金融危機(jī)背景下的民營(yíng)上市公司債務(wù)融資研究.pdf

1、改革開(kāi)放30多年來(lái)，我國(guó)民營(yíng)企業(yè)迅速成長(zhǎng)，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)已成為我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展的重要力量。然而制約其發(fā)展、危脅其生存的融資難仍然是一個(gè)歷史性話題。2007年底，由美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的金融危機(jī)迅速蔓延全球。面對(duì)嚴(yán)峻的形勢(shì)，國(guó)務(wù)院于2008年末出臺(tái)了四萬(wàn)億投資的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃和十大產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃，令國(guó)有企業(yè)獲得了更多的政策和資源支持。但對(duì)于民營(yíng)企業(yè)而言，國(guó)家4萬(wàn)億元的投資和產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃不僅沒(méi)有能夠有效地帶動(dòng)民間資本投資，還在一定程度上擠壓了民營(yíng)經(jīng)

2、濟(jì)的發(fā)展空間。且隨著國(guó)際金融危機(jī)的深化和我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速的放緩，民營(yíng)企業(yè)的資金鏈?zhǔn)艿絿?yán)峻考驗(yàn)，融資難已真正成為制約民營(yíng)企業(yè)發(fā)展的“瓶頸”，直接影響著就業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，進(jìn)而制約著社會(huì)的穩(wěn)定與發(fā)展。因此，對(duì)我國(guó)民營(yíng)上市公司債務(wù)融資的現(xiàn)狀進(jìn)行深入探討，并提出相關(guān)的改進(jìn)建議對(duì)促發(fā)展、保穩(wěn)定具有很強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義。
　　 本文在2008年金融危機(jī)的大背景下，選取我國(guó)滬、深A(yù)股949家上市公司（國(guó)有控股型公司602家、民營(yíng)控股型公司347家）2008

3、～2010年度的數(shù)據(jù)作為研究樣本。首先，基于企業(yè)資本結(jié)構(gòu)理論，本文詳細(xì)分析了債務(wù)融資具有的三個(gè)特殊的公司治理效應(yīng)——激勵(lì)與約束效應(yīng)、信號(hào)傳遞效應(yīng)以及控制權(quán)轉(zhuǎn)移效應(yīng)。接著，本文從現(xiàn)狀出發(fā)，對(duì)我國(guó)民營(yíng)上市公司債務(wù)融資的特點(diǎn)以及銀行對(duì)民營(yíng)上市公司惜貸的原因進(jìn)行分析。然后，本文分別對(duì)所有制與債務(wù)融資、債務(wù)融資與企業(yè)績(jī)效之間的關(guān)系展開(kāi)進(jìn)一步地實(shí)證研究。研究結(jié)果表明：(1)相比國(guó)有企業(yè)而言，民營(yíng)上市公司擁有更少的銀行貸款、更少的長(zhǎng)期貸款，銀行貸款的

4、期限結(jié)構(gòu)也顯著更短；(2)更高的負(fù)債率意味著更低的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，而更長(zhǎng)的債務(wù)期限結(jié)構(gòu)則在一定程度上有助于改善企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，且民營(yíng)上市公司在債務(wù)融資的使用效果上優(yōu)于國(guó)有上市公司。
　　 改進(jìn)我國(guó)民營(yíng)企業(yè)的債務(wù)融資狀況，離不開(kāi)民營(yíng)企業(yè)自身的努力，離不開(kāi)相關(guān)金融中介機(jī)構(gòu)的鼎力相助，更離不開(kāi)政府政策的積極引導(dǎo)。民營(yíng)企業(yè)應(yīng)當(dāng)積極改進(jìn)自身缺陷，這是對(duì)民營(yíng)企業(yè)的債務(wù)融資狀況進(jìn)行改進(jìn)的先決條件；以銀行為代表的金融中介機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)及時(shí)地為民營(yíng)企業(yè)提供信