167頁科創(chuàng)板估值手冊華泰研究所傾情巨獻-20190331

1、謹請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級標準1證券研究報告證券研究報告策略研究專題研究2019年03月31日王林王林執(zhí)業(yè)證書編號：S0570518120002研究員wanglin014712@代雯代雯執(zhí)業(yè)證書編號：S0570516120002研究員02128972078daiwen@章誠章誠執(zhí)業(yè)證書編號：S0570515020001研究員02128972071zhangcheng@黃斌黃斌執(zhí)業(yè)證書編號：S0570517060002研

2、究員billhuang@劉曦劉曦執(zhí)業(yè)證書編號：S0570515030003研究員02583387130liuxi@李斌李斌執(zhí)業(yè)證書編號：S0570517050001研究員libin@林寰宇林寰宇執(zhí)業(yè)證書編號：S0570518110001研究員linhuanyu@沈曉峰沈曉峰執(zhí)業(yè)證書編號：S0570516110001研究員02128972088shenxiaofeng@王瑋嘉王瑋嘉執(zhí)業(yè)證書編號：S0570517050002研究員02128

3、972079wangweijia@王宗超王宗超執(zhí)業(yè)證書編號：S0570516100002研究員01063211166wangzongchao@陳燕平陳燕平執(zhí)業(yè)證書編號：S0570518080002研究員02138476102chenyanping@孔凌飛孔凌飛執(zhí)業(yè)證書編號：S0570517040001研究員02128972083konglingfei@張馨元張馨元執(zhí)業(yè)證書編號：S0570517080005研究員02128972069zh

4、angxinyuan@錢海錢海執(zhí)業(yè)證書編號：S0570518060002研究員02128972096qianhai@1《策略《策略:四月決斷，回歸基本面》四月決斷，回歸基本面》2019.032《策略《策略:估值修復輪動到消費板塊》估值修復輪動到消費板塊》2019.033《策略《策略:外資配置逐步均衡化》外資配置逐步均衡化》2019.03科創(chuàng)板科創(chuàng)板估值手冊估值手冊華泰研究所傾情巨獻科創(chuàng)板承載變革科創(chuàng)板承載變革A股的歷史使命股的歷史使命，

5、華泰研究所傾情，華泰研究所傾情巨獻估值手冊巨獻估值手冊隨科創(chuàng)板而來的，不僅是優(yōu)質標的，讓投資者得以分享時代增長的紅利，而且有望引入良性競爭，通過二級市場資金“用腳投票”，倒逼社會資源優(yōu)化配置?？苿?chuàng)板為實體經(jīng)濟“通渠”，使得支撐經(jīng)濟結構轉型升級的科技創(chuàng)新型企業(yè)能夠在資金的支持下發(fā)展壯大，直接融資帶來的生產(chǎn)活力，進一步通過盈利與股票市場形成共振?？苿?chuàng)板試點的注冊制，有望加快A股市場發(fā)行承銷等制度和上市公司估值體系的變革，美國、香港等注冊制實

6、行后股票市場階段性走強。在科創(chuàng)板即將推出之際，華泰研究所各團隊傾情巨獻科創(chuàng)板估值體系手冊，獻禮我國的資本市場改革新時代。策略策略&中小市值團隊：中小市值團隊：科創(chuàng)板短期科創(chuàng)板短期、中期、長期分別如何影響、中期、長期分別如何影響A股？股？短期內(nèi)科創(chuàng)板示范效應強于分流效應，長期將引導A股估值體系分化。TMT團隊：科技類企業(yè)常用估值方法介紹團隊：科技類企業(yè)常用估值方法介紹云計算、人工智能、半導體、通信設備、互聯(lián)網(wǎng)等科技企業(yè)如何估值？醫(yī)藥團隊：

7、化藥醫(yī)藥團隊：化藥生物藥生物藥醫(yī)療器械板塊估值梳理醫(yī)療器械板塊估值梳理風險的現(xiàn)金流折現(xiàn)、概率調整的情景假設等估值方法分別應當如何應用？機械團隊：機械行業(yè)主流估值方法梳理機械團隊：機械行業(yè)主流估值方法梳理如何采用“成長性”和“周期性”相結合的方法估值。汽車團隊：造車新勢力估值方法汽車團隊：造車新勢力估值方法特斯拉、蔚然、比亞迪等造車新勢力是如何估值的？電新團隊：電新行業(yè)主要估值方法介紹電新團隊：電新行業(yè)主要估值方法介紹國內(nèi)外對于寧德時代、

8、三星SDI等新能源龍頭如何估值？化工團隊：化工新材料企業(yè)估值方法簡介化工團隊：化工新材料企業(yè)估值方法簡介海外新材料企業(yè)估值實例，新材料企業(yè)根據(jù)其發(fā)展階段選用不同估值方法。有色團隊：科創(chuàng)板新材料估值體系有色團隊：科創(chuàng)板新材料估值體系新材料產(chǎn)業(yè)需長期、多維度積累，科研投入是關鍵，不同發(fā)展階段有不同核心要素。大消費團隊：科創(chuàng)時代大消費板塊估值體系大消費團隊：科創(chuàng)時代大消費板塊估值體系阿里、京東等國內(nèi)零售巨頭在成長的不同階段是如何估值的？交運團

9、隊：科創(chuàng)板時代智能物流的估值體系交運團隊：科創(chuàng)板時代智能物流的估值體系智能物流產(chǎn)業(yè)在科創(chuàng)板時代下的估值三要素是什么？環(huán)保公用團隊：我國環(huán)保板塊主流估值方法梳理環(huán)保公用團隊：我國環(huán)保板塊主流估值方法梳理環(huán)保公用板塊主要估值方法為可比估值法，國際估值方法案例分析。軍工團隊：國防軍工行業(yè)主要估值方法軍工團隊：國防軍工行業(yè)主要估值方法軍工行業(yè)相對估值法最通用，國外軍工龍頭估值案例研究。風險提示：1）科創(chuàng)板推出的節(jié)奏和進度不達預期，以及科創(chuàng)板推出

10、公司的質量不達預期；2）中美貿(mào)易摩擦再升級：中美貿(mào)易摩擦的短期發(fā)展趨勢的可預測性較低，有再度升級的可能性，增加市場對經(jīng)濟下行壓力的擔憂；3）美國經(jīng)濟超預期波動導致美股下行引發(fā)全球權益市場風險偏好下行。相關研究相關研究20111203361392019040108:53策略研究專題研究|2019年03月31日謹請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級標準31、AblynxNV...............................

11、...................................................................552、PumaBiotechnolog...................................................................................563、Sanofi........................................

12、.................................................................57CROCMO板塊估值...............................................................................................58DCF估值法........................................

13、.............................................................58EVEBITDA估值法..........................................................................................58里程碑銷售分成收入——基于成功率的估值方法.................................

14、..........59海外龍頭公司估值案例分析.....................................................................................591、藥明康德....................................................................................................592

15、、Quintiles.....................................................................................................613、Lonza....................................................................................................

16、.....62醫(yī)療器械板塊估值...................................................................................................63DCF估值法..................................................................................................

17、...63EVSales估值法..............................................................................................63海外龍頭公司估值案例分析.....................................................................................641、Zosano..

18、.....................................................................................................642、EstablishmentLabsHoldings....................................................................653、BostonScientific..

19、......................................................................................66機械團隊：機械行業(yè)主流估值方法梳理..........................................................................68“成長性”估值方法著重考慮其高成長性.....................

20、..........................................69“周期性”估值方法著重探尋周期性變動中相對穩(wěn)定的部分..................................69半導體設備估值：成長期PS、成熟期EVEBITDA、波動期PNmalizedEPS...........................701、應用材料......................................

21、..............................................................712、拉姆研究（LamResearch）......................................................................763、科磊公司（KLACpation）...............................................

22、...................80機器人公司估值：PE、EVEBIT與DCF交叉驗證................................................831、發(fā)那科........................................................................................................832、庫卡.........

23、...................................................................................................88汽車團隊：造車新勢力估值方法.....................................................................................921、特斯拉估值：P研發(fā)費用、PS、D

24、CF逐步過渡...............................................92特斯拉發(fā)展歷程...............................................................................................92特斯拉財務情況......................................................

25、.........................................93特斯拉融資歷程...............................................................................................93特斯拉各發(fā)展階段主流估值方法...........................................................

26、...........932、蔚來汽車估值：P研發(fā)費用、PS逐步過渡......................................................94蔚來汽車發(fā)展歷程...........................................................................................94蔚來汽車融資歷程.....................

27、......................................................................94蔚來汽車財務狀況...........................................................................................95蔚來汽車各發(fā)展階段主流估值方法................................