中國上市公司股利不分配政策內(nèi)部影響因素實證研究.pdf

1、股利政策是公司理財活動的三大核心內(nèi)容之一，一直受到西方財務(wù)理論界和實務(wù)界的關(guān)注。與西方股利理論和實踐相比，中國上市公司股利政策的實踐存在一些普遍的特點：分配現(xiàn)金股利公司數(shù)量少，派現(xiàn)水平低；上市公司不分配現(xiàn)象普遍；上市公司股利分配的短期行為嚴(yán)重，股利政策缺乏連續(xù)性和穩(wěn)定性。 不分配股利作為一種較為極端的股利政策，已引起許多國內(nèi)外學(xué)者的重視。本文擬從理論和實證相結(jié)合的角度對影響我國不分配股利政策的內(nèi)部因素進行深入探討，對上市公司有能

2、力分配利潤卻不進行分配的現(xiàn)象進行解析，以彌補前人在這一領(lǐng)域研究內(nèi)容和方法上的不足。同時為上市公司管理層制定股利政策和投資者進行投資決策提供參考意見，對如何規(guī)范我國的股利政策市場提出可行的建議，為證券監(jiān)管部門規(guī)范上市公司股利分配的行為措施提供一定依據(jù)。 本文回溯了西方股利政策理論的發(fā)展脈絡(luò)，歸納總結(jié)我國上市公司股利政策的研究成果，并得出相關(guān)文獻綜述對本研究的啟示。綜合運用股利政策理論和現(xiàn)代企業(yè)理論，對影響我國上市公司采取不分配股利

3、政策的內(nèi)部因素進行分析并提出較為合理的研究假設(shè)。接著采用比較分析的方法對我國不分配股利上市公司的財務(wù)特征進行總體描述。通過logn回歸分析對所提假設(shè)進行檢驗，檢驗結(jié)果顯示影響，上市公司不分配股利的內(nèi)部因素主要有業(yè)績、負債狀況、現(xiàn)金擁有量、資產(chǎn)規(guī)模和上年度股利分配情況，其中最直接、最主要的內(nèi)部因素是業(yè)績。同時本文得出的與過往的一些理論和研究結(jié)果有所出入的結(jié)論主要有：實證結(jié)果表明我國上市公司的股利政策具有一定的連續(xù)性，本年的股利政策或多或少

4、受到上年的影響，這也從一定程度上反映我國上市公司的股利已經(jīng)具備一定的信息含量；公司的股利決策并不是依據(jù)于未來發(fā)展的需要，并不符合企業(yè)價值最大化觀念，存在公司未來發(fā)展機會較小而不發(fā)放股利的情況，資金留于企業(yè)內(nèi)部存在浪費可能；資產(chǎn)質(zhì)量并不是決定股利形式的重要制約因素；不分配股利與流動比率之間不存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，在一些年份，兩者之間甚至存在負相關(guān)關(guān)系。 最后，本文針對我國上市公司股利政策制定中存在的根本性問題，依據(jù)本研究的實證結(jié)果