經濟模式轉變 商品市場陣痛

1、經濟模式轉變經濟模式轉變商品市場陣痛商品市場陣痛1995年前后東亞、東南亞諸國經濟發(fā)展如火如荼?；仡櫄v史，上個世紀50～60年代日本復蘇，70～80年代四小龍興起，80～90年代中國經濟起步等，雖時間上有先后，但經濟發(fā)展模式卻都有相似。起初，諸國在政府引導下維持高儲蓄率，然后通過控制以銀行為代表的金融系統(tǒng)，指導或調控貸款方向，將儲蓄盡可能多地轉化為投資，注入到政府希望發(fā)展的重點產業(yè)，亦即工業(yè)，以形成資本。同時，對FDI也都持開放態(tài)度。F

2、DI不僅擴大了東亞、東南亞諸國的資本規(guī)模，也造成先進思想、管理知識與技術向亞洲轉移。此外，當時諸國政府對民間投資也持更積極的態(tài)度。1995年左右，亞洲約50％的人口是21歲以下的青年。諸國政府將教育經費集中在基礎教育上，使這些人口適于勞動密集型產業(yè)。要素價格也交給市場決定，而政策注意力在匯率上。東亞、東南亞諸國多數都壓低本幣匯率，如80年代之前日本就將兌美元匯率鎖定在360上下，90年代中國則將人民幣兌美元匯率維持在8以下等等。目的在于

3、推行進口替代，以出口帶動經濟增長。貿易發(fā)展反過來又使國內工業(yè)結構改變，出口也從資源品到工業(yè)制成品。可以說東亞、東南亞諸國的發(fā)展得意于自由貿易，中國加入WTO后尤甚。我國也正是沿著這條路徑發(fā)展的。當然1995年前后，中國也面臨政府對經濟干預太多、國有企業(yè)低效、銀行呆壞賬增多、農業(yè)受損等等。中國經濟仍維持高速健康發(fā)展。問題在于出口方面。美國自上個世紀70年代以來就市場遭遇經濟危機，間歇性衰退不斷。1985年，美國削減因冷戰(zhàn)導致的赤字使美元大

4、幅貶值，不僅阻斷東亞、東南亞出口導向型模式，更引發(fā)資本過多流入諸國，以至以往控制通脹的手段失效，終于資產價格，尤其是不動產、證券價格大幅上漲。著名的“廣島協(xié)議”也是此時簽署。21世紀頭10年，美國先因網絡泡沫破滅維持低利率，2008年危機后又連續(xù)3次推出QE。一要壓低美國利率以刺激投資，如果這些資金不能通過金融系統(tǒng)流入實體經濟，所有政策都是惘然。二則是故伎重演，令美元貶值。因歐美金融體系在2008年后“去杠桿化”，對通貨的制造能力下降，

5、所以并沒有造成較嚴重的通脹。但大量資本流動依然存在，都流入金磚四國，尤其是中國，多數流向房地產、證券、商品等資本市場，加上國內4萬億的刺激計劃，直到2010年通脹抬頭。實踐證明，美歐經濟未完全恢復，財政債務問題未解決前，大量注入流動性有一定副作用。因此，國內經濟偏冷一些，而不是偏熱一些，會更加有利于經濟健康。偏冷一些就需要讓經濟增速下降，還要回收2008年注入的大量通貨，維持人民幣較低匯率水平，使之處于緩慢升值中。另外，完全也有必要控制

6、房地產市場，因為房地產市場牽涉太多，易使資產價格上漲，終致商品價格上漲，引發(fā)通脹。對房地產投資的減量可由國家在基礎設施建設上的投資填補，畢竟對基礎設施的投資比房地產投資更加容易控制。這種偏冷的經濟狀態(tài)可能不是短期，而是中長期問題。這就意味著中國經濟從高速增長的軌道向低速增長的軌道轉變。這種轉變是不好受的，尤其對投資者而言。這對大宗商品而言也不是什么好事，直接導致需求下降。尤其是2012～2013年，市場還不適應低速增長時，悲觀情緒會過度

7、，商品價格跌幅也會加深。等到適應經濟轉變后，一切又都會理所當然，商品市場就將重新穩(wěn)定，經濟略微走好時商品價格也同樣還會上漲。然而，在偏冷的經濟狀態(tài)還持續(xù)時，商品價格的這種上漲將不是長期趨勢，而最多是中期趨勢。相對于前8個月的變化，1~9月在收入同比增幅不變的情況下，企業(yè)加快了成本調整，使得每百元主營業(yè)務收入中的成本降低了0.05元至85.42元，促進了企業(yè)利潤的恢復。在41個工業(yè)大類行業(yè)中，26個行業(yè)利潤同比增長，14個行業(yè)同比下降，1

8、個行業(yè)由同期盈利轉為虧損，利潤同比增長的行業(yè)比1~8月增加了兩個。利潤同比漲勢較好的如電力、熱力生產和供應業(yè)在前9月已實現(xiàn)同比增長44.6%，農副食品加工業(yè)利潤同比增長15.2%，汽車制造業(yè)增長10.8%。虧損速度較大的有化學原料和化學制品制造業(yè)，下降18%，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)下降68%，但降幅基本持平或收窄。值得注意的是，9月末，企業(yè)產成品資金29722億元，較1~8月份減少了17億元，這也是今年來產成品資金的首次下降。另外，中

9、國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的產成品資金增速在年內直線下降，至9月末產成品資金的增速為10.1%，創(chuàng)下年內最低。這些跡象都顯示，從去年年末延續(xù)至今的去庫存過程可能在四季度進入尾聲。當然，這一情況需要未來數月產成品庫存和原材料庫存數據協(xié)同判斷。而經驗表明，去庫存過程通常時長約為15個月，伴隨去庫存的逐步結束，企業(yè)利潤可能逐步回升，而工業(yè)增加值增速放緩的情況也會有所好轉。近幾個月的去庫存加速首先得益于基建項目審批加快與開工預期使得市場對四季度國內經濟

10、信心有所恢復。作為最先能感受到經濟增速放緩的行業(yè)之一，中國的機械工業(yè)目前已顯現(xiàn)出積極跡象，產銷增速回落基本見底，利潤增幅出現(xiàn)逐月緩慢回升趨勢。根據中國工程機械商貿網統(tǒng)計，2012年9月份28家主要挖掘機制造商共銷售挖掘機5905臺，同比下滑33.41%，環(huán)比上升7.46%。另外，國際寬松貨幣環(huán)境下原材料價格上漲的預期也促使企業(yè)考慮主動補庫存。交通銀行(4.270.000.00%)金融研究中心的研究顯示，明年換屆效應可能引發(fā)的投資升溫將帶

11、動社會生產需求，生產性價格也將上行，預計明年企業(yè)可能陸續(xù)進入新一輪補庫存周期，但行業(yè)層面的結構性去庫存調整可能還會持續(xù)。1700家公司存貨家公司存貨2.3萬億萬億補庫存周期補庫存周期漸行漸近漸行漸近2012年10月29日06:07中國證券報中證網微博□本報記者顧鑫Wind數據顯示，截至10月28日，1892家公司披露三季報，剔除金融服務類公司數據和不可比數據后，前三季度1863家公司合計實現(xiàn)營業(yè)收入52517億元，同比增長5.82%；合