我國貨幣政策中介目標(biāo)選擇的VAR模型研究.pdf

1、隨著我國經(jīng)濟(jì)水平持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展，與之相匹配的金融結(jié)構(gòu)也得到逐步的完善和優(yōu)化，社會經(jīng)濟(jì)市場化程度逐步提高。在這種情況下，對中央銀行通過貨幣政策對經(jīng)濟(jì)實(shí)施有效合理的調(diào)控提出了更高的要求。而無論在貨幣政策制定還是執(zhí)行過程中，選擇恰當(dāng)?shù)呢泿耪咧薪槟繕?biāo)成為貨幣政策有效執(zhí)行關(guān)鍵所在。 基于此，本文首先通過對貨幣政策中介目標(biāo)的相關(guān)理論的回顧，為我國確定中介目標(biāo)初步劃定了一個選擇的范圍。接下來，就此范圍內(nèi)有可能作為中介目標(biāo)的變量為對象，搜集整

2、理國內(nèi)外相關(guān)學(xué)者的研究成果。比較不同研究方法的優(yōu)劣，加以選擇和借鑒，為本文的研究流程建立初步的框架。同時，總結(jié)和比較既往研究成果，就其結(jié)果的分歧之處探尋原因，為本文的數(shù)據(jù)選擇和變量確定提供經(jīng)驗(yàn)參考。接下來，全面地選擇有可能成為我國貨幣政策中介目標(biāo)的典型代理變量，根據(jù)研究的需要確定樣本的時間段和頻率。利用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)中向量自回歸系統(tǒng)對數(shù)據(jù)進(jìn)行加工，通過格蘭杰因果檢驗(yàn)、脈沖響應(yīng)函數(shù)和方差分解等技術(shù)對樣本進(jìn)行分析。 在文章的最后，對實(shí)證

3、研究的結(jié)果，結(jié)合我國當(dāng)前的具體經(jīng)濟(jì)形勢，給出研究的基本結(jié)論。同時以此為依據(jù)，對貨幣政策中介目標(biāo)的選擇提出一定的政策建議以供參考。 本文研究的主要結(jié)論如下： 1. 目前我國貨幣供應(yīng)量的內(nèi)生性大大降低，經(jīng)濟(jì)增長和通貨膨脹對貨幣供應(yīng)量的影響比較微弱，貨幣供應(yīng)量作為中介目標(biāo)的可控性較強(qiáng)。貨幣供應(yīng)量對于利率存在顯著的影響，利率渠道的第一環(huán)節(jié)正在逐漸發(fā)揮作用，貨幣供應(yīng)量對利率的影響力增加了其作為中介目標(biāo)的可能性。貨幣供應(yīng)量的增加顯著

4、影響工業(yè)增加值，并且這種影響的時滯很短。長期看來，貨幣供應(yīng)量對通貨膨脹的影響并不顯著。 2. 本文選擇的利率變量是由市場經(jīng)濟(jì)活動內(nèi)生的，而并不是完全由貨幣當(dāng)局政策所控制。表明我國利率市場化程度有了一定的深化。相應(yīng)地，中央銀行直接調(diào)控利率的能力有所降低。利率對工業(yè)增加值的影響并不顯著，利率指標(biāo)作為貨幣政策中介目標(biāo)的相關(guān)性還有待提高。但是，利率的升高對于抑制通貨膨脹率還有一定的作用，是除通貨膨脹率自身外對其波動貢獻(xiàn)度最大的經(jīng)濟(jì)變量。

5、 3. 貸款余額作為中介目標(biāo)的代理變量，內(nèi)生性也比較弱，相應(yīng)地可能具有較高的可控性。從相關(guān)性上看，貸款擴(kuò)張會一定程度上刺激產(chǎn)出，但貸款余額影響最終產(chǎn)出的時滯較長；貸款余額對于通貨膨脹率，盡管短期之內(nèi)具有強(qiáng)烈的推動作用，但作用時間并不持久，很快就衰退到較為微弱的水平。此外，貸款余額對于通貨膨脹率波動的解釋能力也相當(dāng)有限。 4. 股票市場價格指數(shù)，作為比較有代表的資產(chǎn)價格，其絕對水平與工業(yè)增加值之間存在穩(wěn)定的正向因果關(guān)系，也