煙氣治理行業(yè)的三十載征程山重水復(fù)疑無路，柳暗花明又一村

1、請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分目錄1.火電煙氣治理行業(yè)：現(xiàn)象級環(huán)境問題倒逼政策提標(biāo)，帶動煙氣治理設(shè)備&服務(wù)行業(yè)迭代前進(jìn)....................................................................31.1.“十五”除塵：GB132231996頒布，火電煙氣治理市場啟動...31.2.“十一五”脫硫：酸雨問題助推GB132232003出臺...................41

2、.3.“十二五”脫硝：大氣復(fù)合污染與臭氧層消耗助推GB132232011出臺51.4.超低排放啟動：北方地區(qū)重度霧霾助推...................................51.4.1.“超低排放”：火電燃煤機(jī)組排放標(biāo)準(zhǔn)對標(biāo)天然氣輪機(jī)51.4.2.“超低排放”：北方地區(qū)霧霾倒逼的產(chǎn)物，在爭議中落地....61.5.“十三五”煙氣提標(biāo)任務(wù)向其他污染源泛化：非電行業(yè)煙氣治理&煤改氣.....................

3、.......................................................................71.5.1.非電污染行業(yè)煙氣治理，啟動提標(biāo)迭代進(jìn)程71.5.2.京津冀周邊“226”城市啟動煤改氣，減少散煤燃燒污染....82.火電煙氣治理技術(shù)演替92.1.除塵：袋除塵與電除塵二元市場后，進(jìn)入提效組合階段..........92.1.1.隨著歷次提標(biāo)，我國火電煙氣除塵技術(shù)的演進(jìn)92.1.2.

4、袋除塵與電除塵的技術(shù)原理92.1.3.袋除塵與電除塵的優(yōu)劣勢比較102.1.4.超低排放頒布后，倒逼國內(nèi)除塵技術(shù)自主升級122.2.脫硫：干法脫硫與濕法脫硫的交替進(jìn)步142.3.脫硝：主流SCR技術(shù)可滿足目前排放標(biāo)準(zhǔn)162.3.1.燃煤過程中，NOx來源于三部分162.3.2.前端控制手段：改良燃燒器結(jié)構(gòu)162.3.3.末端控制手段：技術(shù)演進(jìn)路徑較為單一162.3.4.SCR技術(shù)性能表現(xiàn)的影響因素與提升空間173.“十二五”期間，環(huán)?？?/p>

5、局嘗試推動BOT模式193.1.行業(yè)發(fā)展初期疊加EPC模式，形成粗放競爭格局193.2.環(huán)保補(bǔ)貼電價(jià)與煙氣治理BOT模式應(yīng)運(yùn)而生203.3.特許經(jīng)營模式發(fā)展迅速，市占率約為23%213.4.火電煙氣治理特許經(jīng)營的成本效益分析233.4.1.超低排放改造后脫硫運(yùn)行成本增加50%左右233.4.2.超低排放改造后脫硝成本約增加27%233.4.3.影響脫硫脫硝運(yùn)營成本項(xiàng)目的敏感性分析243.5.火電煙氣治理特許經(jīng)營的最大風(fēng)險(xiǎn)在于補(bǔ)貼電價(jià)下調(diào)

6、............254.非電煙氣治理：煙氣治理環(huán)保邊際效益更優(yōu)選擇.........................254.1.供給側(cè)改革改善非電行業(yè)盈利能力，絕佳的提標(biāo)窗口............254.2.非電煙氣治理：與火電煙氣治理存在一定區(qū)別264.3.非電煙氣治理工程行業(yè)：產(chǎn)業(yè)周期約5年265.風(fēng)險(xiǎn)提示27表：本報(bào)告覆蓋公司估值表公司名稱代碼收盤價(jià)盈利預(yù)測（EPS）2018A2019E2020E2018APE2019E

7、2020E評級目標(biāo)價(jià)龍凈環(huán)保6003882019.06.2512.270.750.820.9416.2614.7913.01中性12.30股票報(bào)告網(wǎng)整理請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分1.火電煙氣治理行業(yè)：現(xiàn)象級環(huán)境問題倒逼政策提標(biāo)，帶動煙氣治理設(shè)備&服務(wù)行業(yè)迭代前進(jìn)我國對火電煙氣治理，始于1991年10月29日頒布《燃煤電廠大氣污染物排放標(biāo)準(zhǔn)（GB132231991）》，隨后經(jīng)過三次改版與一次執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)提高，直接帶來治理設(shè)備與工程服務(wù)市

8、場的四次迭代。根據(jù)歷次提標(biāo)的時(shí)間線索，我們將火電煙氣治理行業(yè)的發(fā)展歷史，可以粗略的分為以下四個(gè)階段，包括①“十五”期間除塵（GB132231996頒布，顯著降低煙塵排放限值），②“十一五”脫硫（GB132232003頒布，顯著降低SO2排放限值），③“十二五”脫硝（GB132232011頒布，顯著降低NOx排放限值）和④“十三五”煙塵、SO2和NOx整體提標(biāo)至超低排放標(biāo)準(zhǔn)，（未出臺新標(biāo)準(zhǔn)，直接要求火電煙氣排放標(biāo)準(zhǔn)，對標(biāo)天然氣輪機(jī)的水平）

9、。四次產(chǎn)業(yè)迭代背后的邏輯在于，可視化最強(qiáng)的煙塵和黑度指標(biāo)最先引起關(guān)注，酸雨引發(fā)NOx與SO2治理，霧霾治理引發(fā)前述三項(xiàng)指標(biāo)排放限值的同時(shí)下降。就統(tǒng)計(jì)經(jīng)驗(yàn)來看，每個(gè)階段的工程改造周期約為5年左右，一般每個(gè)周期的前23年是工程業(yè)務(wù)的導(dǎo)入期，訂單與業(yè)績增速在第34年開始回落。表1：《火電廠大氣污染物排放標(biāo)準(zhǔn)》歷次修改中排放指標(biāo)要求新建機(jī)組指標(biāo)(mgNm3)存量機(jī)組指標(biāo)(mgNm3)標(biāo)準(zhǔn)要求達(dá)標(biāo)時(shí)間煙塵SO2NOx煙塵SO2NOx備注GB132

10、231991199281150~2000無200~3300無SO2根據(jù)煤種、爐型與煙囪高度進(jìn)行公示調(diào)整GB132231996199711200~5001200~2100650~1000600無GB13223200320101150~200400450~1100200120015002005與2010兩個(gè)考核結(jié)點(diǎn)設(shè)置了遞進(jìn)式排放標(biāo)準(zhǔn)GB1322320112014713010010030200100GB1322320112014715355

11、053550排放標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行2011版標(biāo)準(zhǔn)中天然氣輪機(jī)標(biāo)準(zhǔn)資料來源：國家環(huán)保局、發(fā)改委網(wǎng)站，1.1.“十五”除塵：GB132231996頒布，火電煙氣治理市場啟動我國《火電廠大氣污染物排放標(biāo)準(zhǔn)》的第一個(gè)版本發(fā)布于1991年，由于當(dāng)時(shí)煙氣治理技術(shù)較為落后，標(biāo)準(zhǔn)設(shè)置較為寬松，主要體現(xiàn)為：?排放指標(biāo)限值粗放：按照GB132231991的標(biāo)準(zhǔn)，根據(jù)不同煤種的灰分水平，煙塵排放最高可以達(dá)到3300mgNm3，較之目前的標(biāo)準(zhǔn)5mgNm3，當(dāng)時(shí)的標(biāo)準(zhǔn)非常