中國民營上市公司股利政策的實(shí)證研究.pdf

1、股利政策是現(xiàn)代公司理財(cái)活動(dòng)的三大核心內(nèi)容之一，對(duì)股利政策的研究一直是西方金融和財(cái)務(wù)領(lǐng)域關(guān)注的焦點(diǎn)。國內(nèi)對(duì)這方面的研究起步較晚，且已有的研究都是針對(duì)國有上市公司占主體的整個(gè)資本市場(chǎng)進(jìn)行的。隨著近年來國有股減持和股權(quán)分置改革的進(jìn)行，以及民企上市數(shù)量的增多，民營上市公司越來越成為資本市場(chǎng)上備受關(guān)注的一股力量。民營上市公司在發(fā)展背景、治理結(jié)構(gòu)等方面同國有上市公司有很大不同，其股利政策是否也有著自己的特征和規(guī)律?本文正是帶著這一思考展開的。

2、 文章從對(duì)中國民營上市公司近年來股利政策的統(tǒng)計(jì)性描述入手，研究近年來中國民營上市公司股利政策的特征，為后面的研究提供有用的背景。我們發(fā)現(xiàn)：我國民營上市公司近幾年不分配的現(xiàn)象日益嚴(yán)重，不分配比例高于市場(chǎng)平均水平；進(jìn)行股利分配的民營上市公司越來越多的采用了純現(xiàn)金股利或者混合股利的形式，單純采用股票股利形式的民營上市公司日益減少；分配公司的派現(xiàn)水平呈下降趨勢(shì)。再此基礎(chǔ)上我們通過修正后的Lintner模型，對(duì)我國民營上市公司現(xiàn)金股利政策和總股

3、利政策的穩(wěn)定性進(jìn)行正規(guī)檢驗(yàn)。發(fā)現(xiàn)民營上市公司在股利政策穩(wěn)定性方面遜于非民營上市公司，目標(biāo)現(xiàn)金股利支付率略低于非民營類，而目標(biāo)總股利率遠(yuǎn)高于非民營類。然后我們使用Logit模型，就民營上市公司日益嚴(yán)重的不分配現(xiàn)象進(jìn)行深入研究，發(fā)現(xiàn)民營上市公司的盈利能力、成長性、資金流動(dòng)性和投資價(jià)值是決定其是否發(fā)放股利最重要的因素。當(dāng)期的EPS，EPS增長率，流動(dòng)比率以及市盈率對(duì)其是否發(fā)放股利有很好的解釋效果?；貧w結(jié)果顯示該模型對(duì)民營上市公司是否發(fā)放股利有