城商行縮表可能已經(jīng)開始

1、目錄索引包商銀行事件影響可能從快變量變?yōu)槁兞?......................................5中小銀行和非銀資管縮表是大概率事件...........................................5城商行縮表可能已經(jīng)開始.......................................................66月社融前瞻：預(yù)計(jì)同比增速10.6%...........

2、......................................................................9風(fēng)險(xiǎn)提示....................................................................10包商銀行事件影響可能從快變量變?yōu)槁兞?019年5月24日包商銀行接管事件以來，銀行間市場(chǎng)波動(dòng)較大。得益于監(jiān)管的呵護(hù)，銀行間緊張情緒逐漸平緩。但我們認(rèn)

3、為，隨著銀行（同業(yè)）剛兌預(yù)期打破，金融生態(tài)發(fā)生較大變化，流動(dòng)性問題緩和不代表事件影響已經(jīng)過去。事實(shí)上，金融機(jī)構(gòu)間的信用成本已經(jīng)明顯分層，過去靠同業(yè)鏈條擴(kuò)張的業(yè)務(wù)類型大概率難以為繼。一定程度上，同業(yè)鏈條是金融體系資金風(fēng)險(xiǎn)偏好提升的鏈條，隨著末端風(fēng)險(xiǎn)偏好高的中小行和非銀資管等機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)收縮，整個(gè)金融體系的風(fēng)險(xiǎn)偏好和信用擴(kuò)張能力、意愿可能會(huì)下降，這將進(jìn)一步影響相關(guān)融資主體融資現(xiàn)金流和償債能力，反過來影響銀行體系資產(chǎn)質(zhì)量。顯然，這一影響是動(dòng)態(tài)的，

4、包商銀行事件逐漸從快變量變?yōu)槁兞?。圖1：商業(yè)銀行債信用利差數(shù)據(jù)來源：Wind，中小銀行和非銀資管縮表是大概率事件未來一段時(shí)間內(nèi)，中小行和非銀資管縮表可能是大概率事件。被動(dòng)來看，負(fù)債端融資難度加大，需要通過收縮資產(chǎn)端進(jìn)行匹配。其中快變量是同業(yè)負(fù)債的收縮，慢變量是對(duì)公甚至零售存款的遷徙。主動(dòng)來看，由于同業(yè)剛兌信仰不再，中小金融機(jī)構(gòu)和非銀資管融資成本將上升，在資產(chǎn)端收益率無法對(duì)應(yīng)提升，甚至下行的環(huán)境下，主動(dòng)縮減擴(kuò)張速度是理性選擇。目前Win