已經(jīng)得到剝離商業(yè)銀行法實(shí)施之后四家國有商業(yè)銀行已經(jīng)向現(xiàn)代商業(yè)銀行轉(zhuǎn)變之后形成的不良資產(chǎn)一般應(yīng)由商業(yè)銀行自行消化不宜再完全由國家進(jìn)行政策性處置，同時(shí)，隨著我國商業(yè)銀行外部監(jiān)管的加強(qiáng)、公司治理結(jié)構(gòu)的完善、風(fēng)險(xiǎn)管理水平及內(nèi)控水平的提高新增不良資產(chǎn)的規(guī)模大大降低政策性資產(chǎn)管理公司的基礎(chǔ)受到大大削弱，因此現(xiàn)存的四家政策性資產(chǎn)管理公司不宜全部保留。發(fā)展模式通過以上分析，筆者認(rèn)為，

13、中國金融資產(chǎn)管理公司應(yīng)堅(jiān)持政策性業(yè)務(wù)和商業(yè)性業(yè)務(wù)分開的原則選擇以下發(fā)展模式:整合四家資產(chǎn)管理公司資源?？梢钥紤]在整合四家資產(chǎn)管理公司不良資產(chǎn)處置方面資源的基礎(chǔ)上組建一家政策性金融資產(chǎn)管理公司專門負(fù)責(zé)金融體系中不良資產(chǎn)的政策性處置和目前幾家資產(chǎn)管理公司遺留問題的處理。這家公司繼續(xù)定位于政策性金融機(jī)構(gòu)享受國家賦予的政策優(yōu)惠國家承擔(dān)其最終的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于政策性剝離的不良資產(chǎn)，實(shí)行現(xiàn)金回收率和費(fèi)用率的目標(biāo)考核責(zé)任制，建立完善的考核獎(jiǎng)懲制度。改造

14、成完全市場化的商業(yè)性資產(chǎn)管理公司。對(duì)四家資產(chǎn)管理公司剩余的資源重新整合，改造成2～3家完全市場化運(yùn)作的商業(yè)性資產(chǎn)管理公司。其形式可以是現(xiàn)代投資銀行或是金融控股公司或是面向社會(huì)投資公眾受托進(jìn)行資產(chǎn)管理的專業(yè)化資產(chǎn)管理公司。具體采取哪一種模式可以參照國家的政策導(dǎo)向和各資產(chǎn)管理公司自身的發(fā)展?fàn)顩r確定。轉(zhuǎn)變?yōu)樯虡I(yè)性資產(chǎn)管理公司是可能的，因?yàn)?一、有從事國有股權(quán)的運(yùn)作資產(chǎn)管理和處置不良資產(chǎn)的經(jīng)驗(yàn)二、具備國內(nèi)券商沒有的經(jīng)驗(yàn)知曉國外機(jī)構(gòu)不熟悉的情況三

15、、機(jī)制體制上轉(zhuǎn)成國有資本控股公司成本會(huì)比較低。資產(chǎn)管理公司可以通過債轉(zhuǎn)股、參與社保基金管理、發(fā)起設(shè)立基金、從事基金管理業(yè)務(wù)等途徑實(shí)現(xiàn)這種轉(zhuǎn)化。建立不良資產(chǎn)處置市場。由重組的2～3家公司與其他類型相似資產(chǎn)管理公司（如建設(shè)銀行中國銀行股改后新設(shè)的資產(chǎn)管理公司、保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)管理公司）建立不良資產(chǎn)處置市場。資產(chǎn)管理公司按市場規(guī)則自主選擇、評(píng)估定價(jià)、協(xié)商收購金融系統(tǒng)不良資產(chǎn)實(shí)施商業(yè)性處置，在市場機(jī)制主導(dǎo)下與其他金融機(jī)構(gòu)形成新的優(yōu)勢互補(bǔ)與協(xié)調(diào)組合。針

16、對(duì)上述轉(zhuǎn)變需要做好三項(xiàng)工作:第一，解除對(duì)資產(chǎn)管理公司現(xiàn)有投資銀行業(yè)務(wù)的兩個(gè)限定:解除各類處置手段(包括債務(wù)追償債務(wù)重組及企業(yè)重組資產(chǎn)置換、租賃、轉(zhuǎn)讓與銷售債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)，直接投資及階段性持股資產(chǎn)證券化等)限于“已收購的不良資產(chǎn)”的規(guī)定解除各類中介業(yè)務(wù)(包括上市推薦及股票、債券承銷投資、財(cái)務(wù)及法律咨詢與顧問資產(chǎn)與項(xiàng)目評(píng)估企業(yè)審計(jì)與破產(chǎn)清算等)限于“資產(chǎn)管理范圍內(nèi)”的規(guī)定。第二，除了政策性收購?fù)?，?duì)不良資產(chǎn)的收購必須按市場規(guī)則進(jìn)行。我國資產(chǎn)管理

17、公司五年來的運(yùn)作實(shí)踐表明政策性的“等價(jià)定額收購”弊端太多:銀行虛假剝離、責(zé)任人解脫、資產(chǎn)管理公司業(yè)績?nèi)狈陀^評(píng)價(jià)、道德風(fēng)險(xiǎn)難以避免等等。按照市場規(guī)則由資產(chǎn)管理公司的幾家公司與各國有銀行在不良資產(chǎn)處置市場上，進(jìn)行自主選擇、評(píng)估定價(jià)、競標(biāo)收購這樣可以增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)的責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)觀念加強(qiáng)資產(chǎn)管理公司的成本效益核算。從長遠(yuǎn)看這種做法還可長久地作為金融業(yè)化解風(fēng)險(xiǎn)的備選渠道促進(jìn)資產(chǎn)管理公司與其他金融機(jī)構(gòu)在市場機(jī)制下的優(yōu)勢互補(bǔ)和共同發(fā)展。第三，支持資產(chǎn)管理