證券分析師行為及其市場影響

1、1證券分析師行為及其市場影響2003年4月28日美國證券交易委員會（SEC）發(fā)布公告與美國10家投資銀行達成和解協(xié)議美國證券交易委員會不再對該10家投資銀行所屬的證券分析師在20世紀90年代末出于公司及其客戶的利益發(fā)布有偏差的分析報告誤導投資者嚴重損害投資者利益的行為進行指控同時該10家投資銀行同意共同支付總計約為14億美元的和解金和解金的構(gòu)成是罰金4.875億美元3.875億美元用于賠償投資者損失4.325億美元用于支持發(fā)展獨立研究0

2、.8億美元進行開展投資者教育活動該案例的結(jié)束必將對證券市場產(chǎn)生深遠的影響正如美國證券交易委員會主席WilliamH.Donaldson所說該案為在公平和公正的市場中重塑投資者信心所進行的持續(xù)努力工作寫下了新的篇章此外筆者認為該案同時也在證券市場有效性以及證券分析師行為對證券市場有效性的影響等問題上留給我們諸多思考有效市場中的證券分析師一般來講證券分析師（SecuritiesAnalyst）是分析證券并提出建議的人員證券分析師是證券市場中

3、的專業(yè)分析人員其作用在于通過其優(yōu)于一般投資者的信息收集途徑和專業(yè)分析能力向市場參與者提供合理反映證券內(nèi)在價值的價格信息從而減弱證券市場的價格偏3中所發(fā)揮的作用體現(xiàn)在通過公開其分析報告向市場傳送現(xiàn)有證券定價與內(nèi)在價值存在偏離的信息從而大大降低了潛在套利者的信息搜尋與分析成本從而使市場定價在套利競爭的作用下體現(xiàn)市場有效性證券分析師是證券市場上代表有效定價的不容忽視的重要理性力量其發(fā)布的信息對證券市場的價格及投資者投資決策行為有著較大的影響力

4、BjerringLakonishok和Vermaelen（1983）研究了加拿大證券分析師的表現(xiàn)認為由證券分析師推薦的股票回報率在扣除交易成本后仍高于整體市場回報Womack（1996）的研究指出證券分析師所推薦的股票在其報告發(fā)布后有顯著的價格運動其中推薦賣出的股票比推薦買入的股票的價格運動更為明顯朱寶憲和王怡凱2001）對我國證券市場的媒體薦股建議效果進行了實證分析認為短線投資建議推薦的股票組合收益要高于投資基金的收益這些研究對證券分

5、析師的能力進行了肯定（至少是短期）另一方面也在某種程度上反映了分析師對市場的影響力某些明星分析師的言論對市場價格產(chǎn)生強烈影響的事例并不少見甚至帶有一點“預期自我實現(xiàn)”的意味因此保持證券分析師研究的客觀性、獨立性與公正性對維護市場效率保護投資者利益有著重大意義然而在現(xiàn)實市場中證券分析師的行為不可避免地受到來自外部（公司及客戶利益等）和自身內(nèi)部（能力及心理等）條件的約束與影響同時證券分析師、上市公司管理層及市場投資者三者之間在行為上存在互動