我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資退出收益影響因素的實(shí)證研究.pdf

1、近年來(lái)，國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)經(jīng)歷了快速的發(fā)展，投資額不斷擴(kuò)大，但是，由于風(fēng)險(xiǎn)投資最終退出的收益率作為風(fēng)險(xiǎn)投資公司的商業(yè)機(jī)密，因此我國(guó)對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資的退出問題的研究大多集中在政策建議層面，而對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的退出收益及其影響因素的研究很少。
　　 有鑒于此，本文對(duì)這一問題進(jìn)行了一些研究。首先，本文綜述了風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)達(dá)國(guó)家關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)投資退出收益的理論和實(shí)證的研究現(xiàn)狀和成果。其次，文章分析了風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)達(dá)國(guó)家的主要退出方式選擇以及目前我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)退出

2、選擇的實(shí)際情況。接下來(lái)本文從微觀和宏觀兩個(gè)方面分析了國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)中提出的可能對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資退出收益產(chǎn)生影響的各個(gè)因素。微觀因素方面提出了風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)入的行業(yè)特征、風(fēng)險(xiǎn)投資的股權(quán)特征、風(fēng)險(xiǎn)投資的過程、被投資企業(yè)的管理和最終項(xiàng)目退出等5個(gè)方面；宏觀因素提出了商業(yè)周期及股票市場(chǎng)周期、風(fēng)險(xiǎn)資金投入量、風(fēng)險(xiǎn)資金的來(lái)源結(jié)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)投資退出時(shí)機(jī)、不同地區(qū)商業(yè)文化和市場(chǎng)發(fā)育程度、政府政策扶持及其他宏觀因素。并據(jù)此結(jié)合國(guó)內(nèi)外理論建立了風(fēng)險(xiǎn)投資退出績(jī)效的影響因素模型

3、。然后本文通過篩選深圳中小企業(yè)版符合文章要求的風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)退出收益數(shù)據(jù)，對(duì)我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資退出收益及影響退出收益的相關(guān)因素進(jìn)行實(shí)證分析。最后通過實(shí)證檢驗(yàn)的結(jié)果，比較我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資退出收益與國(guó)外實(shí)證研究結(jié)果的差異，結(jié)合我風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的實(shí)際情況，提出了本文的結(jié)論和發(fā)展我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的政策建議。
　　 文章實(shí)證分析中以企業(yè)上市首日發(fā)行價(jià)格為基準(zhǔn)來(lái)計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)投資IPO退出時(shí)的收益，假設(shè)被投資企業(yè)新股發(fā)行時(shí)間為風(fēng)險(xiǎn)投資的退出時(shí)間。實(shí)證結(jié)果表明我國(guó)風(fēng)

4、險(xiǎn)投資IPO退出時(shí)回報(bào)高于其他方式的退出。分析發(fā)現(xiàn)本文選定的7個(gè)解釋變量(風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)從業(yè)時(shí)間、注冊(cè)資本額、公司所在地、風(fēng)險(xiǎn)投資周期、被投資企業(yè)初始投資、投資行業(yè)、股票周期)的回歸模型解釋能力較弱，其主要原因是國(guó)內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)較發(fā)達(dá)國(guó)家而言還非常不成熟，投資收益率受到的干擾因素較多，還沒有形成比較明顯的規(guī)律性，且文章無(wú)法選取所有合適的影響退出收益的替代變量作為解釋變量。
　　 文章的創(chuàng)新之處在于系統(tǒng)闡述了風(fēng)險(xiǎn)投資退出收益及其影