證券分析師過度自信問題研究.pdf

1、證券分析師一直以來被認為是資本市場中的信息中介,擔當著投資者與上市公司之間信息溝通的橋梁。他們綜合宏觀經(jīng)濟運行狀況、行業(yè)發(fā)展趨勢,以及企業(yè)的經(jīng)營狀況和發(fā)展?jié)摿?對企業(yè)未來的盈利狀況進行預(yù)測。他們的研究報告是投資者進行投資決策的重要依據(jù)。但是,學(xué)術(shù)界逐漸發(fā)現(xiàn),證券分析師在進行盈余預(yù)測時并不完全“中性”,來自分析師所在券商、被分析公司管理層和分析師自身的各種因素都會影響分析師行為,進而扭曲分析師作出的盈余預(yù)測。
　　 過度自信認知偏

2、差是證券分析師行為扭曲的原因之一。本文以2001-2010年間美國證券市場中分析師盈利預(yù)測的季度數(shù)據(jù)為研究對象,通過理清認知偏差對分析師預(yù)測行為的動態(tài)影響機制,對證券分析師過度自信問題做了實證研究。本文探討的兩個主要問題是:第一,證券分析師在對上市公司進行盈余預(yù)測時,是否存在過度自信心理偏差?第二,如果存在的話,什么因素可能會對分析師過度自信的程度產(chǎn)生影響?
　　 在Hilary和Menzly(2006)模型的基礎(chǔ)上,本文首先對

3、證券分析師過度自信認知偏差的存在性進行檢驗。結(jié)果表明,分析師在經(jīng)歷一系列成功預(yù)測后,在接下來的預(yù)測中,雖然其預(yù)測偏離市場共識的程度沒有明顯增加,但預(yù)測的實際誤差顯著增大。過度自信理論在一定程度上得到了實證的支持。
　　 其次,從金融危機的視角,本文進一步探究宏觀的信息、決策環(huán)境對分析師過度自信認知偏差的影響。結(jié)果表明,在金融危機的沖擊下,分析師過去的成功預(yù)測經(jīng)歷與其當前預(yù)測中實際誤差之間的關(guān)聯(lián)度顯著增強。在經(jīng)歷一系列成功預(yù)測后,