控股股東、代理問題與公司多元化折價.pdf

1、目前多元化公司作為最普遍的企業(yè)組織形式廣泛存在。但是，隨著時代的發(fā)展，多元化公司逐漸暴露出許多自身固有的缺陷和與外界環(huán)境諸多不相適應(yīng)的地方，大量的理論和實證研究都表明，公司多元化往往造成公司價值貶損。因此，深入了解其深層次原因，無論對于我國公司多元化的實際運作，還是對于理論研究的豐富完善，都具有舉足輕重的作用和意義。
　　 近年來，控股股東與小股東之間的代理問題導(dǎo)致公司價值貶損這一現(xiàn)象逐漸成為研究公司多元化折價的熱點之一。本文就

2、嘗試通過構(gòu)建控股股東與小股東之間的代理問題模型，以公司價值作為基本的價值判斷依據(jù)，來得出公司多元化折價的結(jié)果。并據(jù)此模型結(jié)果，利用我國多年度、大樣本的上市公司各種數(shù)據(jù)，采用國際普遍使用的超額價值分析方法，驗證了我國上市多元化公司同樣存在折價現(xiàn)象。
　　 在上述基礎(chǔ)上，通過控股股東的掠奪方式、隸屬性質(zhì)和具體控制方式對公司多元化折價的影響進(jìn)行實證分析。研究發(fā)現(xiàn)在多元化公司中，控制權(quán)與現(xiàn)金流權(quán)的偏離程度較大，存在著較為嚴(yán)重的控股股東攫

3、取行為。在一定程度上，董事會規(guī)模越大則多元化公司業(yè)績越好，獨立董事和持股董事的增加同樣有利于公司業(yè)績的提高。而相對非政府控制的上市公司來說，政府控制的上市公司其公司價值更低，并且這主要是由低層級政府控制的公司價值更低引起的。
　　 論文在研究過程中，借鑒國內(nèi)外的實證方法，采用SPSS統(tǒng)計方法，并對影響因素做統(tǒng)計回歸分析，結(jié)果不僅證明了多元化公司中存在的這一代理問題可以有效地解釋公司多元化折價的成因，也展示了我國多元化公司的治理結(jié)