小股東退出機(jī)制的設(shè)計(jì)

1、企業(yè)改革與管理!““#年第$期改革論壇公司制是人類對(duì)企業(yè)組織形式的一項(xiàng)重大發(fā)明。自從有了公司，就存在股權(quán)結(jié)構(gòu)、股份比例和小股東。資本多數(shù)原則無(wú)疑確立了大股東在公司治理中的控制地位。無(wú)論英美法系的一元治理模式，還是大陸法系的二元治理模式，都不可否認(rèn)地支持并應(yīng)用大股東控制權(quán)概念。然而，控制權(quán)又常常使大股東因利益驅(qū)動(dòng)等原因出現(xiàn)管理失效、利益流失、內(nèi)部人控制、投資決策失誤等“病癥”，甚至出現(xiàn)違規(guī)擔(dān)保、大股東占用資金、關(guān)聯(lián)交易、以股抵債等惡意侵害

2、小股東利益的行為。也正因如此，獨(dú)立董事制度、加強(qiáng)社會(huì)公眾股權(quán)益保護(hù)等針對(duì)股份公司（上市公司）小股東權(quán)益保護(hù)的一系列措施應(yīng)運(yùn)而生。但在現(xiàn)實(shí)中，由于機(jī)制失靈、管理失效，上市公司小股東維權(quán)的最終辦法只能是拋售股票、轉(zhuǎn)讓股份，進(jìn)而退出上市公司。有限公司是現(xiàn)代企業(yè)制度中最典型的產(chǎn)權(quán)組織形式。巴特勒（美國(guó)）就曾說(shuō)過(guò)：“有限責(zé)任公司是當(dāng)代最偉大的發(fā)明，就連蒸汽機(jī)和電的發(fā)明都不如它來(lái)的重要。”有限公司的法律特征是資合公司，不出資不可能成為合法股東。本質(zhì)

3、特征是人合公司，股東之間的信賴絕對(duì)是公司存在的基礎(chǔ)，這也是有限公司區(qū)別于股份公司的重要法理基礎(chǔ)。因此，控股和參股是有限責(zé)任公司股東投資于公司必須面臨的選擇。參股即意味著成為小股東。資本多數(shù)原則同樣意味著有限公司的小股東不可避免地將遭受權(quán)益侵害的可能。更為重要的是，在自身利益遇到侵害時(shí)，有限公司小股東無(wú)法選擇自由退出。因此，在誠(chéng)信社會(huì)、個(gè)人信譽(yù)、企業(yè)倫理建設(shè)仍處在初級(jí)階段的特定時(shí)期，參股有限公司時(shí)設(shè)計(jì)好退出機(jī)制，已經(jīng)成為投資者高度重視的維

4、權(quán)措施。股權(quán)比例設(shè)置《公司法》第二十條規(guī)定：“有限責(zé)任公司由二個(gè)以上五十個(gè)以下股東共同出資設(shè)立”。由此可見(jiàn)，《公司法》對(duì)有限公司股東數(shù)量作了明確規(guī)定，而對(duì)股權(quán)設(shè)置并無(wú)明確要求。根據(jù)現(xiàn)行法律法規(guī)的相關(guān)規(guī)定，參股股權(quán)設(shè)置通常有以下四種設(shè)計(jì)思路：%&股權(quán)比例可以低于%“’的設(shè)置思路。理由是，參與公司投資，不考慮行使更多的共益權(quán)，只追求投資行為帶來(lái)的自益權(quán)，即利潤(rùn)分享的權(quán)利。!&股權(quán)比例必須高于%“’的設(shè)置思路。理由是，最高人民法院頒發(fā)的“關(guān)于

5、受理公司糾紛案件若干問(wèn)題的規(guī)定”中，就股東對(duì)公司大股東、董事、高管層侵權(quán)行為提起代表訴訟時(shí)，有限公司相應(yīng)代表股東股權(quán)比例的下限是%“’。不低于%“’，意味著隨時(shí)享有代表訴訟的主動(dòng)權(quán)。(&股權(quán)比例必須高于!#’的設(shè)置思路。理由是，《公司法》規(guī)定，由股東會(huì)“對(duì)股東向股東以外的人轉(zhuǎn)讓出資作出決議”。實(shí)踐中，通常需召開(kāi)臨時(shí)股東會(huì)討論股東通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的形式退出。而《公司法》第四十三條第二款規(guī)定，只有代表%)$以上表決權(quán)的股東、%)(以上董事或者監(jiān)

6、事才可以提議召開(kāi)臨時(shí)會(huì)議。因此，不低于!#’則享有召開(kāi)臨時(shí)股東大會(huì)的提議權(quán)。$&股權(quán)比例不低于((&(’的設(shè)置思路。理由一方面是與思路(相同，((’的股權(quán)對(duì)應(yīng)擁有%)(以上董事席位；另一個(gè)原因是，基于《公司法》“重大事項(xiàng)必須經(jīng)代表!)(以上表決權(quán)的股東通過(guò)”的規(guī)定，削弱大股東控制力以達(dá)到維權(quán)或具有部分退出的主動(dòng)權(quán)。參股有限公司應(yīng)首選思路$，其次是思路(與思路!。投資方案策劃有限公司的人合性，決定了股東之間的信賴是合作的重要基礎(chǔ)和特征。因

7、此，合作中人合特征應(yīng)該貫徹合作方案設(shè)計(jì)的始終。%&避免交叉持股。交叉持股使股東之間形成復(fù)雜的股權(quán)關(guān)系。當(dāng)股東之間的合作，因種種原因出現(xiàn)“人合危機(jī)”或經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，導(dǎo)致退出渠道不暢通。以圖一、圖二股權(quán)構(gòu)成所示，圖一中，為參股公司（小股東），在公司投資公司時(shí)，公司又參股公司，結(jié)果當(dāng)與公司在公司合作中出現(xiàn)“人合危機(jī)”或經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，公司退出公司的通道受制，實(shí)施難度大。圖二中，公司為公司參股股東，當(dāng)公司與公司在公司合作中遭遇“人合危機(jī)”或經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)

8、，公司退出公司程序繁雜，難以實(shí)施。因此，圖一與圖二的設(shè)計(jì)，從退出機(jī)制策劃的角度看，應(yīng)分別優(yōu)化為圖三與圖四。小股東退出機(jī)制的設(shè)計(jì)!劉曉文(!企業(yè)改革與管理!““#年第$期改革論壇!%避免間接持股。間接持股使股東投資鏈拉長(zhǎng)，資金鏈延伸，參股股東的共益權(quán)弱化，投資風(fēng)險(xiǎn)增大，股東的退出機(jī)制相對(duì)僵化。以圖五所示，當(dāng)參股股東&在與’、(在)項(xiàng)目的合作中出現(xiàn)人合危機(jī)或經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，&無(wú)法通過(guò)有效形式直接退出在)公司中的合作。因此，圖五應(yīng)該優(yōu)化為圖六。章

9、程補(bǔ)充約定%啟動(dòng)股東會(huì)程序的約定?！豆痉ā返?條第!款規(guī)定：“股東向股東以外的人轉(zhuǎn)讓其出資時(shí)，必須經(jīng)全體股東過(guò)半數(shù)同意?！备鶕?jù)該法第條第一款第（十）項(xiàng)規(guī)定，股東會(huì)“對(duì)股東向股東以外的人轉(zhuǎn)讓出資作出決議”。因此，股東向非股東轉(zhuǎn)讓股權(quán)應(yīng)當(dāng)召開(kāi)股東會(huì)。由于股東會(huì)分定期會(huì)議和臨時(shí)會(huì)議。定期會(huì)議召開(kāi)的時(shí)間和程序由公司章程規(guī)定。實(shí)踐中一般一年召開(kāi)一至二次。而股東要求轉(zhuǎn)讓股權(quán)的時(shí)間具有不確定性，因此，由股東會(huì)定期會(huì)議對(duì)股權(quán)轉(zhuǎn)讓進(jìn)行表決難合時(shí)宜。對(duì)轉(zhuǎn)

10、讓人來(lái)說(shuō)，等待時(shí)間過(guò)長(zhǎng)，往往錯(cuò)過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的良機(jī)?？尚械姆椒☉?yīng)該是提議召開(kāi)臨時(shí)股東會(huì)議。在股權(quán)轉(zhuǎn)讓人無(wú)權(quán)單獨(dú)提議召開(kāi)臨時(shí)股東會(huì)時(shí)，如何啟動(dòng)股東會(huì)議程序，以及股東會(huì)應(yīng)在多長(zhǎng)期限內(nèi)作出決議，我國(guó)公司法均未作出規(guī)定。因此，可以在公司章程補(bǔ)充約定：“股東要求轉(zhuǎn)讓出資的，應(yīng)當(dāng)向董事會(huì)（或者執(zhí)行董事）書面提出，董事會(huì)應(yīng)當(dāng)在收到書面通知后一個(gè)月內(nèi)通知召開(kāi)股東會(huì)?！币员Ｗo(hù)持股較少的股東的合法權(quán)益，保障股權(quán)的順利流轉(zhuǎn)，減少股東糾紛的發(fā)生。!%股東會(huì)決議替代

11、方式的約定。股東向非股東轉(zhuǎn)讓股權(quán)時(shí)，假如股東會(huì)議因召集程序缺陷而無(wú)法及時(shí)召開(kāi)，或者借故拖延，轉(zhuǎn)讓人可以通過(guò)其它途徑得到救濟(jì)。可以在公司章程中約定：“因其他股東原因?qū)е鹿蓶|會(huì)無(wú)法按期召開(kāi)時(shí)，可以采取逐個(gè)書面征集股東意見(jiàn)的方式?！比鐭o(wú)此約定，則由于沒(méi)有按照法定的議事規(guī)則集體討論和研究，沒(méi)有按照法定的表決規(guī)則行使股東表決權(quán)，如此形成的決議違反公司法規(guī)定的股東會(huì)決議程序，故是否具備法律約束力，容易引發(fā)爭(zhēng)議。但由于股東會(huì)行使的職權(quán)中雖然包括“對(duì)股

12、東向股東以外的人轉(zhuǎn)讓出資作出決議”，但對(duì)股東會(huì)的召開(kāi)方式和議事規(guī)則并未作出限制。相反，《公司法》對(duì)股東轉(zhuǎn)讓出資的條件、公司機(jī)構(gòu)的議事規(guī)則及股東認(rèn)為需要規(guī)定的其他事項(xiàng)均授權(quán)由公司章程作出規(guī)定。因此，在章程中明確是有效的。而且，《公司法》對(duì)屬于公司內(nèi)部自治的事項(xiàng)，并未實(shí)行強(qiáng)制性的統(tǒng)一，而是授權(quán)公司的權(quán)力機(jī)構(gòu)作出規(guī)定。%優(yōu)先購(gòu)買權(quán)的約定。我國(guó)公司法規(guī)定了其他股東享有優(yōu)先購(gòu)買權(quán)，但優(yōu)先購(gòu)買權(quán)應(yīng)在什么條件下行使？多長(zhǎng)期限內(nèi)行使？若其他股東怠于行使

13、優(yōu)先購(gòu)買權(quán)該如何處理？公司法卻沒(méi)有規(guī)定。因此，為保障股權(quán)的正常流轉(zhuǎn)，督促權(quán)利人及時(shí)行使權(quán)利，鼓勵(lì)交易，促進(jìn)社會(huì)財(cái)富的增長(zhǎng)，可以在公司章程中約定：“轉(zhuǎn)讓人向非股東轉(zhuǎn)讓股權(quán)，應(yīng)當(dāng)將擬轉(zhuǎn)讓股權(quán)的價(jià)格、付款條件及受讓人的基本情況等書面告知公司，公司應(yīng)當(dāng)在法定期限內(nèi)通知其他股東。公司疏于通知的，由公司承擔(dān)責(zé)任，公司應(yīng)追究?jī)?nèi)部相關(guān)人員（董事、經(jīng)理等）的責(zé)任。公司通知股東后，股東在一個(gè)月內(nèi)怠于答復(fù)的，逾期視為放棄優(yōu)先購(gòu)買權(quán)。若轉(zhuǎn)讓人告知虛假的轉(zhuǎn)讓價(jià)格