并購溢價的影響因素及合理性研究——并購動機視角.pdf

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6、國有企業(yè)改組而來，經(jīng)營者在并購過程中普遍存在著并購過度和低效的現(xiàn)象，正因為這些現(xiàn)象的存在，使得我國的企業(yè)在并購過程中盲目的支付了過多的溢價，導(dǎo)致并購最終以失敗告終。在實踐中，支付并購溢價這一事實早已深入人心，然而卻很少有人去研究并購溢價形成的原因以及這些原因究竟對并購溢價的作用有多大，而且也很少有人嘗試去估計企業(yè)在支付了并購溢價之后，這部分溢價到底多大程度上體現(xiàn)了并購之后的協(xié)同價值，至于嘗試分析其合理性的就更是少之又少。而并購溢價支付的

7、高低往往對于并購的成敗具有重要影響，因此本文基于并購溢價的重要性以及國內(nèi)這方面的研究相對缺乏，選擇對并購溢價的影響因素以及合理性進行探討和研究?；趯ο嚓P(guān)理論和國內(nèi)外文獻的回顧，本文采用實證研究方法，首先以2005年1月到2010年6月期間42起上市公司收購非上市公司并且控制權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)移的并購事件為樣本，以并購動機作為研究影響因素的出發(fā)點，提出研究假設(shè)并通過多元回歸分析方法對假設(shè)進行顯著性檢驗。通過對影響并購溢價的因素進行分析，發(fā)現(xiàn)本文所

8、研究的協(xié)同動機和代理動機下的影響因素均對并購溢價有顯著影響，但是協(xié)同動機下的影響因素對并購溢價起的作用更大，也就是說收購公司更愿意為協(xié)同動機支付較高的溢價。其次，本文針對并購溢價形成的原因?qū)Σ①徱鐑r進行了合理性分析，研究認為收購公司追求協(xié)同價值時支付的并購溢價不合理，而代理人以追求代理人收益為目的而支付的并購溢價是合理的。最后，根據(jù)結(jié)論，結(jié)合我國市場現(xiàn)狀，本文對研究結(jié)果進行了相應(yīng)解釋，并在結(jié)尾對本文的局限性和今后的研究方向作了說明。關(guān)鍵