控股股東、代理問(wèn)題與公司多元化折價(jià).pdf

1、目前多元化公司作為最普遍的企業(yè)組織形式廣泛存在。但是，隨著時(shí)代的發(fā)展，多元化公司逐漸暴露出許多自身固有的缺陷和與外界環(huán)境諸多不相適應(yīng)的地方，大量的理論和實(shí)證研究都表明，公司多元化往往造成公司價(jià)值貶損。因此，深入了解其深層次原因，無(wú)論對(duì)于我國(guó)公司多元化的實(shí)際運(yùn)作，還是對(duì)于理論研究的豐富完善，都具有舉足輕重的作用和意義。
　　 近年來(lái)，控股股東與小股東之間的代理問(wèn)題導(dǎo)致公司價(jià)值貶損這一現(xiàn)象逐漸成為研究公司多元化折價(jià)的熱點(diǎn)之一。本文就

2、嘗試通過(guò)構(gòu)建控股股東與小股東之間的代理問(wèn)題模型，以公司價(jià)值作為基本的價(jià)值判斷依據(jù)，來(lái)得出公司多元化折價(jià)的結(jié)果。并據(jù)此模型結(jié)果，利用我國(guó)多年度、大樣本的上市公司各種數(shù)據(jù)，采用國(guó)際普遍使用的超額價(jià)值分析方法，驗(yàn)證了我國(guó)上市多元化公司同樣存在折價(jià)現(xiàn)象。
　　 在上述基礎(chǔ)上，通過(guò)控股股東的掠奪方式、隸屬性質(zhì)和具體控制方式對(duì)公司多元化折價(jià)的影響進(jìn)行實(shí)證分析。研究發(fā)現(xiàn)在多元化公司中，控制權(quán)與現(xiàn)金流權(quán)的偏離程度較大，存在著較為嚴(yán)重的控股股東攫

3、取行為。在一定程度上，董事會(huì)規(guī)模越大則多元化公司業(yè)績(jī)?cè)胶?，?dú)立董事和持股董事的增加同樣有利于公司業(yè)績(jī)的提高。而相對(duì)非政府控制的上市公司來(lái)說(shuō)，政府控制的上市公司其公司價(jià)值更低，并且這主要是由低層級(jí)政府控制的公司價(jià)值更低引起的。
　　 論文在研究過(guò)程中，借鑒國(guó)內(nèi)外的實(shí)證方法，采用SPSS統(tǒng)計(jì)方法，并對(duì)影響因素做統(tǒng)計(jì)回歸分析，結(jié)果不僅證明了多元化公司中存在的這一代理問(wèn)題可以有效地解釋公司多元化折價(jià)的成因，也展示了我國(guó)多元化公司的治理結(jié)