我國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的實(shí)證研究——基于股權(quán)分置改革前后數(shù)據(jù)的檢驗(yàn).pdf

1、股票市場(chǎng)發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的關(guān)系一直是深受人們重視的研究課題之一。在我國(guó),股票市場(chǎng)成立至今已將近20年,而在這期間,其發(fā)展可謂風(fēng)雨兼程,在理論界和實(shí)踐中都遇到了很多爭(zhēng)論和挫折。不可否認(rèn),我國(guó)股票市場(chǎng)自建立以來(lái)在促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革、支持國(guó)有企業(yè)發(fā)展、促進(jìn)多元化投融資體系的形成等方面都做出了巨大的貢獻(xiàn),但由于多方面的原因,我國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)展還不能高效地促進(jìn)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),且相對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速增長(zhǎng),我國(guó)股票市場(chǎng)經(jīng)常發(fā)生較大幅度的波動(dòng),與

2、實(shí)體經(jīng)濟(jì)存在著較大的脫節(jié)。如何能夠不斷加快和完善我國(guó)股票市場(chǎng)建設(shè),使其功能得到全面充分的發(fā)揮,進(jìn)而更有效的促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),值得我們深入分析。
　　 本文首先回顧了國(guó)內(nèi)外有關(guān)股票市場(chǎng)發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的理論和實(shí)證方面的重要文獻(xiàn),進(jìn)而對(duì)股票市場(chǎng)發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的相互關(guān)系及影響機(jī)制進(jìn)行理論分析,進(jìn)而再建立各種計(jì)量模型進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。本文通過(guò)利用經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)指標(biāo)與衡量股票市場(chǎng)規(guī)模、流動(dòng)性、籌資能力、波動(dòng)性等方面的指標(biāo),運(yùn)用單位根檢驗(yàn)、協(xié)整

3、檢驗(yàn)、誤差修正模型、Granger因果檢驗(yàn)以及脈沖響應(yīng)函數(shù)等方法,并把時(shí)間段分成股權(quán)分置改革前后兩段,對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證研究,得出了以下主要結(jié)論:
　　 ①在1996年第一季度至2004年第四季度這段時(shí)期內(nèi),經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與股票市場(chǎng)發(fā)展的規(guī)模存在著較強(qiáng)的正向長(zhǎng)期均衡關(guān)系及雙向的Granger因果關(guān)系,與股票市場(chǎng)的流動(dòng)性則存在著較弱的反向長(zhǎng)期均衡關(guān)系,與股票市場(chǎng)的籌資能力和波動(dòng)性不存在任何顯著的關(guān)系。從短期影響

4、來(lái)看，股票市場(chǎng)規(guī)模發(fā)展會(huì)在短期內(nèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)起到一定的推動(dòng)作用,而股票市場(chǎng)流動(dòng)性的變化在短期內(nèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用并不明顯。這表明我國(guó)股票市場(chǎng)的發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)間產(chǎn)生了背離,股票市場(chǎng)并不能有效地反映出我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì);
　　 ②在2005年第一季度至2009年第四季度這段時(shí)期內(nèi),經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)指標(biāo)與股票市場(chǎng)的規(guī)模、流動(dòng)性指標(biāo)都表現(xiàn)出顯著的正向長(zhǎng)期均衡關(guān)系,我國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)展在一定程度上反映出了我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的趨勢(shì),并且,股票市場(chǎng)的發(fā)展是經(jīng)