中國上市公司股利支付與盈余質(zhì)量實證研究.pdf

1、中國上市公司股利支付與盈余質(zhì)量實證研究TheEmPiriealStudyontheDividendPaymentandEaruingQualityofListedComPaniesinChina學位申請人:年級:學科專業(yè):研究方向:指導教師:定稿時間:2007中國上市公司股利支付與盈余質(zhì)量實證研究控股股東會選擇較高支付率的股利政策，并且周顧公司的成長性和投資機會。到底大股東的派現(xiàn)傾向是基于自由現(xiàn)金流假說的降低代理成本，還是基于隧道挖掘假

2、說的利益輸送呢這是本文嘗試解決的中心問題。根據(jù)信號傳遞理論，上市公司派發(fā)現(xiàn)金股利是具有信息含量的，現(xiàn)金股利的支付向外界傳遞了有關(guān)公司盈余質(zhì)量的信息。一般說來，高質(zhì)量的公司往往愿意通過相對較高的股利支付水平把自己同低質(zhì)量的公司區(qū)別開來，以吸引更多的投資者。股利政策的差異或許是反映公司質(zhì)量差異的極有價值的信號。如果公司連續(xù)保持較為穩(wěn)定的股利支付率，那么，投資者就可能對公司未來的盈利能力與現(xiàn)金流量抱有較為樂觀的預期。本文在現(xiàn)有研究的基礎上對我

3、國上市公司的現(xiàn)金股利政策做出進一步的考察，以盈余持續(xù)性作為盈余質(zhì)量的替代變量，通過對股利支付與盈余質(zhì)量之間關(guān)系的研究并檢驗股權(quán)集中度在“現(xiàn)金股利盈余質(zhì)量”關(guān)系中發(fā)揮何種作用，以此來把握控股股東背后的派現(xiàn)動機。如果大股東派現(xiàn)是出于自身利益輸送的動機，那么現(xiàn)金股利與盈余持續(xù)性的關(guān)系將隨著持股比例的增加而減弱，如果大股東派現(xiàn)是為了降低代理成本，實現(xiàn)全體股東的利益，則持股比例的提高有利于增強現(xiàn)金股利與盈余持續(xù)性的關(guān)系。本文選取2005年一200

4、7年三年間我國滬深兩市A股上市公司為樣本進行實證分析，研:究結(jié)果表明:(1)在我國上市公司紛繁復雜的股利政策背后，連續(xù)分配現(xiàn)金股利的公司向市場傳遞了該公司未來盈余持續(xù)性的信息，不同的現(xiàn)金股利變動傳遞了管理者對盈余持續(xù)性的不同預期。投資者有理由以現(xiàn)金股利的變動，來解釋管理者對公司未來前景預期的變動，可以從股利變動與盈余變動的關(guān)系中覺察到盈余的持續(xù)性。(2)股利支付與盈余質(zhì)量之間具有較強的相關(guān)關(guān)系。總卜體而言，與其他公司相比，支付股利公司其