基于金融發(fā)展視角的我國(guó)上市公司債務(wù)融資研究.pdf

1、由于我國(guó)現(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不高，資本市場(chǎng)發(fā)展不夠完善，金融制度尚有缺陷，多數(shù)企業(yè)在進(jìn)行融資決策時(shí)，主觀上存在著重股權(quán)、輕債權(quán)等非理性行為，客觀上面臨著債務(wù)融資不足的現(xiàn)象。企業(yè)的融資方式直接影響著企業(yè)融資結(jié)構(gòu)，進(jìn)而對(duì)企業(yè)績(jī)效、長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展產(chǎn)生重要影響。在我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的特殊時(shí)期，伴隨著我國(guó)金融市場(chǎng)的逐步完善，上市公司需要重新思考股權(quán)融資和債務(wù)融資的深刻含義，調(diào)整資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)融資的結(jié)構(gòu)安排，而不應(yīng)一味地追求股權(quán)融資。通過(guò)本文的分析，上市公司應(yīng)能

2、夠看清自身所處的金融發(fā)展環(huán)境，清楚認(rèn)識(shí)到我國(guó)的金融發(fā)展對(duì)上市公司債務(wù)融資的具體影響，并以此為參考來(lái)制定合理的資本結(jié)構(gòu)。
　　本文的研究是基于我國(guó)企業(yè)重股權(quán)、輕債權(quán)行為導(dǎo)致的企業(yè)債務(wù)融資水平偏低的現(xiàn)實(shí)背景，以1998-2012年我國(guó)金融發(fā)展和上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為樣本，通過(guò)金融發(fā)展規(guī)模、金融發(fā)展結(jié)構(gòu)和金融發(fā)展效率三要素構(gòu)建金融發(fā)展指標(biāo)，并添加企業(yè)可抵押資產(chǎn)、企業(yè)成長(zhǎng)性和企業(yè)盈利能力三個(gè)控制變量，建立時(shí)間序列模型，運(yùn)用時(shí)間序列的單位根檢驗(yàn)

3、和Johansen協(xié)整檢驗(yàn)方法，實(shí)證分析金融發(fā)展對(duì)我國(guó)企業(yè)債務(wù)融資的影響，并試圖回答金融發(fā)展是否能夠緩解我國(guó)企業(yè)重股權(quán)融資、輕債務(wù)融資的非理性融資現(xiàn)象，進(jìn)而提高我國(guó)企業(yè)債務(wù)融資的水平，優(yōu)化我國(guó)上市公司的資本結(jié)構(gòu)。
　　實(shí)證結(jié)果表明:在長(zhǎng)期，我國(guó)金融發(fā)展規(guī)模、金融發(fā)展結(jié)構(gòu)和金融發(fā)展效率對(duì)上市公司債務(wù)融資均有不同程度的促進(jìn)作用。其中，金融發(fā)展結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)債務(wù)融資的貢獻(xiàn)度最大，金融發(fā)展效率、金融發(fā)展規(guī)模依次次之?；谏鲜鰧?shí)證研究，文章最后