外匯儲備的優(yōu)化投資模型與人民幣國際化研究.pdf

1、在過去十年中,世界官方儲備一直在增長,其增長量超過了1000％,盡管是浮動匯率,但是持有儲備的實際有效收益卻在下降。2008年發(fā)生于美國的金融和經(jīng)濟危機以及2010年爆發(fā)的歐洲主權(quán)債務(wù)危機引發(fā)了全世界的經(jīng)濟衰退,為了早日擺脫危機的困擾,大部分國家采取了寬松的貨幣政策。在減輕和阻止危機的過程中一些發(fā)展中國家的經(jīng)濟增長取得了明顯的效果,尤其是亞洲的國家更是明顯,而發(fā)達國家的經(jīng)濟還在苦苦掙扎一貨幣政策的調(diào)整和低利率并沒有起到很大的作用。這可能

2、與發(fā)展中國家持有較多的外匯儲備和較低的主權(quán)債務(wù)有關(guān)系。在1997年東南亞金融危機之后外匯儲備是保證收支平衡的保險作用被逐漸地認識到了。
　　 本篇論文由五章組成。第一章“導論”,包括國際儲備與外匯儲備概述、外匯儲備管理現(xiàn)狀和提出優(yōu)化管理等。在第二章我們回顧了國內(nèi)外外匯儲備管理理論和文獻綜述等。第三章是我國外匯儲備和宏觀政策,包括匯率、利率政策和外匯儲備供需失衡等。第四章外匯儲備的適度規(guī)模模型,第五章是人民幣國際化。
　　

3、 首先,本書認為中國外匯儲備增長來源的主要渠道是經(jīng)常項目順差和外商直接投資,而在目前匯率水平比較穩(wěn)定的情況下,中國的外匯儲備增長具有很強的穩(wěn)定性。外匯儲備的管理目標不僅是流動性和安全性,而且要有高的收益性。因此外匯儲備可以被分成兩個部分,一部分作為流動性外匯儲備滿足國內(nèi)需求和保持匯率穩(wěn)定,另一部分是作為投資性外匯儲備以取得較高的收益,就像一些國家中央銀行建立主權(quán)財富基金來執(zhí)行這樣的政策一樣。主權(quán)財富基金在擁有大量外匯儲備的國家的建立使得

4、這些國家能夠把過多的外匯儲備有計劃的投資與國內(nèi)外。這一現(xiàn)象在許多文獻中被證實,既然持有大量儲備是不可避免的,那么我們感興趣的事情不再是國家總外匯儲備的最優(yōu)量是多少,而是考慮怎么樣管理這些外匯儲備使之保值增值。
　　 確定性(q,Q)庫存問題是庫存理論之一,它可以被敘述為”給定n個時期的需求集合,決定參數(shù)q和Q的值,使得執(zhí)行這一政策得到最小的庫存成本。”在供應和需求都不確定的情況下,我們應用這一理論于外匯儲備的管理中,將重點考慮外

5、匯儲備的成本和收益作為決策可獲得主要來源之一和決定儲備數(shù)量。我們分析的起點借鑒了這一思想,外匯儲備和債務(wù)的歷史數(shù)據(jù)被用于直接預測庫存控制參數(shù),訂購量能夠被確定庫存系統(tǒng)控制,流動性外匯儲備的增長量不會超出控制,也就是說我們能夠控制流動性儲備在一個合適的區(qū)間內(nèi)。
　　 在本文中,我們開發(fā)了對流動性儲備的需求的理論模型,它是基于庫存管理的原理和聯(lián)合目標帶的方法方面。庫存理論通常被應用于一些實體商品和現(xiàn)金流的管理,外匯儲備被當作流動性儲

6、備允許一個國家平衡國內(nèi)消費,但是產(chǎn)生了低收益性,外匯儲備的損失是不受人歡迎的,但是比起匯率貶值和進口價格膨脹來說它是不受人關(guān)注和重視的。這篇文章的目的是尋找一個方法去控制外匯儲備存量使得流動性儲備位于一個區(qū)間內(nèi),我們知道有無窮多種方法可以做到這一點,但是一定存在著某個策略的進一步設(shè)定,根據(jù)最小化成本原理找到一個最優(yōu)的策略。使用2004年到2010年的季度數(shù)據(jù),當經(jīng)濟體不斷的增加外匯儲備的存量時,我們檢查了流動性儲備和投資性儲備的關(guān)系。<

7、br>　　 在第五章中我們探討了人民幣國際化。目前我國金融機構(gòu)和企業(yè)對外經(jīng)濟往來更為頻繁,客觀上需要一個更為靈活的、在國際上能夠自由兌換的貨幣。在世界經(jīng)濟和金融危機面前,以美元為主要儲備貨幣的國際金融體系的貨幣危機再次成為人們的焦點,越來越多的人對美元作為國際儲備貨幣的地位問題提出了質(zhì)疑,改革以美元為中心的國際貨幣體系,建立起一種安全有效的貨幣信用保證制度,是當前世界的主旋律。
　　 我們也論證了人民幣國際化是世界經(jīng)濟發(fā)展的大