金融發(fā)展理論及其在中國的實(shí)證研究.pdf

1、轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式是實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵。一方面要用科技的力量推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變,大力推動自主創(chuàng)新,提高技術(shù)吸收能力；另一方面要擴(kuò)大內(nèi)需,平衡內(nèi)外需求結(jié)構(gòu),改善投資與消費(fèi)結(jié)構(gòu),縮小收入分配差距。本文從金融的視角研究了經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變,包括金融發(fā)展促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步和經(jīng)濟(jì)增長的機(jī)制,以及對收入分配的影響。
　　 二十世紀(jì)中期以來,金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系研究又重新在全球范圍內(nèi)引起了普遍關(guān)注。尤其是上世紀(jì)80年代末以來,許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家利

2、用內(nèi)生增長模型的框架研究了金融發(fā)展的增長效應(yīng),在理論和經(jīng)驗(yàn)研究上取得了重大的進(jìn)展。金融發(fā)展對資本積累與經(jīng)濟(jì)增長具有極其重要的作用,發(fā)育良好的金融市場以及暢通無阻的傳導(dǎo)機(jī)制有利于儲蓄的增加以及儲蓄向投資的有效轉(zhuǎn)化,進(jìn)而推動資本積累、技術(shù)進(jìn)步和以及長期經(jīng)濟(jì)增長。
　　 改革開放以來,中國的隱性稅收機(jī)制逐步瓦解,為了支持漸進(jìn)式改革,金融部門承擔(dān)了改革的成本,動員性擴(kuò)張型金融發(fā)展模式取代了財(cái)政投資的主導(dǎo)地位,通過金融支持政策為公有經(jīng)濟(jì)部

3、門融資,支撐了經(jīng)濟(jì)高速增長。隨著改革的深入,市場約束機(jī)制的改變,金融支持政策的收益正在下降,而金融風(fēng)險(xiǎn)卻在不斷積累,成本在遞增。另外,隨著干中學(xué)經(jīng)濟(jì)增長源泉逐步枯竭,需要引入技術(shù)進(jìn)步的增長源泉。技術(shù)進(jìn)步并非由社會總投資規(guī)模決定,而是取決于金融體系的資本配置效率。因此,中國金融體系的功能需要轉(zhuǎn)變,逐步從數(shù)量型擴(kuò)張向市場配置轉(zhuǎn)型。
　　 本文考察了在開放經(jīng)濟(jì)條件下,金融體系促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步和經(jīng)濟(jì)增長的機(jī)制。基于Romer(1990)中間

4、投入品種類擴(kuò)張型的內(nèi)生增長模型,本文把金融部門納入到內(nèi)生增長模型,同時(shí)考察了金融部門通過提高研發(fā)的產(chǎn)出效率和技術(shù)吸收能力,從而促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步和經(jīng)濟(jì)增長的作用。通過對模型競爭性均衡的求解,得到穩(wěn)態(tài)經(jīng)濟(jì)增長率依賴于金融發(fā)展水平這一關(guān)鍵結(jié)論。金融發(fā)展通過直接為研發(fā)融資和提高技術(shù)吸收能力兩種機(jī)制,提高了研發(fā)的產(chǎn)出水平和經(jīng)濟(jì)增長率。論文進(jìn)一步用中國1998～2007年的省級面板數(shù)據(jù)檢驗(yàn)了金融體系促進(jìn)增長的機(jī)制,發(fā)現(xiàn)金融發(fā)展通過研發(fā)促進(jìn)增長的作用并不

5、明顯,但是提高了對國外技術(shù)的吸收能力,并且外商直接投資的技術(shù)外溢效應(yīng)要大于進(jìn)口貿(mào)易的技術(shù)外溢。
　　 由于金融部門的發(fā)展是有成本的,需要吸收實(shí)物資本和人力資本,當(dāng)金融部門過度發(fā)展時(shí),過多的資本被配置到金融部門,造成實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門投入不足,因此,金融過度發(fā)展會造成實(shí)體經(jīng)濟(jì)萎縮,反而阻礙經(jīng)濟(jì)增長,金融發(fā)展的增長效應(yīng)是非線性的。本文利用金融體系發(fā)達(dá)的OECD國家數(shù)據(jù)檢驗(yàn)了金融發(fā)展的非線性增長效應(yīng)。結(jié)果表明金融發(fā)展對經(jīng)濟(jì)增長的影響不是線性

6、的,而是一個(gè)倒U型。經(jīng)濟(jì)中存在最優(yōu)的金融規(guī)模,而且潛在的最優(yōu)金融規(guī)模主要由經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和人力資本存量決定。
　　 最后,論文還探討了金融發(fā)展對貧困人口收入和收入分配的影響。如果金融發(fā)展僅僅只是提高了當(dāng)前金融產(chǎn)品和服務(wù)的質(zhì)量,就只對富人有利,從而擴(kuò)大了收入分配差距;當(dāng)金融發(fā)展表現(xiàn)為提高了金融服務(wù)的可獲得性,從而使得更多的低收入者和小型企業(yè)能獲得金融服務(wù),貧困人口的收入會上升,收入分配差距會縮小。本文利用中國省級面板數(shù)據(jù),檢驗(yàn)了金融