財務(wù)管理講義

1、,目 錄,一、入門初探—財務(wù)管理概述二、理財?shù)膬纱笾е獣r間價值與風(fēng)險價值三、企業(yè)的營運資金從哪里來 ——籌資決策四、為企業(yè)大廈建造地基—— 資本成本和資 本結(jié)構(gòu)五、投資前的必要準備——項目投資決策六、用閑置資金開辟一條財源 ——證券投資七、生命在于運動——流動資金管理八、年底收成大家分——股利分配九、企業(yè)利潤起跑線——利潤規(guī)劃,,,,,,,,,,一、入門初探—財務(wù)管理概述,1、財務(wù)活動有哪些

2、？2、企業(yè)財務(wù)關(guān)系有哪些？3、財務(wù)管理的目標是什么？4、財務(wù)管理的環(huán)境有哪些？5、財務(wù)管理的環(huán)節(jié)有哪些？6、如何有效組織財務(wù)管理工作？7、財務(wù)管理的指導(dǎo)原則有哪些？,,,,,,,,,,引 言 （一）,財務(wù)管理的內(nèi)容極其繁雜，新的實務(wù)不斷涌現(xiàn)，本部分闡述財務(wù)管理的基礎(chǔ)知識，為深刻領(lǐng)會后面的理財技巧打造一個平臺。,,1、財務(wù)活動有哪些？,企業(yè)財務(wù)活動是指資金的籌集、投放、使用、收回及分配等一系列行為（1）企業(yè)籌資引起的財務(wù)

3、活動（2）企業(yè)投資引起的財務(wù)活動（3）企業(yè)經(jīng)營引起的財務(wù)活動（4）企業(yè)分配引起的財務(wù)活動,,2、企業(yè)財務(wù)關(guān)系有哪些？,企業(yè)財務(wù)關(guān)系是指企業(yè)在組織財務(wù)活動過程中與有關(guān)各方所發(fā)生的經(jīng)濟利益關(guān)系（1）企業(yè)與投資者之間的財務(wù)關(guān)系（2）企業(yè)與債權(quán)人之間的財務(wù)關(guān)系（3）企業(yè)與政府之間的財務(wù)關(guān)系（4）企業(yè)與受資者之間的財務(wù)關(guān)系（5）企業(yè)與債務(wù)人之間的財務(wù)關(guān)系（6）企業(yè)內(nèi)部各單位之間的財務(wù)關(guān)系（7）企業(yè)與職工之間的財務(wù)關(guān)系,,3、財

4、務(wù)管理的目標是什么？,財務(wù)管理的目標是指在特定的理財環(huán)境中，企業(yè)通過組織財務(wù)活動，處理財務(wù)關(guān)系所要達到的最終目的（1）利潤最大化（2）每股盈余最大化（3）股東財富最大化,,4、財務(wù)管理的環(huán)境有哪些？,財務(wù)管理的環(huán)境是指對企業(yè)財務(wù)活動產(chǎn)生影響作用的企業(yè)內(nèi)部與外部的各種因素（1）法律環(huán)境（2）金融市場環(huán)境（3）經(jīng)濟環(huán)境,,5、財務(wù)管理的環(huán)節(jié)有哪些？,財務(wù)管理的環(huán)節(jié)是指財務(wù)管理的工作步驟與一般程序（1）財務(wù)預(yù)測（2）財務(wù)決策

5、（3）財務(wù)預(yù)算（4）財務(wù)控制（5）財務(wù)分析,,6、如何有效組織財務(wù)管理工作？,要搞好企業(yè)財務(wù)管理，順利實現(xiàn)財務(wù)管理目標，必須合理有效地組織企業(yè)財務(wù)管理工作（1）建立企業(yè)財務(wù)管理法規(guī)制度（2）完善企業(yè)財務(wù)管理體制（3）健全企業(yè)財務(wù)管理機構(gòu),,7、財務(wù)管理的指導(dǎo)原則有哪些？,財務(wù)管理的原則，也稱理財原則，是指人們對財務(wù)活動共同的、理性的認識（1）有關(guān)競爭環(huán)境的原則：自利行為原則、雙方交易原則、信號傳遞原則、引導(dǎo)原則（2）有關(guān)創(chuàng)

6、造價值和經(jīng)濟效益的原則：有價值的創(chuàng)意原則、比較優(yōu)勢原則、期權(quán)原則、凈增效益原則（3）有關(guān)財務(wù)交易的原則：風(fēng)險—報酬權(quán)衡原則、投資分散化原則、資本市場有效原則、貨幣時間價值原則,,二、理財?shù)膬纱笾е獣r間價值與風(fēng)險價值,1、為什么“現(xiàn)在的1元錢不等于將來的1元錢” ？——資金時間價值的意義2、銀行利息怎么算？——單利計算3、利滾利怎么算？——復(fù)利計算4、每期該存多少錢？ ——年金計算5、什么是風(fēng)險？6、風(fēng)險有哪些？7、風(fēng)險和

7、報酬是什么關(guān)系？8、如何計算風(fēng)險報酬？案例,,,,,,,,,,,,引 言（二）,貨幣在不同的時點上有不同的價值，財務(wù)管理的目的就是將企業(yè)資源在各個時點上合理配置，以創(chuàng)造最大價值。風(fēng)險和收益是一對孿生兄弟，高風(fēng)險要求高收益，這條原則貫穿于全部的財務(wù)決策。,,1、為什么“現(xiàn)在的1元錢不等于將來的1元錢” ？——資金時間價值的意義,資金時間價值是指資金在周轉(zhuǎn)使用中，由于時間因素而形成的差額價值。也就是說，資金由于投放與收回的時間不同所產(chǎn)

8、生的差額價值?，F(xiàn)在的1元錢和一年后的1元錢其經(jīng)濟價值不相等，或者說其經(jīng)濟效用不同：現(xiàn)在的1元錢比一年后的1元錢經(jīng)濟價值大一些。企業(yè)的資金在生產(chǎn)經(jīng)營過程中的不同時點上具有不同的價值。資金周轉(zhuǎn)使用的時期越長，資金的增值額也越大，如果資金是向銀行借入的，銀行則要以利息的形式分享一部分資金的增值額。這部分增值額實質(zhì)上是資金的所有者向資金使用者索取的報酬，這就是資金的時間價值。,——資金時間價值的意義（續(xù)）,因此，一定量的資金存入銀行或投入生

9、產(chǎn)經(jīng)營，會取得一定的利息和利潤，由此產(chǎn)生出資金的時間價值。一定量的資金，無論是自有的還是借入的，供企業(yè)使用均需要得到回報，資金的時間價值就是使用資金的最低成本。,資金時間價值有絕對數(shù)和相對數(shù)兩種表示方式。絕對數(shù)的表示方式是利息，相對數(shù)的表示方式是利息率。企業(yè)通過利息率以表示資金時間價值的大小。,,2、銀行利息怎么算——單利計算,以銀行存款為例，開始存入的本錢叫本金，利息是按照事先確定的利率和存款期的長短，通過一定方法計算出來的存款報酬，

10、一定時期后的本金和利息的合計數(shù)叫本利和。單利是一種不論時間長短，僅按本金計算利息的方法P——本金 （期初金額或現(xiàn)值） i——利率 I——利息t——時間 n——計息期數(shù)S——本金和利息之和，又稱本利和或終值,——單利計算（續(xù)）,（1）單利終值的計算：單利終值是指一筆資金按單利計算的未來價值。其計算公式為： S=P·（1+i·t） 例：將10000元存入銀行，年利

11、率8%，期限5年，則到期時的本利和 S=10000×（1+8%×5）=14000（元）（2）單利現(xiàn)值的計算：單利現(xiàn)值是指若干年后收入或支出一筆資金按單利計算相當(dāng)于現(xiàn)在的價值。其計算公式為： P= S÷（1+i·t） 例：某公司打算3年后用10000元購置設(shè)備，年利率6%， 則公司現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢？ P=10000÷（1+6%

12、15;3）=8474.58,,3、利滾利怎么算？——復(fù)利計算,復(fù)利是指不僅對本金計息，而且將本期所生的利息在下期轉(zhuǎn)為本金再生利息的方法，俗稱“利滾利”（1）復(fù)利終值的計算：復(fù)利終值是指現(xiàn)在的一筆資金按復(fù)利計算的未來價值。計算公式為：Sn=P·(1+i)n 例：現(xiàn)有資金10000元投資5年，年利率為8%，按復(fù)利計算，則5年后的終值為：S=10000×（1+8%）5=14693（元）,——復(fù)利計算（續(xù)）,（2

13、）復(fù)利現(xiàn)值的計算：復(fù)利現(xiàn)值是指未來一定時間的特定資金按復(fù)利計算的現(xiàn)在價值，或者說是為取得將來一定本利和現(xiàn)在需要的本金，它是與復(fù)利終值的計算相對應(yīng)的。計算公式為： P=S·（1+i）-n 例：欲在5年后獲得100000元，假定投資報酬率為8%，問現(xiàn)在應(yīng)投入多少？ P=100000×（1+8%）-5=67307.13（元）,,4、每期該存多少錢？ ——年金

14、計算,年金是指等額、定期的系列收支。如等額的折舊、利息、租金及銷售收入等都屬于年金收付形式。按照收付的次數(shù)和時間劃分，可分為普通年金、先付年金、遞延年金和永續(xù)年金。（1）普通年金：又叫后付年金，是指各期末收付的年金。①普通年金終值計算：普通年金終值是指其最后一次支付時的本利和。它是每次支付的復(fù)利終值之和。假設(shè)每期末支付金額為A，則普通年金終值的一般計算公式為：

15、 .

16、 S=A·,(1+i)n—1,,i,——年金計算(續(xù)一),②償債基金：是指為使年金終值達到既定金額，每年年末應(yīng)支付的年金數(shù)額。計算方法為利用普通年金終值S的計算公式反求A即

17、 AAAAAAAA=S·③普通年金現(xiàn)值計算：普通年金現(xiàn)值是指為在每期期末取得相同金額的款項，現(xiàn)在需要投入的金額。計算公式為：,,（1+i）n—1,,i,——年金計算(續(xù)二),P=A·④投資回收額：投資回收額是指為使年金現(xiàn)值達到既定金額每年年末應(yīng)收付的年金數(shù)額。計算方法為利用普通年金現(xiàn)值P的計算公式反求A即可（2）預(yù)付年金：是指在每期期初支付的年金。預(yù)付年金終值

18、 SSSSSSSSSSSS=A·預(yù)付年金現(xiàn)值 PPPPPPPPPPPP=A·,,,1－(1+i)

19、 －n,i,,,,（1+i）n—1,i,(1+i),,,1－(1+i) －n,(1+i),i,——年金計算(續(xù)三),（3）遞延年金：是指第一次收付發(fā)生在第M（M≧2）期以后各期的年金。遞延年金現(xiàn)值 P=A·（4）永續(xù)年金：是指無限期收付的年金。其現(xiàn)值為

20、 P=A／i,,1－（1+i）－n,i,·(1+i) －m,,5、 什 么 是 風(fēng) 險？,貨幣的時間價值是在沒有風(fēng)險和通貨膨脹條件下的投資報酬率。但是，風(fēng)險是客觀存在的，財務(wù)活動經(jīng)常是在有風(fēng)險的情況下進行的。如果企業(yè)的一項行動有多種可能的結(jié)果，其將來的財務(wù)后果是不肯定的，就叫做有風(fēng)險。一般地說，風(fēng)險是指在一定條件下和一定時期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動程度。風(fēng)險是事件本身的不確定性。,,6、風(fēng)險有哪些？,從個別投

21、資主體的角度看，風(fēng)險分為市場風(fēng)險和公司特有風(fēng)險兩類。市場風(fēng)險是指那些影響所有公司的因素所引起的風(fēng)險，如通脹、戰(zhàn)爭等；公司特有風(fēng)險是指發(fā)生于個別公司的特有事件造成的風(fēng)險，如投資失誤等。從公司本身來看，風(fēng)險又分為經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險。經(jīng)營風(fēng)險是指生產(chǎn)經(jīng)營的不確定性帶來的風(fēng)險，它是任何商業(yè)活動都有的風(fēng)險，主要由市場銷售、生產(chǎn)成本、生產(chǎn)技術(shù)等因素引起。財務(wù)風(fēng)險指因借款而增加的風(fēng)險，是籌資決策引起的風(fēng)險，又叫籌資風(fēng)險。如果企業(yè)不借錢，則沒有財務(wù)風(fēng)

22、險。,,7、風(fēng)險和報酬是什么關(guān)系？,冒風(fēng)險，就要求得到額外的收益，否則就不值得去冒險。投資者由于冒風(fēng)險進行投資而獲得的超過資金時間價值的額外收益，稱為投資的風(fēng)險價值或風(fēng)險收益、風(fēng)險報酬。風(fēng)險和報酬的基本關(guān)系是風(fēng)險越大要求的報酬越高。投資的風(fēng)險報酬有兩種表現(xiàn)形式：風(fēng)險報酬額和風(fēng)險報酬率。其中風(fēng)險報酬率是指投資者冒風(fēng)險進行投資而獲得的超過時間價值率的那部分額外報酬率。不考慮通脹時的期望投資報酬率=無風(fēng)險報酬率+風(fēng)險報酬率風(fēng)險報酬率=

23、風(fēng)險報酬斜率×風(fēng)險程度 其中風(fēng)險程度 用標準差或標準離差來計量。,,8、如何計算風(fēng)險報酬？,一般而言，人們都力求回避風(fēng)險。那么，為什么還有人進行風(fēng)險投資呢？這是因為冒風(fēng)險可以得到額外的收益，即獲得風(fēng)險報酬。（1）確定概率分布（Pi,∑Pi=1)（2）計算期望報酬率 K= ∑Ri·Pi（3）計算標準離

24、差σ =√ （4）計算標準離差率V= σ／K,n,i=1,n,i=1,,i=1,如何計算風(fēng)險報酬？（續(xù)）,（5）計算風(fēng)險報酬率Rb=b·V 式中b——風(fēng)險報酬系數(shù)，就是把標準離差率轉(zhuǎn)化為風(fēng)險報酬的一種系數(shù)或倍數(shù)，其確定方法主要有以下幾種：根據(jù)以往同類項目加以確定、根據(jù)標準離差率與投資報酬之間的關(guān)系加以確定、由公司領(lǐng)導(dǎo)或公司組織專家確定、由國家有關(guān)部門組織專家確定投資總報

25、酬率K=RF+Rb=RF+b·V 式中RF—— 無風(fēng)險報酬率，一般把政府公債的利率作為無風(fēng)險報酬率。,案例：奧東公司的債務(wù)償還,,三、企業(yè)的營運資金從哪里來 ——籌資決策,1、為什么要籌資？2、籌資的渠道和方式有哪些？3、籌資的基本要求有哪些？4、籌資有哪些類型？5、股票籌資知多少？6、內(nèi)部積累有哪些？ 7、怎樣巧用長期借款？8、如何取得債券

26、資金？9、怎樣使用融資租賃？,,,,,,,,,,,,引言（三）,資金是理財?shù)膶ο?，是企業(yè)生存的“血液”。企業(yè)一旦“供血”不足，就會陷入困境，甚至面臨破產(chǎn)倒閉，資金匱乏往往與整個企業(yè)的成長長期相伴。企業(yè)籌資的任務(wù)是：取得盡可能便宜的資本來源，保證企業(yè)有足夠的資金用于生產(chǎn)運營，不因資金供應(yīng)問題而使生產(chǎn)脫節(jié)，使企業(yè)步入順利發(fā)展的良性循環(huán)。,,1、為什么要籌資？,企業(yè)籌資，是指企業(yè)根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營、對外投資及調(diào)整資金結(jié)構(gòu)的需要，通過一定的渠道，

27、采取適當(dāng)?shù)姆绞剑@取所需資金的一種行為。企業(yè)籌資的原因有三：建立企業(yè)需要籌集資金；擴大經(jīng)營規(guī)模需要籌集資金；償還到期債務(wù)、調(diào)整資金結(jié)構(gòu)需要籌集資金。從一定意義上講，籌資的數(shù)量與結(jié)構(gòu)直接影響企業(yè)效益的好壞。因此，籌資管理在財務(wù)管理中處于極其重要的地位。,,2、籌資的渠道和方式有哪些？,籌資渠道：是指企業(yè)取得資金的來源，即企業(yè)可以從哪些渠道獲取資金。主要有：國家財政資金、銀行信貸資金、非銀行金融機構(gòu)資金、其它企業(yè)資金、居民個人資金、企業(yè)

28、自留資金、外商資金?；I資方式：是指企業(yè)籌措資金所采用的具體方式。主要有：吸收直接投資、發(fā)行股票、銀行借款、商業(yè)信用、發(fā)行債券、融資租賃。企業(yè)籌資管理的重要內(nèi)容是如何針對客觀存在的籌資渠道，選擇合理的籌資方式進行籌資。,,3、籌資的基本要求有哪些？,企業(yè)籌資是一項重要而復(fù)雜的工作，必須認真研究各種因素，力求提高籌資效益。具體要求包括：（1）合理確定資金需要量，提高籌資效果（2）適時取得資金，保證資金投放需要（3）認真選擇籌資渠道

29、和方式，力求降低資金成本（4）合理確定資金結(jié)構(gòu)，正確安排舉債經(jīng)營,,4、籌資有哪些類型？,企業(yè)的組織形式不同，生產(chǎn)經(jīng)營所處的階段不同，對資金的數(shù)量需求和性質(zhì)要求也就不同。企業(yè)從不同籌資渠道和用不同籌資方式籌集的資金，由于具體的來源、方式、期限等的不同，形成不同的類型。按照資金使用期限的長短分短期資金和長期資金按照資金權(quán)益性質(zhì)的不同分主權(quán)資金和負債資金按照是否通過金融機構(gòu)籌資分直接籌資和間接籌資,,5、股票籌資知多少？,股票是股份

30、公司為籌集自有資金而發(fā)行的有價證券，是持股人擁有公司股份的入股憑證。它證明持股人在公司中擁有所有權(quán)。股票持有者為公司的股東。發(fā)行股票使得大量社會資金得到集中和運用，是企業(yè)籌集長期資金的一個重要途徑。按投資主體不同股票分國家股、法人股、個人股、外資股。按發(fā)行對象和上市地區(qū)分A股、B股、H股。股份有限公司在設(shè)立或增資時發(fā)行股票，必須符合國家有關(guān)法律、政策的規(guī)定，并接受證監(jiān)委的管理和監(jiān)督。,股票籌資知多少？（續(xù)）,股票籌資的優(yōu)缺點優(yōu)點：

31、①發(fā)行股票籌集的資金具有永久性，能充分保證公司生產(chǎn)的資金需求，維持公司長期穩(wěn)定發(fā)展；②發(fā)行股票籌資沒有固定的利息負擔(dān)，經(jīng)營波動給公司帶來的籌資風(fēng)險相對較小；③發(fā)行股票籌集的是權(quán)益資金，它是公司最基本的資金來源，權(quán)益資金增多，公司的實力加強，信譽提高，能更多的利用債務(wù)籌資。缺點：①股票籌資的成本較高。因為投資者的風(fēng)險較高，要求的報酬也相應(yīng)較高，并且股利要用稅后利潤支付，沒有抵稅作用；此外股票的發(fā)行費用一般也高于其他證券；②利用股票籌資會

32、增加新股東，分散公司的控制權(quán)，給公司的管理帶來困難。同時，增發(fā)新股會降低普通股的每股收益率，引發(fā)股價下跌。,,6、內(nèi)部積累有哪些？,企業(yè)內(nèi)部積累，是指企業(yè)在經(jīng)營過程中內(nèi)部積累的資金。它包括：資本公積、盈余公積和未分配利潤。內(nèi)部資金積累是企業(yè)籌集長期權(quán)益資金的重要方式，這和發(fā)行股票籌集資金有許多相同之處：增強企業(yè)實力和其它方式籌資的能力；可以相應(yīng)減少債務(wù)資本，降低財務(wù)風(fēng)險。內(nèi)部資金積累自身的特點：①用保留盈余補充資本，不需要支付發(fā)行費

33、用，資本成本較低；②內(nèi)部積累資金不會改變原有的股權(quán)結(jié)構(gòu)，不會影響股東收益，不會分散公司控制權(quán)；③內(nèi)部積累資金中某些項目的使用，如法定公益金、法定盈余公積金等，要受國家有關(guān)規(guī)定的制約。,,7、怎樣巧用長期借款？,長期借款是指企業(yè)向銀行等金融機構(gòu)借入的、期限超過一年的借款，主要用于購建固定資產(chǎn)和滿足長期流動資金占用的需要。舉借長期借款有一定程序。舉借的長期借款主要分信用貸款和抵押貸款。長期借款籌資的特點：①融資的速度快；②借款彈性較大；

34、③資金來源充足；④借款成本低，長期借款利率相對于企業(yè)債券的利率低，取得費用也低； ⑤長期借款的限制性條款較多，約束了企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營和借款的使用。,,8、如何取得債券資金？,債券是經(jīng)濟主體為籌集資金而發(fā)行的、用以記載和反映債權(quán)債務(wù)關(guān)系的有價證券。債券分抵押債券和信用債券；上市公司可發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券。債券的發(fā)行有嚴格的條件和程序。債券的發(fā)行價格主要取決于票面利率與市場利率的關(guān)系，通常有平價、溢價和折價三種。計算公式為：,債券發(fā)行價格=,票

35、面金額,,,（1+市場利率）n,＋,,票面金額,票面利率,∑,n,t=1,×,,（1+市場利率）t,如何取得債券資金？（續(xù)）,債券籌資的優(yōu)缺點優(yōu)點：①與發(fā)行股票籌資相比，發(fā)行費用和占用費用較低；②支付的利息固定，且可在稅前列支，具有財務(wù)杠桿作用；③不會像增發(fā)新股那樣要分散股東的控制權(quán)。缺點：要承擔(dān)按期還本付息的義務(wù)，風(fēng)險較大；籌資數(shù)額有一定的限度，負債比率過高對企業(yè)也很不利。,,9、怎樣使用融資租賃？,租賃是指出租人以收取

36、租金為條件，在合同或契約規(guī)定的期限內(nèi)，將資產(chǎn)租讓給承租人使用的一種交易行為?，F(xiàn)代租賃成為解決企業(yè)資金來源的一種籌資方式，分經(jīng)營性租賃和融資性租賃兩大類。融資租賃是由租賃公司按承租單位要求出資購買設(shè)備，在較長的契約或合同期內(nèi)提供給承租單位使用的信用業(yè)務(wù)。融資租賃籌資的優(yōu)缺點：主要優(yōu)點有①及時解決承租方資金短缺的困難；②租金固定不變，可不受價格變動的影響；③限制少。但融資租賃方式的租金一般較高，風(fēng)險較大，應(yīng)加強管理，制訂有關(guān)租金的支付計

37、劃。,,四、為企業(yè)大廈建造地基—— 資本成本和資本結(jié)構(gòu),1、什么是資本成本？2、資本成本有何用？3、采用哪種方式籌資？——個別資本成本計算4、怎樣搭配資金來源？——加權(quán)平均資本成本計算5、還能籌集多少錢？——邊際資本成本計算6、怎樣用好財務(wù)杠桿？7、什么是資本結(jié)構(gòu)？8、影響資本結(jié)構(gòu)的因素有哪些？9、資本結(jié)構(gòu)理論有幾種？10、如何確定最佳資本結(jié)構(gòu)？（案例）,,,,,,,,,,,,,引 言（四）,資本結(jié)構(gòu)的

38、優(yōu)化是籌資管理的核心，為提高企業(yè)整體價值，應(yīng)當(dāng)樹立資本成本觀念，熟悉各種資本成本的構(gòu)造，運用成本管理的策略，選擇綜合成本最低的資本結(jié)構(gòu)來推動企業(yè)運轉(zhuǎn)，開源節(jié)流，實現(xiàn)企業(yè)效益最大化。,,1、什么是資本成本？,資本成本就是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的各種費用，包括資金籌集費和資金使用費。資金籌集費是指在資金籌集過程中支付的各種費用，通常在籌集資金時一次性發(fā)生，可看作固定費用；資金使用費是指使用資金而支付的費用，與使用資金的時間和數(shù)量直接相

39、關(guān)，可看作變動費用。資本成本通常用相對數(shù)表示，即資本成本率，一般通稱為資本成本。資本成本有多種形式，包括個別資本成本、加權(quán)平均資本成本、邊際資本成本。資本成本的產(chǎn)生是由于資金所有權(quán)與資金使用權(quán)分離的結(jié)果。資本成本是企業(yè)的一種支出，對它的補償屬于收益的分配過程。,,2、資本成本有何用？,資本成本對于企業(yè)籌資、投資及日常經(jīng)營管理，都具有重要作用。（1）資本成本是選擇籌資方式、擬定籌資方案的重要依據(jù)（2）資本成本是評價投資項目可行性

40、的主要經(jīng)濟標準（3）資本成本是評價企業(yè)經(jīng)營成果的依據(jù),,3、采用哪種方式籌資？——個別資本成本計算,個別資本成本是指各種籌資方式的成本。其中主要包括債券成本、銀行借款成本、優(yōu)先股成本、普通股成本和留存收益成本，前兩者可統(tǒng)稱負債資本成本，后三者統(tǒng)稱權(quán)益資本成本。（1）債券成本Kb,Kb=,Ib（1－T）,,B（1－Fb）,Ib—債券年利息T—所得稅率B—債券籌資額Fb—債券籌資費用率,——個別資本成本計算（續(xù)一）,例：某企業(yè)發(fā)行

41、期限10年的一筆債券，面值1000萬元，票面利率12%，每年付一次利息，發(fā)行費用率3%，所得稅率40%，債券按1100萬元溢價發(fā)行。則該筆債券的成本為：,1000×12%×（1－40%）,1100×（1－3%）,,≈6.75%,（2）銀行借款成本Kl,Kl=,Il（1－T）L（1－Fl）,,Il—銀行借款年利息T—所得稅稅率L—銀行借款籌資總額Fl—借款籌資費用率,——個別資本成本計算（續(xù)二）,（3

42、）優(yōu)先股成本Kp（4）普通股成本Ks 普通股成本的計算存在多種不同的方法，其中常見的有兩種：估價法和資本資產(chǎn)訂價模型。下面以估價法介紹普通股成本的計算,Kp=,DP0（1－F）,,D—每年的股利P0—發(fā)行總額F—發(fā)行費率,——個別資本成本計算（續(xù)三）,每年股利固定不變D

43、每年股利不斷增長，年增長率G例：某公司普通股每股發(fā)行價100元，發(fā)行費率5%，第一年末發(fā)放股利12元，以后每年增長4%，則普通股成本為：（5）留存收益成本 企業(yè)的留存收益，等于股東對企業(yè)進行追加投資，也要求有一定報酬，因此，留存收益也要計算成本，留存收益成本 的計算方法與普通股基本相同

44、，只是沒有籌資費用。,Ks=,DV0（1－F）,,V0—發(fā)行價格F—發(fā)行費率,Ks=,,D1V0（1－F）,,,＋G,D1—第一年支付的股利,12100×（1－5%）,,＋4%,≈16.63%,,4、怎樣搭配資金來源？——加權(quán)平均資本成本計算,加權(quán)平均資本成本是指分別以各種資本成本為基礎(chǔ)，以各種資金占全部資金的比重為權(quán)數(shù)計算出來的綜合資本成本。其計算公式為：例：某企業(yè)共有1000萬元資金,見下表,Kw=,∑,n,j

45、=1,Wj·Kj,,5、還能籌集多少錢？——邊際資本成本計算,邊際資本成本是指資金每增加一個單位而增加的成本。加權(quán)平均資本成本是企業(yè)過去籌集的或目前使用的資金的成本。但是企業(yè)各種資金的成本，會隨時間的推移或籌資條件的變化而變化，加權(quán)平均資本成本也不是一成不變的。企業(yè)不僅要考慮目前所使用的資金的成本，還要考慮為投資項目新籌集的資金的成本即邊際資本成本資金的邊際成本需要采用加權(quán)平均法計算，其權(quán)數(shù)應(yīng)為市場價值權(quán)數(shù)，不應(yīng)用帳面價值

46、權(quán)數(shù)以下舉例說明邊際資本成本的計算,邊際資本成本的計算程序,（1）確定公司最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)（2）確定各種籌資方式的資本成本,邊際資本成本的計算程序（續(xù)）,（3）計算籌資總額分界點（4）計算邊際資本成本,BPi=,TFiWi,,BPi—籌資總額分界點TFi—第i種籌資方式的成本分界點Wi—目標資本結(jié)構(gòu)中第i種籌資方式 所占比重,（計算結(jié)果見后表）,（計算結(jié)果見后表）,,分界點是指特定籌資方式成本變化的分界點,,,

47、籌資總額分界點計算表,,,邊際資本成本計算表,,邊際資本成本計算表（續(xù)）,,,,6、怎樣用好財務(wù)杠桿？,財務(wù)杠桿，是指企業(yè)在作資本結(jié)構(gòu)決策時對債務(wù)籌資的利用。運用財務(wù)杠桿，企業(yè)可以獲得一定的財務(wù)杠桿利益，同時也承受相應(yīng)風(fēng)險。財務(wù)杠桿反映息稅前收益與普通股每股收益之間的關(guān)系，特別用于衡量息稅前收益變動對普通股每股收益變動的影響程度。財務(wù)杠桿系數(shù)，是指普通股每股稅后利潤變動率相當(dāng)于息稅前利潤變動率的倍數(shù)。它可用來反映財務(wù)杠桿的作用程度，

48、估計財務(wù)杠桿利益的大小，評價財務(wù)風(fēng)險的高低。,DFL=,△EPS/EPS△EBIT/EBIT,,=,EBITEBIT－I－PD/（1－T）,,怎樣用好財務(wù)杠桿？（續(xù)）,例：某公司全部資金為800萬元，債務(wù)資金比率為0.6，債務(wù)利率10%，所得稅率33%。在息稅前利潤為100萬元時，稅后利潤為29.48萬元。財務(wù)杠桿系數(shù)為：財務(wù)杠桿作用是指負債和優(yōu)先股籌資在提高企業(yè)所有者收益中所起的作用。由于負債的利息和優(yōu)先股的股利是固定不變

49、的，這就使有負債或優(yōu)先股的企業(yè)其所有者收益的增長幅度大于息稅前收益的增長幅度，從而產(chǎn)生財務(wù)杠桿作用。當(dāng)然財務(wù)杠桿作用有正也有負。財務(wù)風(fēng)險是指企業(yè)為了取得財務(wù)杠桿利益而利用負債和優(yōu)先股等方式籌資時，增加了破產(chǎn)或普通股每股收益大幅度變動的機會所帶來的風(fēng)險。財務(wù)杠桿有兩面性，負債和優(yōu)先股既能給普通股股東帶來收益，也會增加財務(wù)風(fēng)險。,,,7、什么是資本結(jié)構(gòu)？,資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)資金總額中各種資金來源的構(gòu)成比例。廣義地說，資本結(jié)構(gòu)應(yīng)指企業(yè)全部資

50、金的構(gòu)成，但由于長期資金是企業(yè)資金中主要的部分，所以狹義的資本結(jié)構(gòu)是指長期資金的構(gòu)成。企業(yè)的資金來源總的可以分為兩大類：一類是權(quán)益資金，一類是負債資金，資本結(jié)構(gòu)的確定總的來說就是確定負債比率。資本結(jié)構(gòu)中負債對企業(yè)具有下列意義：①一定程度的負債有利于降低企業(yè)的資本成本；②負債籌資具有財務(wù)杠桿作用；③負債經(jīng)營會加大企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。,,8、影響資本結(jié)構(gòu)的因素有哪些？,企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的變動，除受資本成本、財務(wù)風(fēng)險等因素影響外，還要受到其他因素

51、的影響：企業(yè)內(nèi)部的因素：管理者的風(fēng)險態(tài)度、企業(yè)的獲利能力、企業(yè)規(guī)模、企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、企業(yè)經(jīng)濟增長速度、企業(yè)的現(xiàn)金流量狀況。企業(yè)外部的因素：銀行等金融機構(gòu)的態(tài)度、信用評估機構(gòu)的意見、稅收因素、行業(yè)差別。,,9、資本結(jié)構(gòu)理論有幾種？,資本結(jié)構(gòu)理論，一直是現(xiàn)代財務(wù)管理致力研究的一個關(guān)鍵問題。凈收入理論凈營運收入理論傳統(tǒng)理論權(quán)衡理論（MM理論）,,10、如何確定最佳資本結(jié)構(gòu)？,最佳資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)一定時期最適宜其生存條件，使其綜合資

52、本成本最低，同時企業(yè)價值最大的資本結(jié)構(gòu)。以下介紹三種方法：（1）比較資本成本法： 通過計算不同資本結(jié)構(gòu)（籌資方案）的綜合資本成本，并以此為標準，從中選擇綜合資本成本最低的資本結(jié)構(gòu)的一種決策方法。企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)決策，可分為初次利用債務(wù)籌資和追加籌資兩種情況，前者可成為初始資本結(jié)構(gòu)決策，后者可成為追加資本結(jié)構(gòu)決策。,如何確定最佳資本結(jié)構(gòu)？（續(xù)一）,（2）收益最大分析法：評價企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)劣的標志之一，是看其能否在一定的息稅前收益水平下為

53、所有者提供較大的收益。此法就是通過計算比較不同資本結(jié)構(gòu)為所有者提供的收益大小來選擇最佳資本結(jié)構(gòu)的。在非股份制企業(yè)中，投資者的收益是用權(quán)益資本收益率來衡量的；在股份制企業(yè)，普通股股東的收益大小是以每股稅后凈收益來衡量的,權(quán)益資本收益率,=,息稅前利潤－債務(wù)利息權(quán)益資本,,EPS=,（EBIT－I）（1－T）－PDN,,EBIT—息稅前利潤I—債務(wù)利息T—所得稅率PD—優(yōu)先股股利N—普通股股數(shù),普通股每股稅后凈收益,如何確定最佳

54、資本結(jié)構(gòu)？（續(xù)二）,（3）比較公司價值法 ：是在反映財務(wù)風(fēng)險的條件下，以公司價值的大小為標準，測 算判斷公司最佳的資本結(jié)構(gòu)。其步驟為：①公司價值的測算 V=B+S 其中B為債務(wù)價值，以面值計算；S為股票價值，按未來凈收益貼現(xiàn)測算，即②公司綜合資本成本的測算 Kw= ·KB·（1-

55、T）+ ·Ks,S=,（EBIT－I）·（1－T）Ks,,BV,,SV,,如何確定最佳資本結(jié)構(gòu)？（續(xù)三）,其中KB 為債務(wù)的稅前成本， KS 為股票成本，其計算方法采用“資本資產(chǎn)估價模型”， 即 KS =RF +β·（Km－RF）③公司最佳資本結(jié)構(gòu)的測算及判斷 例：某公司息稅前利潤為500萬元，全部資本現(xiàn)均為普通股資本，賬面價值2000萬元，所得稅率3

56、3%，該公司認為目前資本結(jié)構(gòu)不合理，擬舉債購回部分股票予以調(diào)整。經(jīng)咨詢調(diào)查，目前的債務(wù)利率和股票成本情況如后表所示。 具體運算過程見后表,最佳資本結(jié)構(gòu)測算案例（資料）,,最佳資本結(jié)構(gòu)測算案例（結(jié)果）,,籌 資 案 例,某電腦公司為適應(yīng)高科技市場發(fā)展的需要，急需籌措400萬元資金以開發(fā)新的軟件，滿足電腦網(wǎng)絡(luò)發(fā)展的要求。公司總經(jīng)理李總責(zé)成財務(wù)部門拿出籌資方案，以供董事會研究討論，做出決定。財務(wù)處沈處長馬上召開全體財務(wù)人員工作

57、會議，要大家根據(jù)公司現(xiàn)有的資金結(jié)構(gòu)狀況進行討論，制定一套最佳籌資方案。,,資歷較深的財務(wù)主管張經(jīng)濟師說：“目前我國金融市場發(fā)展很快，企業(yè)籌資渠道很多，像發(fā)行股票、債券等，因此我們的選擇余地很大，但我們要考慮的應(yīng)該是哪種籌資方式最便宜，為我們企業(yè)節(jié)約資金?！眲倧拇髮W(xué)畢業(yè)參加工作不長時間的小高接著說：“張經(jīng)濟師說得對，哪種籌資方式最便宜就是哪種籌資的資金成本最低，企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)最佳。在理論上企業(yè)有其最佳的資金結(jié)構(gòu)，許多著名的資金結(jié)構(gòu)理論如

58、美國著名的財務(wù)管理學(xué)家France Modigliani和Mertor創(chuàng)建的MM理論已證實了這一點。我們可以理論聯(lián)系實際，盡可能地制定多種籌資方案，然后比較各種方案綜合資金成本，成本低的方案肯定就是最好的?！鄙蛱庨L總結(jié)說：“大家就按這樣的思路先制定幾套方案以供選擇?！?,甲方案：增加發(fā)行400萬元的債券，因負債增加，投資者風(fēng)險加大，債券利率應(yīng)增至12%才能發(fā)行，預(yù)計普通股股利不變，但由于風(fēng)險加大，普通股市價會降至每股8元。乙方案：發(fā)

59、行債券200萬元，年利率10%，發(fā)行股票20萬股，每股發(fā)行價為10元，預(yù)計普通股股利不變。丙方案：發(fā)行股票36.36萬股，普通股市價增至每股11元。預(yù)計普通股股利不變。沈處長責(zé)成小高計算各籌資方案的綜合資金成本，并把結(jié)果提交李總經(jīng)理，請問小高將哪個方案報交李總了？（假設(shè)企業(yè)發(fā)行多種證券均無籌資費用）,,五、投資前的必要準備——項目投資決策,1、固定資產(chǎn)投資的決策步驟是什么？2、什么是現(xiàn)金流量？3、如何估算現(xiàn)金流量？4、為什么現(xiàn)

60、金重于利潤？5、你知道所得稅與現(xiàn)金流量的關(guān)系嗎？6、怎樣運用投資決策的非貼現(xiàn)法？7、怎樣運用投資決策的貼現(xiàn)法？8、如何做好固定資產(chǎn)更新決策？,,,,,,,,,,,引 言 （五）,對于企業(yè)而言，有投資才有發(fā)展。企業(yè)投資項目是否可行，是否有盈利以及是否可以承受可能的風(fēng)險，成為財務(wù)管理在項目決策中必須考慮的重點。,,1、固定資產(chǎn)投資的決策步驟是什么？,（1）估算出投資方案的預(yù)期現(xiàn)金流量；（2）估計預(yù)期現(xiàn)金流量的風(fēng)險；（3）確

61、定資本成本的一般水平；（4）確定投資方案的收入現(xiàn)值；（5）通過收入現(xiàn)值與所需資本支出的比較，決定拒絕或接受投資方案。估計投資項目的預(yù)期現(xiàn)金流量是投資決策的首要環(huán)節(jié)，實際上它也是分析投資時最重要、最困難的步驟。,,2、什么是現(xiàn)金流量？,所謂現(xiàn)金流量，在投資決策中是指一個項目引起的企業(yè)現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入增加的數(shù)量。這里的現(xiàn)金是廣義的現(xiàn)金，不僅包括各種貨幣資金，而且還包括項目需要投入的非貨幣資源的變現(xiàn)價值?，F(xiàn)金流量包括：現(xiàn)金流出量、現(xiàn)

62、金流入量和現(xiàn)金凈流量?，F(xiàn)金凈流量是指一定期間現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的差額。,,3、如何估算現(xiàn)金流量？,在確定投資方案的相關(guān)的現(xiàn)金流量時，所應(yīng)遵循的最基本原則是：只有增量現(xiàn)金流量才是與項目相關(guān)的現(xiàn)金流量。所謂增量現(xiàn)金流量，是指接受或拒絕某個投資方案后，企業(yè)總現(xiàn)金流量因此發(fā)生的變動。為了正確計算投資方案的增量現(xiàn)金流量，需要正確判斷哪些支出會引起公司總現(xiàn)金流量的變動。在進行這種判斷時，要注意以下四個問題：①區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本；②不要忽

63、視機會成本；③對公司其他部門的影響；④對凈營運資金的影響。,,4、為什么現(xiàn)金重于利潤？,利潤是按權(quán)責(zé)發(fā)生制確定的，而現(xiàn)金凈流量是根據(jù)收付實現(xiàn)制確定的，兩者既有聯(lián)系又有區(qū)別。在投資決策中，研究的重點是現(xiàn)金流量，而把利潤的研究放在次要地位，其原因有三：（1）在整個投資有效年限內(nèi)利潤總計與現(xiàn)金凈流量總計是相等的。所以，現(xiàn)金凈流量可以取代利潤作為評價凈收益的指標。（2）利潤在各年的分布受折舊方法等人為因素的影響，而現(xiàn)金流量的分布不受這些人為

64、因素的影響，可以保證評價的客觀性。（3）現(xiàn)金流量不僅包括項目投資期的現(xiàn)金收支，而且包括使用期和廢棄時的現(xiàn)金收支，因此它能反映項目投資的全部效益。（前兩個方面的比較見后附表）,為什么現(xiàn)金重于利潤？（附表）,,,5、你知道所得稅與現(xiàn)金流量的關(guān)系嗎？,所得稅對企業(yè)來說是一種現(xiàn)金流出，由利潤和稅率決定，而利潤大小受折舊的影響，因此，討論所得稅對現(xiàn)金流量的影響時，必須要考慮折舊問題。（1）稅后收入和稅后成本：（2）折舊的抵稅作用：企業(yè)計

65、提折舊則成本增加，從而減少利潤，使所得稅減少。因此折舊具有抵減稅負的作用。折舊對稅負的影響可按下式計算：,稅后收入=收入金額×（1－稅率）稅后成本=實際支付×（1－稅率）,稅負減少=折舊額×稅率,你知道所得稅與現(xiàn)金流量的關(guān)系嗎？（續(xù)）,（3）稅后現(xiàn)金流量：三種方法計算①根據(jù)現(xiàn)金流量的定義計算 營業(yè)現(xiàn)金流量=營業(yè)收入－付現(xiàn)成本－所得稅②根據(jù)年末營業(yè)成果計算 營業(yè)現(xiàn)金流量=稅后凈利＋折

66、舊③根據(jù)所得稅對收入和折舊的影響計算 營業(yè)現(xiàn)金流量=稅后收入－稅后成本＋稅負減少 =收入×（1－稅率）－付現(xiàn)成本 × （1－稅率）＋折舊× 稅率,,6、怎樣運用投資決策的非貼現(xiàn)法？,非貼現(xiàn)的方法不考慮貨幣的時間價值，把不同時間的貨幣收支看成是等效的。此類方法在選擇方案時起輔助作用。此處只

67、介紹回收期法。回收期法：回收期是指投資引起的現(xiàn)金流入累計到與投資額相等所需的時間。它代表收回投資所需要的年限?；厥漳晗拊蕉?，方案越有利。在原始投資一次性支出、每年現(xiàn)金凈流入量相等時：回收期=原始投資額/每年現(xiàn)金凈流入量如果現(xiàn)金流入量每年不等，或原始投資是分幾年投入的，需要逐年計算，直到各年年末累計的現(xiàn)金凈流量達到投資額的那一年為止。（具體計算見后案例）,投資決策的非貼現(xiàn)法（案例）,例：某公司有甲、乙兩個投資方案，初始投資均為300

68、0元，以后各年現(xiàn)金凈流量見下表,計算結(jié)果見下頁,,投資決策的非貼現(xiàn)法（案例續(xù)）,甲方案回收期=2+4000/1500=2.27（年） 乙方案回收期=30000/10000=3（年）投資回收期法計算簡便，容易理解，但它沒有考慮資金的時間價值對現(xiàn)金流量的影響，而且忽視了回收期以后的現(xiàn)金流量情況，可能使決策者作出錯誤的決策，因此應(yīng)與其他投資決策分析方法結(jié)合起來應(yīng)用。,,7、怎樣運用投資決策的貼現(xiàn)法？,貼現(xiàn)分析法，是指考慮時間價值的分析

69、評價方法，主要有凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法、內(nèi)含報酬率法。（1）凈現(xiàn)值法：就是根據(jù)某一方案未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額來評價投資方案的一種方法。 如果凈現(xiàn)值為正數(shù)，說明方案未來報酬的現(xiàn)值大于投資額的現(xiàn)值，則可接受此方案；反之應(yīng)拒絕此方案。在多個方案的互斥選擇中，應(yīng)選擇凈現(xiàn)值最大的方案。,凈現(xiàn)值（NPV）=∑,K=0,n,Ik（1+i）k,,－∑,K=0,n,Ok（1+i）k,,=∑,n,K=