中國(guó)全流通中小板IPO高抑價(jià)現(xiàn)象研究——來自投資者情緒和公司本面的實(shí)證.pdf

1、普遍而持續(xù)的新股抑價(jià)現(xiàn)象已成為資本市場(chǎng)的三大謎團(tuán)之一。國(guó)外學(xué)者對(duì)新股抑價(jià)的研究基于兩大假設(shè)：1、一級(jí)市場(chǎng)是競(jìng)爭(zhēng)而有效的；2、二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格充分反映市場(chǎng)信息，股票供給相對(duì)飽和?？缭绞桨l(fā)展的中國(guó)資本市場(chǎng)帶有“新興加轉(zhuǎn)軌”雙重特征，長(zhǎng)期濃厚的的管制色彩以及投資者的非理性使得國(guó)外基于理性范疇的理論適用性差，需要結(jié)合中國(guó)特殊的市場(chǎng)環(huán)境和制度背景進(jìn)行具體探討。
　　 中小板是我國(guó)構(gòu)筑多層次資本市場(chǎng)的標(biāo)志，定位于為中小企業(yè)、新興的朝陽企業(yè)提供融

2、資平臺(tái)。它的抑價(jià)現(xiàn)象相較于成熟經(jīng)濟(jì)體、主板市場(chǎng)更為突出。全流通時(shí)代，克服了同股不同權(quán)的痼疾，IPO高抑價(jià)現(xiàn)象能否得到實(shí)質(zhì)性的改觀是本文探討的問題。
　　 本文以二級(jí)市場(chǎng)非有效為出發(fā)點(diǎn)，借助行為金融的框架，以全流通后(2006年6月-2009年9月)中小企業(yè)板IPO的198個(gè)企業(yè)為樣本，選取代表投資者情緒、市場(chǎng)氛圍、公司基本面的16個(gè)變量，對(duì)全流通初始和高潮階段中小板進(jìn)行實(shí)證分析，得出結(jié)論：投資者情緒和市場(chǎng)氛圍是拉高二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)、