我國企業(yè)并購的融資渠道及其拓展

1、全國中文核心期刊陰全國中文核心期刊陰援財會月刊淵理論冤窯猿猿窯陰并購是企業(yè)進行資本擴張和戰(zhàn)略擴張的重要手段袁也是企業(yè)獲得快速發(fā)展的一條重要途徑遙近年來企業(yè)之間的并購活動非?；钴S袁但從我國企業(yè)并購實踐來看袁并購的資金來源問題已成為制約大規(guī)模戰(zhàn)略性并購交易的因素之一遙因此袁企業(yè)必須進行多元化的融資袁進一步拓寬并購融資的渠道遙一、我國企業(yè)并購融資的主要渠道由于現(xiàn)階段我國資本市場發(fā)育尚不成熟袁企業(yè)可以選擇的并購融資方式還十分有限袁對于西方發(fā)達國

2、家企業(yè)并購中常用的混合性融資工具和一些特殊的融資方式我國幾乎沒有應(yīng)用到遙我國企業(yè)并購融資渠道不暢袁融資工具品種單一袁更為突出的是袁我國企業(yè)在并購融資過程中存在著一種嚴(yán)重的偏向袁即偏好于股權(quán)融資而輕視債權(quán)融資袁與發(fā)達國家野內(nèi)部融資優(yōu)先袁債務(wù)融資次之袁股權(quán)融資最后冶的融資順序恰恰相反遙造成我國企業(yè)融資行為出現(xiàn)不正常偏好的原因有院一是由于長期以來我國股票市場的供求失衡使得許多企業(yè)認(rèn)為股權(quán)融資是低成本融資曰二是由于我國上市公司普遍存在較少發(fā)放現(xiàn)

3、金股利的做法袁使得股權(quán)融資能夠避免可能面臨的現(xiàn)金支付壓力曰三是由于我國債券市場發(fā)展十分緩慢袁發(fā)展規(guī)模比較小袁加之審批嚴(yán)格袁根本無法滿足企業(yè)的融資需要曰四是由于我國企業(yè)并購起步較晚袁發(fā)展較為滯后袁并購融資工具的創(chuàng)新缺乏內(nèi)在的需求遙目前袁我國企業(yè)并購運用較多的融資方式和融資途徑主要有內(nèi)部留存堯增資擴股堯股權(quán)置換堯金融機構(gòu)信貸堯發(fā)行企業(yè)債券堯賣方融資堯杠桿收購等遙這里袁筆者對幾種主要的融資方式作個簡單分析遙員援增資擴股遙并購方選擇增資擴股方式

4、取得現(xiàn)金來收購目標(biāo)公司時袁最重要的是要考慮到股東對現(xiàn)金增資意向的強弱遙就上市公司而言袁擁有經(jīng)營權(quán)的大股東在考慮其自身認(rèn)購資金的成本堯小股東的認(rèn)購愿望等因素的同時還會考慮增資擴股對其控制權(quán)堯每股收益堯資產(chǎn)收益率堯每股凈資產(chǎn)等財務(wù)指標(biāo)產(chǎn)生的不利影響遙對于非上市公司袁若股東資金不足而需要由外界特定人士認(rèn)購時袁大股東可能會為保持控制權(quán)而寧可增加借款也不愿擴股遙圓援股權(quán)置換淵換股冤遙股權(quán)置換是企業(yè)合并的基本方式之一遙在企業(yè)并購活動中袁并購方若將自

5、身的股票作為現(xiàn)金支付給目標(biāo)公司股東袁可以通過兩種方式來實現(xiàn)院一是由買方出資收購賣方全部股權(quán)或部分股權(quán)袁賣方股東取得資金后以現(xiàn)金認(rèn)購買方股權(quán)以增加股份袁這種并購方式表現(xiàn)為雙方股東不需另籌資金即可實現(xiàn)資本集中曰二是由買方收購賣方全部資產(chǎn)或部分資產(chǎn)袁而由賣方股東認(rèn)購買方的增資股袁這樣也可以達到集中資本的目的遙股權(quán)置換完成以后袁新公司的股東由并購方和目標(biāo)公司的原有股東共同構(gòu)成袁其中沒有改變的是并購方的原有股東繼續(xù)保持對公司的控制權(quán)袁但是由于股權(quán)

6、結(jié)構(gòu)的改變袁這種控制權(quán)會被稀釋遙猿援金融機構(gòu)信貸遙金融機構(gòu)信貸是企業(yè)并購的一個重要資金來源袁在國外比較流行遙這種貸款不同于一般的商業(yè)貸款袁要求并購方提前向可能提供貸款的金融機構(gòu)提出申請袁并就各種可能出現(xiàn)的情況進行磋商袁而且需要在收購初期就向金融機構(gòu)提出融資要求遙這是因為這種貸款與一般的商業(yè)貸款相比具有金額大堯償債期長堯風(fēng)險高等特點袁故需較長的商討時間遙源援賣方融資淵推遲支付冤遙在許多時候袁并購雙方在談判時會涉及并購方推遲支付部分或全部款

7、項的情形遙這是在國外因某公司或企業(yè)經(jīng)營狀況不佳堯賣方急于脫手的情況下新產(chǎn)生的有利于并購方的支付方式袁與通常的野分期付款冶方式相類似遙不過在這種情況下并購方要有極佳的經(jīng)營計劃才能取得野賣方融資冶遙這種方式對賣方的好處在于袁因為款項分期支付袁稅負自然也分段支付袁使其享有稅負延后的好處袁而且還可以要求并購方支付較高的利息遙緣援杠桿收購遙杠桿收購是指并購方為籌集收購所需要的資金而大量向銀行或金融機構(gòu)舉債袁或通過發(fā)行高利率堯高風(fēng)險債券來完成并購交

8、易的行為遙這些債務(wù)的安全性以目標(biāo)公司的資產(chǎn)或?qū)淼默F(xiàn)金流入作擔(dān)保袁與其他并購融資方式相比袁杠桿收購有如下基本特征院第一袁并購方用來收購的自有資金遠遠少于收購總資金袁收購資金主要是借款袁貸款方可能是金融機構(gòu)堯信托基金堯個人袁甚至可能是目標(biāo)公司的股東遙第二袁并購方用以償付貸款的款項來自目標(biāo)公司的資產(chǎn)或現(xiàn)金流量袁即目標(biāo)公司將支付其自身的售價遙第三袁并購方除投資非常有限的資金外袁不負擔(dān)進一步投資的義務(wù)遙杠桿收購在提【摘要】目前袁我國企業(yè)并購采用

9、的融資方式和融資渠道還不能完全滿足實際需要袁必須進一步從知識產(chǎn)權(quán)擔(dān)保融資堯票據(jù)融資堯租賃融資堯向保險公司貸款融資等方面來拓寬并購融資的渠道遙【關(guān)鍵詞】并購融資渠道拓展陰全國優(yōu)秀經(jīng)濟期刊陰全國優(yōu)秀經(jīng)濟期刊陰窯猿源窯財會月刊淵理論冤援高財務(wù)效益的同時也帶來了高風(fēng)險遙這是因為這種收購方式的大部分資金依賴于債務(wù)袁需要按期償付本金和利息袁沉重的債務(wù)償還負擔(dān)可能令并購方不堪重負而被壓垮遙收購后公司只有經(jīng)過重組袁提高經(jīng)營效益與償債能力袁并使資產(chǎn)收益率

10、和股權(quán)回報率有所增長袁并購活動才算真正成功遙二、我國企業(yè)并購融資渠道的拓展以上這些融資渠道在企業(yè)并購實務(wù)中起到了很好的促進作用遙但由于企業(yè)并購的基本特征是所有權(quán)的轉(zhuǎn)讓袁并購的完成需要大量的資金袁因此僅僅依靠上述融資渠道來籌集并購資金是很難滿足需要的遙鑒于這種情況袁拓寬融資渠道勢在必行遙我們必須結(jié)合企業(yè)的具體情況袁借鑒西方發(fā)達國家的成功經(jīng)驗袁充分調(diào)動一切有利因素袁努力拓寬我國企業(yè)并購的融資渠道袁并使之順暢遙當(dāng)前袁拓寬我國企業(yè)的融資渠道堯?qū)?/p>

11、現(xiàn)融資方式的多元化可以考慮以下幾種方式院員援知識產(chǎn)權(quán)擔(dān)保融資遙知識產(chǎn)權(quán)擔(dān)保融資是以企業(yè)資產(chǎn)的未來收益作為債務(wù)清償?shù)馁Y金來源和保障的一種直接融資方式遙近年來袁我國資產(chǎn)證券化的運作機制已經(jīng)逐漸為國內(nèi)業(yè)界人士所熟悉袁但是知識產(chǎn)權(quán)擔(dān)保融資在國內(nèi)仍然是一種鮮為人知的新型融資方式遙對于大多數(shù)的中小高新技術(shù)企業(yè)來說袁其缺少的不是技術(shù)和人才袁而是缺乏傳統(tǒng)的擔(dān)保手段和技術(shù)開發(fā)資金袁特別是不能夠獲得商業(yè)銀行的長期資金遙因此袁實現(xiàn)以知識產(chǎn)權(quán)作為擔(dān)保來替代傳統(tǒng)

12、的擔(dān)保袁這對科技型中小企業(yè)的融資是十分重要的遙知識產(chǎn)權(quán)通常包括工業(yè)產(chǎn)權(quán)和著作權(quán)等袁而工業(yè)產(chǎn)權(quán)又可以細分為專利權(quán)堯?qū)嵱眯滦蜋?quán)堯商標(biāo)權(quán)等遙對金融機構(gòu)來說袁知識產(chǎn)權(quán)擔(dān)保融資屬于債權(quán)融資袁其本金和利息的虧損不能依靠成功創(chuàng)業(yè)企業(yè)的資本獲利來進行補償袁而必須考慮獲得一定利息以上的收益袁并尋求本金安全回收的保障手段袁因此必須考慮作為擔(dān)保的權(quán)利是否具有擔(dān)保性遙知識產(chǎn)權(quán)擔(dān)保融資作為一種新的融資方式袁不僅能夠為中小高新技術(shù)企業(yè)并購融資提供新的渠道袁而且還可

13、能成為銀行未來開展的一項新業(yè)務(wù)遙圓援票據(jù)融資遙票據(jù)作為傳統(tǒng)的金融工具有著悠久的歷史袁但是其作為金融工具的功能似乎并沒有衍生金融工具那么明顯遙票據(jù)主要包括商業(yè)承兌匯票和銀行承兌匯票遙票據(jù)上列明了收款方和付款方的名稱袁持票人可以在票據(jù)到期前向銀行申請貼現(xiàn)遙隨著市場經(jīng)濟的不斷發(fā)展袁票據(jù)交易漸漸脫離了實際的商品交易袁公司也不再是為了某一筆具體的商品交易而簽發(fā)票據(jù)袁而純粹是為了籌措短期資金而簽發(fā)票據(jù)遙在票據(jù)交易中袁發(fā)行人和投資人之間是一種單純的債

14、務(wù)債權(quán)關(guān)系袁從而這種票據(jù)也不再有收款方的名稱了遙票據(jù)融資自圓園世紀(jì)遠園年代以來有了很大的發(fā)展袁已成為發(fā)達國家企業(yè)籌措短期資金的重要工具遙我國的一些企業(yè)自圓園世紀(jì)愿園年代后期也開始使用這一短期融資方式袁但是我國的票據(jù)融資功能有較大的局限性袁其功能主要體現(xiàn)在票據(jù)貼現(xiàn)上遙票據(jù)的貼現(xiàn)是企業(yè)為了解決資金困難而進行的票據(jù)融通活動袁而且主要是向銀行進行貼現(xiàn)遙雖然我國目前企業(yè)并購交易中通過票據(jù)融資的情況還不多見袁但是票據(jù)融資為企業(yè)開辟了一條新的融資渠道

15、袁擴大了融資的范圍袁使企業(yè)在銀行借款以外多了一種可以利用的融資方式遙隨著資本市場的不斷發(fā)展堯資金融通的不斷加速及票據(jù)市場的迅速發(fā)展壯大袁票據(jù)融資作為一種新興的融通資金的方式必將有著廣闊的發(fā)展前景遙猿援租賃融資遙這里主要是指融資租賃遙融資租賃又稱資本性租賃袁是一種以融資為目的的租賃形式遙融資租賃是指出租人根據(jù)承租人對租賃物的特定要求和對供貨人的選擇袁出資向供貨人購買租賃物袁并租給承租人使用袁承租人按約定的條件支付租金袁在租賃期滿后袁承租人

16、按約定的辦法取得租賃物的所有權(quán)遙與歐美國家的圓園豫耀猿園豫設(shè)備租賃市場滲透相比袁我國租賃業(yè)的發(fā)展還不是很完善袁而且我國租賃業(yè)務(wù)大多發(fā)生在關(guān)聯(lián)企業(yè)之間袁不少關(guān)聯(lián)方交易難免有調(diào)控利潤之嫌遙因此袁要穩(wěn)步推進我國上市公司并購中的融資租賃業(yè)務(wù)袁必須加強監(jiān)管袁改善上市公司股權(quán)治理結(jié)構(gòu)袁同時進一步完善與租賃業(yè)務(wù)相關(guān)的制度堯法規(guī)和準(zhǔn)則遙由于融資租賃具有迅速獲得所需設(shè)備堯承受的風(fēng)險較低堯限制性條款比較少堯可以獲得減稅利益堯可以保存企業(yè)的借款能力等優(yōu)點袁相

17、信我國的上市公司在并購融資中將會越來越多地運用這種融資方式遙源援向保險公司貸款融資遙保險公司是當(dāng)代世界各國最重要的非銀行金融機構(gòu)遙如果僅從保險業(yè)務(wù)自身來看袁其并不屬于金融活動袁但由于保險公司獲得的保費收入大大超過其保費支出袁從而可以獲得大量穩(wěn)定的貨幣資金用于投資與信貸袁因此保險公司又是最重要的金融企業(yè)遙例如袁財產(chǎn)與災(zāi)害保險公司袁其資金來源主要是保險費收入袁除部分用于賠償支付外袁其他資金主要用于各種投資袁如國債堯地方政府債券堯公司債券與股

18、票等遙但是由于財產(chǎn)損失的預(yù)測比較困難袁因此財產(chǎn)與災(zāi)害保險公司主要將其資金投資在流動性較強的項目上遙又如人壽保險公司袁由于其可以較為準(zhǔn)確地預(yù)計下一年度需要支付的死亡保險金袁因此其資金的穩(wěn)定性相對較高遙在這種情況下袁人壽保險公司的絕大部分資金可以用于長期投資和不動產(chǎn)的長期抵押貸款遙由于保險公司積累了大量的金融資產(chǎn)袁在金融體系中擔(dān)任了越來越重要的角色袁因此向保險公司貸款融資是企業(yè)并購融資的一個重要渠道遙總之袁努力拓寬企業(yè)的融資渠道袁使之多元化