企業(yè)并購(gòu)的主要風(fēng)險(xiǎn)及其控制

1、要風(fēng)險(xiǎn)及其控制王會(huì)林一、企業(yè)并購(gòu)的主要風(fēng)險(xiǎn)(一)并購(gòu)戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)制定并購(gòu)戰(zhàn)略是企業(yè)實(shí)施并購(gòu)的第一步，也決定著并購(gòu)能否成功。通常企業(yè)并購(gòu)的目的，要么是擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，要么是調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，要么是尋求新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，因此并購(gòu)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的培養(yǎng)與提升是并購(gòu)的核心。通過(guò)制定完善的并購(gòu)戰(zhàn)略，才有可能實(shí)現(xiàn)企業(yè)并購(gòu)的最大效益。然而現(xiàn)實(shí)中，由于企業(yè)高層管理者過(guò)多地關(guān)注短期財(cái)務(wù)利益，以短期內(nèi)獲取生產(chǎn)要素資源作為導(dǎo)向，缺乏以增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力為導(dǎo)向的并購(gòu)思維；或者與

2、目標(biāo)企業(yè)在經(jīng)營(yíng)和業(yè)務(wù)上沒(méi)有相應(yīng)的互補(bǔ)性、關(guān)聯(lián)性或協(xié)同性；另外企業(yè)盲目追求多元化，最終導(dǎo)致企業(yè)所制定的并購(gòu)方案無(wú)法實(shí)現(xiàn)企業(yè)并購(gòu)的最初目的。(二)融資風(fēng)險(xiǎn)并購(gòu)的融資風(fēng)險(xiǎn)，主要指在并購(gòu)過(guò)程中由于存在各“——““—”一”—“一““”一種不確定因素所導(dǎo)致的與并購(gòu)資金規(guī)模和資本結(jié)構(gòu)有關(guān)的資金來(lái)源風(fēng)險(xiǎn)，通常包括資金能否在時(shí)問(wèn)和規(guī)模上保證并購(gòu)的需要、融資方式是否合適、資本結(jié)構(gòu)是否合理、是否影響企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的需要等內(nèi)容。融資風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，并且會(huì)隨

3、著融資規(guī)模的增加而加大。世上沒(méi)有免費(fèi)的并購(gòu)，公司并購(gòu)需要資金，必將涉及到資金的籌集、融資規(guī)模的大小和融資方式的選擇，都會(huì)引起企業(yè)資本結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，從而加劇企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。(三)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)由于未來(lái)經(jīng)營(yíng)環(huán)境的不確定性與多變性而造成的無(wú)法全部正確預(yù)計(jì)而造成的預(yù)計(jì)報(bào)酬偏離實(shí)際的風(fēng)險(xiǎn)。包括經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和經(jīng)營(yíng)環(huán)境的變化、市場(chǎng)供求等外部風(fēng)險(xiǎn)和由于企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力與經(jīng)營(yíng)效率的變化等引起的內(nèi)部經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)方在并購(gòu)?fù)瓿梢院螅赡軣o(wú)法實(shí)現(xiàn)并購(gòu)預(yù)期的經(jīng)營(yíng)

4、協(xié)同效應(yīng)、財(cái)務(wù)協(xié)同—卜”“”—卜一—卜n—”——卜”“——卜”—卜一一—_卜”“—卜”十一—●一”十一—卜”“一—卜一—卜“““—”—卜”一—卜縣財(cái)政局及時(shí)掌握有關(guān)情況，保持與代理銀行溝通順位一體”的要求分設(shè)崗位，補(bǔ)充鄉(xiāng)鎮(zhèn)財(cái)政所(辦)人員。在暢，確保代理銀行積極履行職責(zé)。二、思考與啟示1因地制宜，確定改革模式。試點(diǎn)中發(fā)現(xiàn)，財(cái)力基礎(chǔ)好、人員素質(zhì)高的鄉(xiāng)鎮(zhèn)都傾向于選擇“一級(jí)政府一級(jí)財(cái)政”的模式。試運(yùn)行期間，這種模式的優(yōu)點(diǎn)也顯現(xiàn)出來(lái)：一是簡(jiǎn)化了

5、工作流程，二是規(guī)范了資金撥付渠道，三是強(qiáng)化了預(yù)算執(zhí)行力度，四是提高了資金使用效率。缺點(diǎn)在于工作量較大，在現(xiàn)有人員配備下，鄉(xiāng)鎮(zhèn)財(cái)政工作人員一人多崗的問(wèn)題較為突出。在正式推廣階段，各鄉(xiāng)鎮(zhèn)街道在權(quán)衡利弊以后均選擇了“一級(jí)政府一級(jí)財(cái)政”的模式。2加強(qiáng)溝通，落實(shí)部門協(xié)作。鄉(xiāng)鎮(zhèn)國(guó)庫(kù)集中支付改革涉及鄉(xiāng)鎮(zhèn)、財(cái)政、人民銀行、代理銀行、預(yù)算單位等多個(gè)部門。通過(guò)有效溝通，取得了人民銀行對(duì)鄉(xiāng)鎮(zhèn)國(guó)庫(kù)集中支付改革的大力支持；同時(shí)也使各鄉(xiāng)鎮(zhèn)認(rèn)識(shí)到實(shí)施集中支付對(duì)鄉(xiāng)鎮(zhèn)財(cái)

6、政管理帶來(lái)的有益改變，從而愿意投入到這項(xiàng)改革之中；代理銀行的清算系統(tǒng)也進(jìn)行了多次升級(jí)以滿足鄉(xiāng)鎮(zhèn)國(guó)庫(kù)集中支付制度改革的業(yè)務(wù)需求。3做好橋梁，切實(shí)發(fā)揮優(yōu)勢(shì)。新昌縣從2011年開始就著手鄉(xiāng)鎮(zhèn)財(cái)政規(guī)劃化建設(shè)，2012年開始在中心鎮(zhèn)設(shè)立財(cái)政所，在其余鄉(xiāng)鎮(zhèn)街道設(shè)立財(cái)政辦公室。2012年5月完成鄉(xiāng)鎮(zhèn)財(cái)政規(guī)范化驗(yàn)收，16個(gè)鄉(xiāng)鎮(zhèn)街道全部建成財(cái)政所f辦)，并按照預(yù)算編制、預(yù)算執(zhí)行和財(cái)政監(jiān)督“三144此次鄉(xiāng)鎮(zhèn)國(guó)庫(kù)集中支付制度改革進(jìn)程中，已經(jīng)運(yùn)轉(zhuǎn)兩年的鄉(xiāng)鎮(zhèn)財(cái)政

7、所(辦)在縣財(cái)政和鄉(xiāng)鎮(zhèn)政府之間作為溝通橋梁發(fā)揮了積極作用。我縣在鄉(xiāng)鎮(zhèn)國(guó)庫(kù)集中支付制度改革方案中明確鄉(xiāng)鎮(zhèn)財(cái)政作為改革的主體，其中改革任務(wù)主要由鄉(xiāng)鎮(zhèn)財(cái)政所(辦)來(lái)承擔(dān)。實(shí)踐證明，鄉(xiāng)鎮(zhèn)財(cái)政所(辦)積極發(fā)揮職能，能夠在縣財(cái)政的指導(dǎo)下為鄉(xiāng)鎮(zhèn)國(guó)庫(kù)集中支付改革做好宣傳、把好關(guān)口、搞好服務(wù)，推動(dòng)改革工作向前發(fā)展。在下一步工作中，一是要加強(qiáng)鄉(xiāng)鎮(zhèn)財(cái)政所(辦)的業(yè)務(wù)培訓(xùn)，全面提高鄉(xiāng)鎮(zhèn)財(cái)政所(辦)工作人員的政策水平和業(yè)務(wù)能力；二是要提高鄉(xiāng)鎮(zhèn)財(cái)政所(辦)負(fù)責(zé)人的

8、政治地位，以求在部門預(yù)算、集中支付等工作中發(fā)揮更大的作用；三是要保證鄉(xiāng)鎮(zhèn)財(cái)政所(辦)的工作時(shí)間。按照新昌鄉(xiāng)鎮(zhèn)工作規(guī)定，每周三鄉(xiāng)鎮(zhèn)干部必須下鄉(xiāng)到聯(lián)系村聯(lián)系工作。4上下聯(lián)動(dòng)，強(qiáng)化管理水平。利用集中支付系統(tǒng)的交互接口，縣財(cái)政和鄉(xiāng)鎮(zhèn)財(cái)政能夠上下聯(lián)動(dòng)，提高了鄉(xiāng)鎮(zhèn)國(guó)庫(kù)集中支付的管理水平。一方面，鄉(xiāng)鎮(zhèn)財(cái)政能夠在縣級(jí)系統(tǒng)中查詢到相關(guān)數(shù)據(jù)，對(duì)賬單也能第一時(shí)間送達(dá)鄉(xiāng)鎮(zhèn)一級(jí)，使得資金下達(dá)更為及時(shí)。另一方面，縣財(cái)政局不但能對(duì)鄉(xiāng)鎮(zhèn)集中支付業(yè)務(wù)中出現(xiàn)的問(wèn)題及時(shí)響應(yīng)

9、，加以解決；而且能通過(guò)各種統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，實(shí)現(xiàn)縣財(cái)政對(duì)鄉(xiāng)財(cái)政的管理與監(jiān)督。(作者單位：新昌縣財(cái)政局)效應(yīng)、市場(chǎng)份額效應(yīng)，難以實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)和資源的共享互補(bǔ)，反而容易造成新企業(yè)因規(guī)模過(guò)大而產(chǎn)生規(guī)模不經(jīng)濟(jì)，或者并購(gòu)行為產(chǎn)生的結(jié)果與初衷背道而馳，使得在企業(yè)效益上不能達(dá)到并購(gòu)所期望的“112”的效果，有時(shí)甚至?xí)拐麄€(gè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)被目標(biāo)企業(yè)所拖累。(四)反并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)一般情況下，目標(biāo)企業(yè)對(duì)并購(gòu)行為持不歡迎或不合作的態(tài)度，尤其是在面臨敵意收購(gòu)時(shí)。因?yàn)槿舨①?gòu)成

10、功，說(shuō)明目標(biāo)企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)及有關(guān)人員對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)在一定程度上是失敗的，他們可能因此面臨解職或降職，從業(yè)名譽(yù)將受到影響從而威脅未來(lái)的收入水平，因此他們會(huì)阻止并購(gòu)的進(jìn)行，有時(shí)甚至不顧股東利益采用“毒丸”計(jì)劃，使得并購(gòu)方的并購(gòu)成本和并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)大大增加。(五)整合風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)企業(yè)進(jìn)入正式的并購(gòu)整合階段時(shí)面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要是整合風(fēng)險(xiǎn)。整合既包括生產(chǎn)要素的重新組合，也包括企業(yè)管理機(jī)制、企業(yè)文化的融合。具體表現(xiàn)為經(jīng)營(yíng)整合、管理整合和文化整合等。如果企業(yè)并購(gòu)之后，無(wú)法

11、產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)、管理、市場(chǎng)等方面的協(xié)同效應(yīng)和資源共享效應(yīng)，或者并購(gòu)之后規(guī)模過(guò)大，管理跨度增大而產(chǎn)生規(guī)模不經(jīng)濟(jì)，未能實(shí)現(xiàn)并購(gòu)的目標(biāo)，則會(huì)引發(fā)整合風(fēng)險(xiǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因主要是并購(gòu)雙方?jīng)]有能夠很好地溝通與融合。二、企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的控制(一)多渠道獲取信息獲取正確、完整的信息是企業(yè)并購(gòu)前的必要準(zhǔn)備階段，并購(gòu)雙方的信息不對(duì)稱是并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的一個(gè)重要原因。所以，并購(gòu)企業(yè)要盡可能地從多渠道收集目標(biāo)企業(yè)的各方面信息，獲取信息的主要渠道有：商業(yè)期刊、報(bào)紙

12、或者行業(yè)出版物等；商情數(shù)據(jù)庫(kù)；與關(guān)鍵的局外人員交流；訪問(wèn)與企業(yè)交易的單位與個(gè)人；政府文件；還可以直接從目標(biāo)公司的廣告、新聞稿、銷售記錄手冊(cè)、促銷記錄文獻(xiàn)以及網(wǎng)站中獲取相應(yīng)信息。對(duì)所獲取的信息還需要再利用專業(yè)的分析方法來(lái)甄別這些信息，確保信息的真實(shí)和完整。(二)制定合理的并購(gòu)戰(zhàn)略在制定并購(gòu)戰(zhàn)略時(shí)，一方面要關(guān)注企業(yè)成長(zhǎng)過(guò)程的需要，另一方面也要關(guān)注所在行業(yè)發(fā)展的周期。要避免在管理層的主觀意志支配下進(jìn)行并購(gòu)，在制定并購(gòu)戰(zhàn)略時(shí)應(yīng)明確并購(gòu)目的，確保

13、并購(gòu)動(dòng)機(jī)本身的合理性以保證并購(gòu)戰(zhàn)略決策的正確，以避免相應(yīng)的并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)并購(gòu)的目的可以是調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、擴(kuò)大企業(yè)規(guī)?；蛘邔ふ倚碌睦麧?rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，甚至增強(qiáng)研發(fā)能力等，如果存在多種目的，應(yīng)分清主要目的與次要目的，同時(shí)企業(yè)的決策者要對(duì)企業(yè)所處的行業(yè)環(huán)境進(jìn)行分析，根據(jù)行業(yè)發(fā)展的不翱同周期和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手強(qiáng)弱，制定相應(yīng)的并購(gòu)戰(zhàn)略，來(lái)指導(dǎo)(三)確定融資規(guī)模，合理安排融資方式，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)并購(gòu)融資規(guī)模是指企業(yè)并購(gòu)所需要資金的數(shù)量。通常并購(gòu)所需要資金大致包括三個(gè)部

14、分：一是并購(gòu)價(jià)款，并購(gòu)價(jià)款包括并購(gòu)價(jià)格和并購(gòu)費(fèi)用；二是維持資金，指為維持被并購(gòu)公司的正常運(yùn)營(yíng)所需的資金；三是并購(gòu)整合資金，是指并購(gòu)?fù)瓿珊髮?duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行業(yè)務(wù)、機(jī)構(gòu)、人員和文化整合所需的資金。并購(gòu)資金需要量是并購(gòu)企業(yè)籌集資金的依據(jù)，在確定了融資規(guī)模后，要合理安排融資方式。企業(yè)在選擇融資方式時(shí)要考慮融資成本的高低、融資風(fēng)險(xiǎn)的大小、融資方式對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響，融資時(shí)間長(zhǎng)短等因素，在綜合考慮了融資成本、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)以及資本結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)之上，應(yīng)該以先內(nèi)

15、后外、先簡(jiǎn)后繁、先快后慢為融資原則，選擇融資方式。在企業(yè)并購(gòu)融資中，資本結(jié)構(gòu)決策受到多種因素的影響，這些因素一方面決定著成本和收益從而影響著企業(yè)價(jià)值，另一方面決定著企業(yè)信用和持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，因此并購(gòu)方企業(yè)根據(jù)自身的評(píng)估結(jié)果和市場(chǎng)條件，在融資方式選擇的基礎(chǔ)上，將各種融資方式的風(fēng)險(xiǎn)與成本綜合考慮，來(lái)規(guī)劃合理的資本結(jié)構(gòu)，以達(dá)到整個(gè)并購(gòu)融資成本與風(fēng)險(xiǎn)的最小化。(四)制訂整合計(jì)劃，加強(qiáng)整合管理整合風(fēng)險(xiǎn)可以從兩點(diǎn)來(lái)規(guī)避，制訂整合計(jì)劃和并購(gòu)后的整合管理

16、。整合計(jì)劃是用來(lái)確定何時(shí)和如何整合目標(biāo)企業(yè)戰(zhàn)略、法人治理結(jié)構(gòu)、組織架構(gòu)、資產(chǎn)、薪酬制度的改革、內(nèi)部控制體系、企業(yè)文化等，來(lái)達(dá)成企業(yè)的預(yù)期目標(biāo)。整合計(jì)劃的制定就是通過(guò)管理者與員工的溝通，管理者要聽取各方面的意見(jiàn)，選擇合理的機(jī)會(huì)來(lái)整合目標(biāo)企業(yè)。目標(biāo)企業(yè)被并購(gòu)后，并購(gòu)方要照計(jì)劃對(duì)目標(biāo)企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)進(jìn)行合理的調(diào)整，要與自身企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)相適應(yīng)。并購(gòu)后企業(yè)要發(fā)揮原有企業(yè)的優(yōu)勢(shì)，規(guī)避原有企業(yè)的不足，進(jìn)行資源配置的調(diào)整。并購(gòu)方要?jiǎng)冸x非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，淘汰