案例11貨幣政策最終目標選擇的歷程

1、案例11：貨幣政策最終目標選擇的歷程回顧一下各國貨幣政策最終目標選擇的歷史可能會有助于進一步加深我們對貨幣政策最終目標的理解。以美國為例，在1913年的《聯(lián)邦儲備法》中，國會對聯(lián)邦儲備系統(tǒng)的貨幣職能提出了一個原始的、單一的目標，即“提供一種彈性貨幣”。1946年《就業(yè)法》要求政府的經(jīng)濟政策以充分就業(yè)、充分產(chǎn)出和充分購買力為宗旨，這種要求也體現(xiàn)在聯(lián)邦儲備系統(tǒng)貨幣政策的最終目標做出了具體規(guī)定：有效地促進充分就業(yè)、維持價格穩(wěn)定、保持長期利率的

2、適度上升。此后上述目標又經(jīng)過1978年的《哈姆弗里霍金斯法》得到進一步的修正和更加明確的規(guī)定。至此，經(jīng)過半個多世紀的發(fā)展，聯(lián)邦儲備系統(tǒng)貨幣政策最終以法律形式確立了以充分就業(yè)、價格穩(wěn)定和合理的長期利率三部分為主要內(nèi)容的多重目標體系。鑒于最終目標之間存在著沖突，聯(lián)邦儲備系統(tǒng)只能有兩種選擇：要么統(tǒng)籌兼顧，根據(jù)自己的判斷進行政策調(diào)整，在三者之間達到一個平衡；要么選定一個作為重心的長期政策目標。部分地由于政府經(jīng)濟政策對貨幣政策的影響，聯(lián)邦儲備系統(tǒng)

3、曾長期實踐著第一種選擇，試圖既達到理想的經(jīng)濟目標，即充分就業(yè)、經(jīng)濟增長，又保持低通貨膨脹率和較低的利率，但實踐的結(jié)果卻對這一選擇本身提出了越來越多的疑問。從理論上講，第一種選擇如果可行須滿足以下兩個條件：第一，三個目標之間具有可靠的相關(guān)性；第二，貨幣政策能同時對這三個目標的良性發(fā)展產(chǎn)生作用。但經(jīng)濟理論和實踐都無法證明這兩個條件的存在。所以，聯(lián)邦儲備系統(tǒng)現(xiàn)在傾向于這樣的認識：貨幣政策在短期甚至中期內(nèi)對經(jīng)濟能夠產(chǎn)生影響，但從長期看，貨幣政策

4、只能影響通貨膨脹率。因此聯(lián)邦儲備系統(tǒng)正在探索第二種選擇：以控制通貨膨脹為重心的長期政策目標。聯(lián)邦儲備系統(tǒng)的經(jīng)驗和體會是：中央銀行最重要的工作就是為持續(xù)、非通脹的經(jīng)濟發(fā)展創(chuàng)造一個穩(wěn)定的環(huán)境。穩(wěn)定的經(jīng)濟環(huán)境有利于促進市場價格機制的運行效率。穩(wěn)定的物價水平不但有利于勞動生產(chǎn)率的提高，而且有利于提高生活水準。相反，通貨膨脹對經(jīng)濟產(chǎn)生的害處已經(jīng)為越來越多的經(jīng)濟所證實。目前世界上許多國家的中央銀行正在向美國聯(lián)邦儲備系統(tǒng)的立場靠攏：執(zhí)行以價格長期穩(wěn)定

5、為目標的貨幣政策是中央銀行對本國經(jīng)濟發(fā)展的最重要的貢獻。因此，聯(lián)邦儲備系統(tǒng)在貨幣政策最終目標的選擇上，已將控制通貨膨脹、保持價格穩(wěn)定放在了中心位置上?，F(xiàn)任聯(lián)邦儲備系統(tǒng)主席格林斯潘已原則上同意國會立法，取消多重貨幣政策目標中的“降低失業(yè)率”和“保持長期利率的適度增長”兩項，將“控制通貨膨脹”作為貨幣政策的惟一最終目標。案例11：貨幣政策最終目標選擇的歷程回顧一下各國貨幣政策最終目標選擇的歷史可能會有助于進一步加深我們對貨幣政策最終目標的理

6、解。以美國為例，在1913年的《聯(lián)邦儲備法》中，國會對聯(lián)邦儲備系統(tǒng)的貨幣職能提出了一個原始的、單一的目標，即“提供一種彈性貨幣”。1946年《就業(yè)法》要求政府的經(jīng)濟政策以充分就業(yè)、充分產(chǎn)出和充分購買力為宗旨，這種要求也體現(xiàn)在聯(lián)邦儲備系統(tǒng)貨幣政策的最終目標做出了具體規(guī)定：有效地促進充分就業(yè)、維持價格穩(wěn)定、保持長期利率的適度上升。此后上述目標又經(jīng)過1978年的《哈姆弗里霍金斯法》得到進一步的修正和更加明確的規(guī)定。至此，經(jīng)過半個多世紀的發(fā)展，

7、聯(lián)邦儲備系統(tǒng)貨幣政策最終以法律形式確立了以充分就業(yè)、價格穩(wěn)定和合理的長期利率三部分為主要內(nèi)容的多重目標體系。鑒于最終目標之間存在著沖突，聯(lián)邦儲備系統(tǒng)只能有兩種選擇：要么統(tǒng)籌兼顧，根據(jù)自己的判斷進行政策調(diào)整，在三者之間達到一個平衡；要么選定一個作為重心的長期政策目標。部分地由于政府經(jīng)濟政策對貨幣政策的影響，聯(lián)邦儲備系統(tǒng)曾長期實踐著第一種選擇，試圖既達到理想的經(jīng)濟目標，即充分就業(yè)、經(jīng)濟增長，又保持低通貨膨脹率和較低的利率，但實踐的結(jié)果卻對這

8、一選擇本身提出了越來越多的疑問。從理論上講，第一種選擇如果可行須滿足以下兩個條件：第一，三個目標之間具有可靠的相關(guān)性；第二，貨幣政策能同時對這三個目標的良性發(fā)展產(chǎn)生作用。但經(jīng)濟理論和實踐都無法證明這兩個條件的存在。所以，聯(lián)邦儲備系統(tǒng)現(xiàn)在傾向于這樣的認識：貨幣政策在短期甚至中期內(nèi)對經(jīng)濟能夠產(chǎn)生影響，但從長期看，貨幣政策只能影響通貨膨脹率。因此聯(lián)邦儲備系統(tǒng)正在探索第二種選擇：以控制通貨膨脹為重心的長期政策目標。聯(lián)邦儲備系統(tǒng)的經(jīng)驗和體會是：中

9、央銀行最重要的工作就是為持續(xù)、非通脹的經(jīng)濟發(fā)展創(chuàng)造一個穩(wěn)定的環(huán)境。穩(wěn)定的經(jīng)濟環(huán)境有利于促進市場價格機制的運行效率。穩(wěn)定的物價水平不但有利于勞動生產(chǎn)率的提高，而且有利于提高生活水準。相反，通貨膨脹對經(jīng)濟產(chǎn)生的害處已經(jīng)為越來越多的經(jīng)濟所證實。目前世界上許多國家的中央銀行正在向美國聯(lián)邦儲備系統(tǒng)的立場靠攏：執(zhí)行以價格長期穩(wěn)定為目標的貨幣政策是中央銀行對本國經(jīng)濟發(fā)展的最重要的貢獻。因此，聯(lián)邦儲備系統(tǒng)在貨幣政策最終目標的選擇上，已將控制通貨膨脹、保