公司理財?shù)诹鹿P記整理

1、第六章投資決策6.1、本章要點公司在生產(chǎn)經(jīng)營中經(jīng)常面臨資本預(yù)算決策，上一章介紹了資本預(yù)算的幾種方法，本章將進一步探討此類決策。本章的主要內(nèi)容有兩方面：由于對現(xiàn)金流的估計值是凈現(xiàn)值分析中很重要的一環(huán)，因此本章要探討現(xiàn)金流來源于何處以及如何計算現(xiàn)金流等問題。其次，需要理解在不同的情形中，如何對資本預(yù)算得到的凈現(xiàn)值進行評估，比如項目周期不同時，就不能直接比較兩種項目的凈現(xiàn)值。本章各部分要點如下：1增量現(xiàn)金流量凈現(xiàn)值是現(xiàn)金流量而不是利潤的折現(xiàn)。

2、當考慮一個項目時，對項目產(chǎn)生的現(xiàn)金流量進行折現(xiàn)。當從整體評價一家公司時，對股利而不是利潤進行折現(xiàn)，因為股利是投資者收到的現(xiàn)金流量。在計算項目的凈現(xiàn)值時，所運用的現(xiàn)金流量應(yīng)該是因項目而產(chǎn)生的現(xiàn)金流量“增量”。從增量現(xiàn)金流的角度出發(fā)必須注意沉沒成本、機會成本、副效應(yīng)、成本分攤等問題。2鮑爾溫公司案例為了清楚地說明計算現(xiàn)金流量的方法，本章引入了一個綜合案例——鮑爾溫公司案例，幫助同學(xué)們了解現(xiàn)金流計算的基本方法和其中的重點。在案例中，需要關(guān)注項

3、目現(xiàn)金流的構(gòu)成，以及各自的計算方法。3通貨膨脹與資本預(yù)算在存在通貨膨脹的情況下，名義利率和實際利率不同，名義現(xiàn)金流也需要調(diào)整通貨膨脹后才能得到實際現(xiàn)金流。計算項目價值時，應(yīng)該在現(xiàn)金流量和折現(xiàn)率之間保持一致性：名義現(xiàn)金流量應(yīng)以名義利率折現(xiàn)；實際現(xiàn)金流量應(yīng)以實際利率折現(xiàn)。在實際運算中選擇最簡單的方法計算。4經(jīng)營性現(xiàn)金流量的不同算法本部分介紹了三種計算經(jīng)營現(xiàn)金流的方法：自上而下法、自下而上法、稅盾法。每一種方法得到的現(xiàn)金流都是一致的，在實際操

4、作中，哪種方法最容易使用，就可以采用哪種方法。5不同生命周期的投資假設(shè)公司必須在兩種不同生命周期的項目中做出選擇，此時簡單地運用NPV法則會造成錯誤的結(jié)果。如果項目的收入完全相同，此時可以采用約當年均成本法。6.2重難點導(dǎo)學(xué)一、增量現(xiàn)金流量：資本預(yù)算的關(guān)鍵1現(xiàn)金流量而非“會計利潤”公司理財課程和財務(wù)會計課程有很大的區(qū)別。公司理財通常運用現(xiàn)金流量，而財務(wù)會計則強調(diào)收入和利潤。凈現(xiàn)值是現(xiàn)金流量而不是利潤的折現(xiàn)。當考慮一個項目時，對項目產(chǎn)生的

5、現(xiàn)金流量進行折現(xiàn)。當從整體評價一家公司時，對股利而不是利潤進行折現(xiàn)，因為股利是投資者收到的現(xiàn)金流量。將購買這種轎車的客戶是從原先打算購買IM公司的輕型轎車的客戶中轉(zhuǎn)移過來的。是不是所有的這種新式敞篷運動轎車的銷售額扣利潤都是增量現(xiàn)金流呢IM公司同時在考慮成立一個競賽車隊，這個車隊在可預(yù)期的未來是虧損的，在最樂觀的情況下，車隊可能的凈現(xiàn)值為0.35億美元，但是，IM公司的管理層意識到，競賽車隊的存在將使消費者關(guān)注并對所有IM公司的產(chǎn)品產(chǎn)生

6、興趣，公司的顧問估計這個車隊所帶來的協(xié)同效應(yīng)的凈現(xiàn)值為0.65億美元，如果公司的顧問所估計的協(xié)同效應(yīng)是正確的，則這個車隊的凈現(xiàn)值是0.30億美元(=0.65億美元0.35億美元)。公司的管理層應(yīng)該成立該車隊。5成本分攤通常來講一項費用的受益方為很多項目。會計上通過成本分攤來將該費用分攤到最終的每個不同的項目中。但是，在投資預(yù)算中成本分攤只能是當該現(xiàn)金流出作為一個項目的增量現(xiàn)金流時，才能計入該項目中?！纠?5】成本分攤Voetmann咨詢

7、公司的辦公樓的一部分原來是作為一個圖書館的，這個圖書館的維修保養(yǎng)費為每年100000美元。公司的一個新的投資項目可以帶來相當于公司現(xiàn)有銷售額的5%的收入公司的一個管理者H西爾斯建議這個新項目在做預(yù)算的時候應(yīng)該將5000美元（=100000美元5%）作為項目應(yīng)分攤的圖書館的維護費用計入。這部分成本應(yīng)該考慮在資本預(yù)算中嗎二、鮑爾溫公司案例鮑爾溫公司成立于1965年，最初主要生產(chǎn)橄欖球，現(xiàn)在則是網(wǎng)球、棒球、橄欖球和高爾夫球的領(lǐng)先制造商。197

8、3年公司率先引進了“高速高爾夫球”生產(chǎn)線，首次生產(chǎn)高質(zhì)量的高爾夫球。公司的管理層一直熱衷于尋找一切能夠帶來潛在現(xiàn)金流量的機會。最近，公司的副總裁米多斯先生發(fā)現(xiàn)了另外一個運動球類的細分市場，他認為其大有潛力并且還未被更大的制造商占領(lǐng)。這個市場是亮彩色保齡球市場，他相信許多保齡球愛好者認為外表和時髦的式樣比質(zhì)量更重要。他同時認為公司的成本優(yōu)勢和高度成熟的市場營銷技巧將使競爭者很難利用這個投資機會獲利。因此，公司決定評估亮彩色保齡球的市場潛力

9、。公司向三個市場的消費者發(fā)出了調(diào)查問卷：費城、洛杉磯和紐黑文。這三組問卷的調(diào)查結(jié)果比預(yù)想的要好，支持了亮彩色保齡球能夠獲得10%～15%市場份額的結(jié)論。此項市場調(diào)查的成本高達250000美元。公司現(xiàn)在開始考慮投資于生產(chǎn)保齡球的機器設(shè)備。保齡球生產(chǎn)廠址位于一幢靠近洛杉磯的、由公司擁有的建筑物中，這幢空置的建筑加上土地的稅后凈價為150000美元。項目相關(guān)數(shù)據(jù)：保齡球機器設(shè)備的成本為100000美元。預(yù)計5年末它的市場價值為30000美元。