我國國民經(jīng)濟(jì)各部門杠桿率的差異分析及政策建議

1、我國國民經(jīng)濟(jì)各部門杠桿率的差異分析及政策建議一國經(jīng)濟(jì)的總杠桿率是指該國各部門的總債務(wù)與國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的比值，包括政府債務(wù)、非金融企業(yè)、居民和家庭債務(wù)、金融企業(yè)四個(gè)部門的債務(wù)總額。本文把總杠桿率分解為四個(gè)部門的杠桿率，分別指各部門總債務(wù)與GDP的比值。由于各國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、金融政策、居民收入水平等方面的差異，不僅各國的總杠桿率各不相同，各部門的杠桿率同樣存在很大差異。與其他國家相比，我國的企業(yè)杠桿率相對(duì)較高，政府部門杠桿率次之，居民

2、和家庭的杠桿率相對(duì)較低，金融機(jī)構(gòu)杠桿率最低。決策部門可針對(duì)當(dāng)前各部門杠桿率的差異，采取不同的政策取向。一、我國杠桿率總體水平適中，但上升速度較快（一）過去十年中國經(jīng)濟(jì)各部門的杠桿率快速上升整體來看，中國經(jīng)濟(jì)的總杠桿率不高，大約為160%，遠(yuǎn)低于日本、英國、美國等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體平均350%的杠桿率，與巴西、印度和俄羅斯的水平基本相當(dāng)。從變化趨勢(shì)來看，2001―2010年中國經(jīng)濟(jì)的總杠桿率上升了42%，由117%上升到159%，其中2001―2

3、004年為上升階段，杠桿率大約上升20個(gè)百分點(diǎn)，至2004年的137%，隨后開始下降，至2008年的129%。金融危機(jī)爆發(fā)后，中國采取擴(kuò)張性貨幣和信貸政策后，全社會(huì)總杠桿率再次大幅攀升，其中2009年上升到155%，2010年為159%，2011年開始進(jìn)入下降通道，年末為158%。目前，中國經(jīng)濟(jì)仍處于去杠桿化階家庭和住戶貸款，基本涵蓋了居民所有債務(wù)，2011年末為13.6萬億元。2008年以前，我國居民和家庭杠桿率一直處于穩(wěn)定狀態(tài)，大約

4、為18%左右。然而，2008年以后，居民和家庭杠桿率上升了10.6個(gè)百分點(diǎn)，由2008年的18.2%上升到2011年28.8%。其中，住房貸款杠桿率上升了五個(gè)百分點(diǎn)，其他消費(fèi)貸款上升兩個(gè)百分點(diǎn)，居民經(jīng)營性貸款上升三個(gè)百分點(diǎn)，由此可見，2009―2010年在房地產(chǎn)市場(chǎng)繁榮和價(jià)格快速上漲時(shí)期，我國居民住房貸款也在大幅增加。然而，當(dāng)前我國家庭部門負(fù)債率仍處于較低水平，遠(yuǎn)低于美國、日本等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體60%以上的水平，也低于大部分新興市場(chǎng)國家30%

5、的水平。（五）金融機(jī)構(gòu)的杠桿率穩(wěn)步提升本文所指的金融機(jī)構(gòu)的總債務(wù)以金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的各類債券來核算，2011年大約7.2萬億元。2004―2011年，我國金融企業(yè)的杠桿率由10.8%上升到15.2%，主要由于這一期間銀行信貸的大規(guī)模擴(kuò)張，導(dǎo)致銀行資本充足率下降，銀行為了補(bǔ)充資本金，發(fā)行了大量的次級(jí)債券。與此同時(shí)，國家開發(fā)銀行等機(jī)構(gòu)大規(guī)模發(fā)行債券，為急劇擴(kuò)張的貸款業(yè)務(wù)籌集資金。然而，由于我國金融衍生市場(chǎng)的發(fā)達(dá)程度較低，與其他國家相比，我國金融