偏債型基金最優(yōu)配置及其利率風險分析.pdf

1、本文主要使用了S?rensen提出的擬動態(tài)規(guī)劃的研究方法,以間接效用函數(shù)為目標函數(shù),研究了國內(nèi)偏債基金的最優(yōu)化問題,得到了在不同的限制條件下不同久期國債和股票指數(shù)之間的最優(yōu)配置,并分析了這些最優(yōu)配置的一般規(guī)律。同時使用久期分析,VaR分析,和壓力測試三種方法對最優(yōu)配置的利率風險做出了評估。本文部分結(jié)果顯示:(1)隨著對單個資產(chǎn)投資比例的限制,投資配置向相鄰的投資標的分散。(2)在風險厭惡(λ)低時資產(chǎn)配置呈現(xiàn)出啞鈴式投資形狀,在風險厭惡

2、升高時,資產(chǎn)配置向目標久期集中。(3)國內(nèi)不同期限債券具有很高的相關(guān)性,因此在不同期限間分散配置以降低組合風險的效果不大,更多的意義在于調(diào)整久期結(jié)構(gòu)。第一部分假設(shè)利率服從均值回復過程,在基于Vasicek模型模的情況下,給出了零息債券及其收益率的定價公式。隨后整理了間接效用函數(shù)的推導過程,并討論其和風險厭惡系數(shù)、利率水平的變化關(guān)系,推導了它的各階偏微分。第二部分模擬市場上的偏債型基金。使用擬動態(tài)優(yōu)化的方法導出目標函數(shù)。隨后對目標函數(shù)進行

3、轉(zhuǎn)換,并在MATLAB下求得在不同風險偏好和投資限制下的不同期限債券以及股票指數(shù)的配置比例。最后通過敏感性分析對最優(yōu)配置結(jié)果進行比較,得到最優(yōu)配置的規(guī)律。第三部分討論國內(nèi)利率市場和利率風險特征。分析了中國從1993年以來央行貨幣政策的調(diào)整以及資本市場的反應,2006年到2009年的國債收益率數(shù)據(jù),并對一年期國債收益率進行GARCH分析。最后一部分通過運用久期分析來,方差協(xié)方差方的VAR分析,以及根據(jù)國內(nèi)資本市場的情況來進行壓力測試,對最