我國股票市場發(fā)展與經(jīng)濟增長關(guān)系的實證分析.pdf

1、我國股票市場經(jīng)過十余年的高速發(fā)展，已經(jīng)初具規(guī)模。實踐證明，股票市場在企業(yè)籌資、促進企業(yè)改制等方面發(fā)揮了重要的作用。但與此同時，我國股票市場仍然處于初級階段，在股票發(fā)行、股本結(jié)構(gòu)、股票市場運行機制等方面都存在缺陷。而且，即使是一個發(fā)達完善的股票市場對一國經(jīng)濟增長的作用，在理論上也存在很大的爭議。因而分析我國股票市場與經(jīng)濟增長的關(guān)系，揭示股票市場對經(jīng)濟增長的作用，從而揭示未來股票市場的發(fā)展方向和經(jīng)濟增長潛力，將關(guān)系到股票市場的發(fā)展方向，對中

2、國股票市場健康有序的發(fā)展具有重大的意義。 全文共六章分為四個部分。第一部分為第一章，主要回顧國內(nèi)外學者對股票市場發(fā)展與經(jīng)濟增長關(guān)系的研究并簡要概述文章的基本思路和結(jié)構(gòu)安排。第二部分為第二章和第三章，詳細闡述股票市場的基本功能，從理論上說明健康運行的股票市場對經(jīng)濟增長的促進作用，并對股票市場和經(jīng)濟增長相互作用的機制進行深入分析。同時，結(jié)合我國股票市場的實際情況，經(jīng)驗的認為我國股票市場的建立可以為企業(yè)直接籌資，加快金融深化，體制創(chuàng)新

3、和技術(shù)創(chuàng)新而促進經(jīng)濟增長，但是股票市場的不完善也會制約經(jīng)濟增長;與此同時，我國經(jīng)濟增長也對股票市場提出更高的需求和更廣闊的發(fā)展空間。本文的第二部分主要是為第三部分實證分析奠定基礎(chǔ)。第三部分為第四章，主要利用1994年第一季度到2004年第二季度數(shù)據(jù)，綜合運用回歸分析、多變量協(xié)整檢驗和格蘭杰因果檢驗分析對股票市場與經(jīng)濟增長的關(guān)系進行實證研究，主要結(jié)論如下： (1)在控制其它相關(guān)因素之后，回歸分析表明中國股票市場的規(guī)模發(fā)展與經(jīng)濟增長

4、之間存在微弱的正相關(guān)關(guān)系，其回歸系數(shù)是0.12。而股票市場的流動性指標和籌資率指標都沒有顯著的進入回歸方程，對經(jīng)濟增長并沒有明顯的促進作用。 (2)Johansen協(xié)整檢驗結(jié)果表明我國股票市場發(fā)展與經(jīng)濟增長之間存在長期的均衡關(guān)系，其中經(jīng)濟增長與股票市場規(guī)模之間存在正向協(xié)整關(guān)系，而與股票市場流動性以及股票市場籌資率之間存在反向協(xié)整關(guān)系，也就是說從長期來看，股市的流動性和籌資功能會抑制經(jīng)濟的增長。 (3)誤差修正模型表明誤差

5、回歸系數(shù)均為負值，即都存在向長期均衡的修正機制，但股市流動性和籌資率向長期均衡的調(diào)整是不利經(jīng)濟增長的，需要外生力量(政策)來打破均衡，尋求一個新的有利于經(jīng)濟增長的穩(wěn)定關(guān)系。 (4)格蘭杰因果檢驗表明，經(jīng)濟增長在95％的概率保證下是股市規(guī)模和籌資率的單向格蘭杰原因，而股市流動性指標與經(jīng)濟增長之間不存在格蘭杰因果關(guān)系，股票市場的流動性游離于整個經(jīng)濟增長進程之外。 分析其原因在于目前股市規(guī)模偏小，政府的非理性參與和股市的投機性