可轉(zhuǎn)債復(fù)盤筆記系列之三2005年~2009年，成熟期

1、內(nèi)容目錄市場背景....................................................................................................................4股權(quán)分置改革啟動，發(fā)行短暫停滯........................................4發(fā)行管理辦法出臺，一級市場再出發(fā).......................

2、...............5可分離交易可轉(zhuǎn)債風(fēng)行一時..............................................7可轉(zhuǎn)債在大類資產(chǎn)中的表現(xiàn)........................................................................................9債券市場經(jīng)歷兩輪牛熊更迭................................

3、..............9大起與大落，6124點與1707點........................................10穿越牛熊的可轉(zhuǎn)債，彰顯進可攻退可守優(yōu)勢...............................10可轉(zhuǎn)債個券回顧.......................................................................................

4、.................12條款特征：越來越趨于標(biāo)準化...........................................12個券上市表現(xiàn)：含著金鑰匙出生.........................................17個券結(jié)局及歸因分析...................................................18個券經(jīng)典案例..................

5、.......................................20國信證券投資評級.....................................................................................................24分析師承諾...............................................................

6、................................................24風(fēng)險提示...................................................................................................................24證券投資咨詢業(yè)務(wù)的說明......................................

7、....................................................24市場背景2005年是中國資本市場的轉(zhuǎn)折年，隨著國內(nèi)股權(quán)分置改革的啟動，新股發(fā)行、再融資全面停滯，包括股票、可轉(zhuǎn)債的一級市場經(jīng)歷了近20個月的發(fā)行真空期。直至2006年5月，暫停了一年之久的IPO再度重啟，可轉(zhuǎn)債也隨之重回一級市場，此時市場存量規(guī)模為114億元，相比2005年初（股改啟動前）的320億大幅下降。2006年5月8日，證

8、監(jiān)會《上市公司證券發(fā)行管理辦法》開始施行，并于2008年10月9日進行修訂，這是當(dāng)前我國上市公司境內(nèi)發(fā)行可轉(zhuǎn)債的主要指導(dǎo)法規(guī)。隨著法規(guī)的進一步完善，可轉(zhuǎn)債的發(fā)行條件、條款設(shè)置更加標(biāo)準化。2006年開始中國股市步入大牛市，在股市火熱的催化下，2006年2007年，可轉(zhuǎn)債發(fā)行再出發(fā)，但市場規(guī)模始終徘徊于50億至150億的區(qū)間。此外，股權(quán)分置改革的運行催生了可分離交易可轉(zhuǎn)債的迅速發(fā)展。這類可轉(zhuǎn)債由傳統(tǒng)債券和認股權(quán)兩部分組成，兩部分可分離交易。

9、20062009年，我國共計發(fā)行了21只總規(guī)模950.65億元的可分離交易可轉(zhuǎn)換債券。不過，權(quán)證市場的持續(xù)火熱滋生了非理性炒作等亂象，2009年之后證監(jiān)會暫停受理審核可分離交易可轉(zhuǎn)債事項。自此，這類品種在可轉(zhuǎn)債市場銷聲匿跡。股權(quán)分置改革啟動，發(fā)行短暫停滯2005年是中國資本市場的轉(zhuǎn)折年。為解決中國股市特有的股權(quán)分置現(xiàn)象，2005年國內(nèi)股權(quán)分置改革啟動，改革貫穿2005年至2006年上半年，在此期間新股發(fā)行、再融資全面停滯，包括股票、可轉(zhuǎn)

10、債的一級市場經(jīng)歷了近20個月的發(fā)行真空期。與此同時，二級市場成交量也出現(xiàn)萎縮，資本市場讓道改革。直至2006年5月25日，中工國際公布招股意向說明書，標(biāo)志著暫停了一年之久的IPO再度重啟，可轉(zhuǎn)債也隨之重回歷史舞臺。圖1：19992009年可轉(zhuǎn)債一級發(fā)行規(guī)模及二級市場成交額億元可轉(zhuǎn)債一級發(fā)行規(guī)模（不含可分離）700600500400300200100019992000200120022003200420052006200720082009