股權(quán)分置改革前后股利政策影響因素的實(shí)證分析.pdf

1、股權(quán)分置改革是中國(guó)資本市場(chǎng)的一場(chǎng)“歷史性”變革，對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展具有極其重要的意義。正是基于這種背景下，本文以股權(quán)分置改革為切入點(diǎn)，在深入的分析股權(quán)分置改革對(duì)股利政策影響的基礎(chǔ)上，采用2003-2008年的數(shù)據(jù)，以現(xiàn)金股利和股利支付率為因變量，運(yùn)用面板數(shù)據(jù)模型的個(gè)體固定效應(yīng)對(duì)影響股利政策的因素進(jìn)行分析。通過(guò)比較股權(quán)分置改革前后股利政策影響因素變化的實(shí)證分析結(jié)果，得出以下結(jié)論：股權(quán)分置改革使不可流通的股份變?yōu)榭闪魍ü煞?，改變了過(guò)去

2、的“二元結(jié)構(gòu)”，真正實(shí)現(xiàn)同股同權(quán)；國(guó)有股持股比例明顯減少，國(guó)有股“一股獨(dú)大”造成的高派現(xiàn)現(xiàn)象得以改善；第一大股東的持股比例減少，意味著控股股東與其他非流通股股東串通起來(lái)利用現(xiàn)金股利侵占中小股東利益的“隧道行為”減少，大股東與中小股東利益逐步趨同；股權(quán)制衡越高，其監(jiān)督能力越強(qiáng)，從而抑制第一大股東“利益輸送”效應(yīng)；同時(shí)股改后上市公司的盈利能力和公司治理水平都大大的加強(qiáng)。但是，股權(quán)分置改革是一個(gè)循序漸進(jìn)的過(guò)程，要想長(zhǎng)期維持現(xiàn)金股利分紅的持續(xù)性