電力設(shè)備與新能源行業(yè)2019年度策略報告蛻變之際，破曉之年

1、目錄新能源汽車：聚焦壁壘，拾級而上.....................................................7趨勢前瞻：消費(fèi)崛起需求放量，全球配套龍頭勝出.....................................................7政策：退補(bǔ)影響弱化，雙積分影響顯現(xiàn)........................................................

2、.....................................................................7需求：B端迎網(wǎng)約出租放量，C端逼近爆發(fā)臨界點(diǎn).........................................................................................................10供應(yīng)鏈：格局逐漸明朗，把握“全球車，中國芯

3、”戰(zhàn)略性機(jī)遇...........................................................................................13驅(qū)動復(fù)盤：景氣變化驅(qū)動股價，中游投資聚焦壁壘....................................................15擇時相對困難：政策、催化劑難預(yù)判，終端產(chǎn)銷波動影響弱化..................

4、....................................................................16擇股相對清晰：下游看爆款、中游看壁壘、上游看供需.................................................................................................20投資建議：基于壁壘，挖掘受益全球電動化的龍頭.....

5、...............................................26新能源：復(fù)蘇確立，布局景氣........................................................28光伏：供需為錨，布局景氣細(xì)分與技術(shù)突破..........................................................28趨勢前瞻：行業(yè)復(fù)蘇確定，全球裝機(jī)進(jìn)入平價周

6、期.........................................................................................................28驅(qū)動復(fù)盤：估值與業(yè)績驅(qū)動兩階段，布局細(xì)分景氣..........................................................................................

7、...............48投資建議：估值修復(fù)后靜待行情二階段，布局景氣細(xì)分與技術(shù)突破...............................................................................50風(fēng)電：多因素向好，行業(yè)復(fù)蘇加速..................................................................51趨勢前瞻：裝機(jī)復(fù)蘇有

8、望加速，企業(yè)盈利漸迎拐點(diǎn).........................................................................................................51投資建議：關(guān)注行業(yè)盈利回升，布局風(fēng)機(jī)與零部件龍頭.............................................................................

9、....................63電力設(shè)備：宏觀下行中以逆周期電網(wǎng)為盾，轉(zhuǎn)暖時執(zhí)工控白馬為矛........................63電網(wǎng)：逆周期性開始展現(xiàn)，板塊整體受益中核心關(guān)注持續(xù)性............................................63趨勢前瞻：需求弱復(fù)蘇疊加政策強(qiáng)反轉(zhuǎn)，龍頭企業(yè)盈利迎來拐點(diǎn)...........................................

10、........................................63驅(qū)動復(fù)盤：復(fù)盤政策引導(dǎo)下的基建復(fù)蘇，最大收益體現(xiàn)在預(yù)期形成時............................................................................66投資建議：核心關(guān)注增長持續(xù)性，自動化平臺依舊是配置重點(diǎn)...........................................

11、...........................................68工控：周期下行預(yù)期兌現(xiàn)，從安全邊際角度看白馬中長期配置區(qū)間......................................69趨勢前瞻：復(fù)蘇周期收尾，行業(yè)回落中龍頭韌性再次體現(xiàn).................................................................................

12、.............69投資建議：悲觀預(yù)期釋放，尚候增速拐點(diǎn)，白馬接近左側(cè)配置區(qū)間...............................................................................71圖表目錄圖1：2018年新能源車國補(bǔ)約532億元（假設(shè)銷量118.6萬輛；億元）.......................................................

13、.............7圖2：2018年純電動乘用車補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)向高續(xù)航車型傾斜（萬元）...............................................................................7圖3：2018年純電動客車退坡幅度約30%40%（萬元）....................................................................

14、........................7圖4：2018年純電動專用車退坡幅度約40%（萬元）.................................................................................................7圖48：20092017年全球主要國家光伏裝機(jī)成本或LCOE成本降幅均達(dá)70%左右..............................

15、....................33圖49：海外主要國家的售電電價水平均高于國內(nèi)（歐元W）....................................................................................33圖50：海外眾多市場光資源條件優(yōu)越，發(fā)電小時數(shù)高于國內(nèi)（小時）......................................................

16、................33圖51：德國固定電價和市場直銷兩種模式上網(wǎng)電價對比（歐分kwh）......................................................................34圖52：德國光伏標(biāo)桿電價逐月調(diào)減（歐分kwh）...........................................................................

17、...........................34圖53：2018年10月德國最近一期招標(biāo)均價為4.69歐分kwh（歐分kwh）............................................................34圖54：20152018年德國共進(jìn)行12次招標(biāo)，單次規(guī)模200MW左右（MW）...................................................

18、.......34圖55：2018年10月以來德國購買電力均價為5.3歐分w，高于2017年德國光伏招標(biāo)價（歐分kwh）.................35圖56：2018年德國部分地區(qū)光伏LCOE成本已經(jīng)低于傳統(tǒng)發(fā)電廠的LCOE成本（歐分kwh）..............................36圖57：2017年以來印度光伏招標(biāo)最低中標(biāo)電價約2.443.30盧比kWh（盧比kWh）...................

19、..........................36圖58：印度政府計(jì)劃1819、1920財年每年招標(biāo)光伏30GW（GW）....................................................................37圖59：1819財年累計(jì)招標(biāo)規(guī)模27.3GW，參與競標(biāo)規(guī)模13.36GW（MW）...............................................

20、............37圖60：2018Q1Q3印度新增光伏裝機(jī)規(guī)模6.59GW，同比增長11.69%（MW）....................................................37圖61：2020年開始美國光伏稅收減免比例逐步下降，2019年有望迎來搶裝行情....................................................38圖62：20102017年美國地

21、面電站裝機(jī)成本由4.57美元W下降至1.03美元W（美元W）..................................38圖63：美國光伏成本快速下降，17年工商業(yè)分布式相比煤電LCOE成本已具備優(yōu)勢（$kWh）.............................39圖64：2018年19月澳大利亞光伏裝機(jī)同比增長258%（MW）..............................................

22、...............................40圖65：2018年110月國內(nèi)組件出口31.05GW，同比增長62.73%（MW）............................................................40圖66：20162018年行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張明顯（GW）...........................................................

23、............................................44圖67：部分先進(jìn)企業(yè)PERC單晶電池轉(zhuǎn)換效率已高達(dá)23.6%，明顯高于老產(chǎn)線水平...............................................46圖68：本輪新產(chǎn)能投產(chǎn)后，多晶硅環(huán)節(jié)成本曲線更為陡峭（萬元噸）......................................................

24、...............46圖69：硅片環(huán)節(jié)產(chǎn)能成本差異化明顯（元片）.........................................................................................................46圖70：當(dāng)前行業(yè)產(chǎn)能利用率處于底部區(qū)間，2019Q2預(yù)計(jì)逐步恢復(fù)...........................................

25、...............................47圖71：15年隆基平均非硅成本相比12年降50%，帶動盈利回升(元片).................................................................47圖72：20132015年保利協(xié)鑫產(chǎn)能利用率持續(xù)上升，帶動盈利回升....................................................

26、.....................47圖73：2017Q4多晶硅價格階段性高位，帶動環(huán)節(jié)盈利超預(yù)期（元kg）..................................................................48圖74：上一輪產(chǎn)能復(fù)蘇周期，產(chǎn)業(yè)鏈價格整體平穩(wěn)（元W）...................................................................

27、.................48圖75：復(fù)盤兩輪周期盤整，復(fù)蘇周期股價表現(xiàn)為先估值驅(qū)動后業(yè)績驅(qū)動兩階段行情................................................48圖76：2013年上一輪復(fù)蘇周期，經(jīng)歷明顯的估值驅(qū)動行情和業(yè)績驅(qū)動行情.............................................................49圖77：2010年以來，設(shè)備、制

28、造、電站類企業(yè)在不同時期因細(xì)分景氣或技術(shù)成本優(yōu)勢，階段性超額收益明顯.......49圖78：參考板塊歷史，當(dāng)前板塊估值具備明顯提升空間............................................................................................50圖79：龍頭個股估值仍然處于低位水平........................................

29、.............................................................................50圖80：今年以來國內(nèi)棄風(fēng)率延續(xù)此前下降趨勢..........................................................................................................51圖81：預(yù)計(jì)前10月國內(nèi)

30、風(fēng)電招標(biāo)量超過2017年全年水平（GW）.........................................................................51圖82：2018年前季度國內(nèi)風(fēng)電并網(wǎng)12.6GW，同比增長30%（萬千瓦）................................................................52圖83：上半年金風(fēng)科技風(fēng)機(jī)出貨2.09GW，

31、同比增長11.7%（MW）.......................................................................52圖84：上半年我國整體資金環(huán)境偏緊，實(shí)際利率上行...............................................................................................53圖85：前3季度國內(nèi)云南、

32、浙江等中東部省份，以及山東、河北地區(qū)裝機(jī)有所回落（萬千瓦）..............................53圖86：910月以來國內(nèi)風(fēng)電裝機(jī)呈現(xiàn)明顯向上趨勢（萬千瓦）................................................................................54圖87：近期終端利率下行明顯..................................

33、.................................................................................................54圖88：在宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力下，去杠桿及環(huán)保問題有望放松（%）..........................................................................54圖89：20162018年國內(nèi)

34、風(fēng)電累計(jì)招標(biāo)超80GW（GW）........................................................................................56圖90：目前金風(fēng)科技在手訂單總規(guī)模超20GW（MW）.........................................................................................