股權激勵對公司價值影響及其原因研究綜述

1、1股權激勵對公司價值影響及其原因研究綜述摘要：將近年來國內外學者對股權激勵的相關研究進行歸納整理。按照股權激勵的相關機制，將這些研究劃分至三個主要方面：首先，沿著利益趨同假說和壕溝效應假說兩條主線，討論了股權激勵對公司價值的影響；其次，就股權激勵與盈余管理、擇時效應和投融資這3個熱點視角，論述了股權激勵對高層管理者行為決策的影響；最后，從大股東控制權和國有非國有控股等方面分析了股權激勵中股東對管理者的約束。關鍵詞：股權激勵；公司價值；股

2、權激勵效應；盈余管理；擇時問題中圖分類號：F83文獻標識碼：Adoi：10.19311ki.16723198.2016.16.0441引言公司經營過程中，委托代理問題（Jenson，1976）是一個核心問題。由于公司管理者和所有者信息不對稱，并且所有權和控制權相分離，公司管理者有謀利的動機，因此如何使公司管理者的利益與公司所有者的利益保持一致，一直是學術界關注的焦點。從最初管理者通過贈與員工福利以達到加快目標完成速度和優(yōu)化目標完成質量的

3、目的，到現(xiàn)在采用多種激勵手段促進公司發(fā)展，激勵措施32股權激勵文獻綜述2.1股權激勵對公司價值的影響股權激勵對公司價值長期影響，是股權激勵中研究最久、成果最豐富的主題，此類研究主要建立在利益趨同假說和壕溝效應假說上。2.1.1股權激勵對公司價值長期影響利益趨同假說利益趨同假說首先由Jenson和Meckling（1976）提出，認為管理者擁有剩余索有權會使其效用函數與股東的效用函數趨于一致，管理層持股比例上升，委托代理成本將降低，公司績

4、效會改善。Lel和Pyle（1977）構建了考慮信息不對稱和道德風險的資本結構模型，發(fā)現(xiàn)公司價值隨著管理者持股增加而提高。Murghy和Jessen（1990）研究股權激勵和公司績效的關系后發(fā)現(xiàn)，股權激勵比現(xiàn)金激勵對高管有更好激勵效果。Mehran（1995）以公司托賓Q值和ROA為其業(yè)績度量指標進行分析，發(fā)現(xiàn)權益薪酬占比和管理層持股比例均與公司績效正相關。Ofek和Yermack（2000）發(fā)現(xiàn)股權激勵對前期持股數相對較少的高管，具有

5、更明顯的激勵作用。DavidAboody等（2010）發(fā)現(xiàn)經過股票期權價格重置的公司比其它公司有更高的營業(yè)收入和現(xiàn)金流量，股權激勵可以提高公司績效。Adel和Amira（2015）研究了股權激勵對公司經營狀況和公司現(xiàn)金流的影響，發(fā)現(xiàn)他們顯著正相關。在國內的研究中，周建波等（2003）認為經營者持股數量與公司業(yè)績正相關。胡陽（2006）發(fā)現(xiàn)股權激勵與股票報酬率正相關，且股權激勵對成長性高的公司激勵效果更佳。李斌等（2009）結合激勵約束模