投資策略主題報(bào)告風(fēng)再起時(shí)，并購重組的過去與未來

1、內(nèi)容目錄內(nèi)容目錄1.并購重組并購重組與再融再融資歷次政策政策的演變演變，都有其時(shí)其時(shí)代背景背景........................................................................................................................................................51.1.并購重組與再融資歷次政策的演變.

2、....................................................................................................51.1.1.并購重組相關(guān)政策的演變......................................................................................................

3、......51.1.2.再融資政策的演變.........................................................................................................................61.2.政策輪回背后的時(shí)代背景不同，政策效果各異.....................................................

4、.........................71.2.1.初始發(fā)展階段：1113年.............................................................................................................71.2.2.鼓勵(lì)寬松階段：1415年................................................

5、............................................................81.2.3.調(diào)整收緊階段：1617年............................................................................................................91.2.4.謹(jǐn)慎放寬階段：1819年..............

6、............................................................................................112.風(fēng)再起時(shí)風(fēng)再起時(shí)：“重組政策”再放寬背寬背后的政策新策新風(fēng)向......................................................................123.本次政策本次政策寬松周松周期與以往有往有

7、何不同？不同？....................................................................................................................................................................................................................1

8、33.1.什么樣的并購重組是本輪鼓勵(lì)的方向？..........................................................................................133.2.并購重組的支付與配募方式有何變化？.....................................................................................

9、.....143.3.對(duì)于市場影響有何不同？.....................................................................................................................154.短期提振短期提振情緒，緒，中長期旨在旨在促進(jìn)產(chǎn)進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，績，績差股雞股雞犬升天升天難再現(xiàn)再現(xiàn)..............................

10、................................................................17圖表目錄圖表目錄圖1：2018年9月后并購重組進(jìn)入放松周期...................................................................................................6圖2：IPO與并購重組審核通過情況........

11、...........................................................................................................8圖3：借殼上市當(dāng)年完成情況...................................................................................................

12、..............................8圖4：歷年并購重組公司數(shù)量變動(dòng)情況...............................................................................................................9圖5：歷年并購重組交易金額變動(dòng)情況...........................................

13、....................................................................9圖6：全A商譽(yù)在1416年間快速增長.............................................................................................................9圖7：創(chuàng)業(yè)板的商譽(yù)凈資產(chǎn)比例從14年開始迅速攀

14、升...............................................................................9圖8：歷年定增項(xiàng)目發(fā)行折價(jià)率，1415年過高的折價(jià)率形成了巨大的套利空間...........................10圖9：17年IPO規(guī)模上升，再融資大幅萎縮.....................................................

15、...........................................10圖10：定增重組中借殼上市的比例維持低位.................................................................................................10圖11：并購重組審批通過率下降明顯.......................................

16、........................................................................11圖12：新政策環(huán)境下定增審批平均周期上升.................................................................................................11圖13：16年之后跨界并購的占比下滑明顯.......

17、.............................................................................................11圖14：創(chuàng)業(yè)板合計(jì)凈利潤及創(chuàng)業(yè)板指走勢(shì).....................................................................................................12圖15

18、：A股100家最小市值公司償債能力去年二季度以來趨于惡化...................................................13圖16：趙薇50倍杠桿收購萬家文化遭遇失敗，股價(jià)走勢(shì)如過山車.....................................................14圖17：再融資中定增占比持續(xù)下滑，可轉(zhuǎn)債募資規(guī)模逆勢(shì)增長..........................

19、..................................14圖18：不同政策周期下上證綜指和創(chuàng)業(yè)板指的表現(xiàn)情況..........................................................................16圖19：不同政策周期下TMT行業(yè)的表現(xiàn)情況..............................................................

20、................................17圖20：科創(chuàng)板試行注冊(cè)制，快節(jié)奏或是常態(tài)（家）...................................................................................18圖21：18年以來A股小市值公司數(shù)量飆升，殼公司已不具有稀缺性...............................................

21、..19本報(bào)告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。本報(bào)告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。各項(xiàng)聲明請(qǐng)參見報(bào)告尾頁。各項(xiàng)聲明請(qǐng)參見報(bào)告尾頁。表5：并購重組三輪周期各大指數(shù)表現(xiàn)情況...................................................................................................16表6：14年和18年兩輪放松周期行業(yè)表現(xiàn)對(duì)比..............

22、............................................................................17表7：近年來A股退市步伐加快.........................................................................................................................18表8：歷年