多元化與專業(yè)化資本成本的比較研究——基于內(nèi)部資本市場的視角.pdf

1、長期以來，多元化問題一直都是產(chǎn)業(yè)組織理論、戰(zhàn)略管理和公司財務(wù)領(lǐng)域關(guān)注的熱點(diǎn)問題，也是一個存在極大爭議的話題。無論是從多元化經(jīng)營動機(jī)方面考慮，還是基于企業(yè)多元化經(jīng)營的經(jīng)濟(jì)后果方面考慮，資本成本對于多元化研究都是一個不容忽視的因素。一方面，資本成本與資本的使用效率相關(guān)聯(lián)，通過對資本成本的研究與探討，可以間接地了解到不同經(jīng)營模式企業(yè)的資本使用效率情況；另一方面，資本成本將影響到企業(yè)績效，從而對企業(yè)的價值產(chǎn)生影響。
　　自內(nèi)部資本市場概念

2、提出以來，有關(guān)內(nèi)部資本市場的研究方興未艾，在外部資本市場發(fā)展不完善、金融環(huán)境受抑制的情況下，內(nèi)部資本市場是外部資本市場的有效補(bǔ)充。前人先哲的研究結(jié)果表明，相對于專業(yè)化企業(yè)，多元化企業(yè)內(nèi)存在的內(nèi)部資本市場在緩解融資約束、降低融資成本方面起著積極的作用。內(nèi)部資本市場增加或者損害企業(yè)價值的理由表明，內(nèi)部資本市場對企業(yè)價值的影響來源于多元化經(jīng)營、總部擁有的剩余控制權(quán)等內(nèi)部資本市場特征。
　　基于以上背景，本文首先回顧了有關(guān)多元化與內(nèi)部資本

3、市場、資本成本相關(guān)文獻(xiàn)以及理論，在對前人的研究成果進(jìn)行總結(jié)的基礎(chǔ)上，對多元化與專業(yè)化企業(yè)資本成本差異的機(jī)理進(jìn)行了分析；隨后選以2007－2009年滬深兩市A股724家上市公司為研究樣本，并根據(jù)專業(yè)化比率Rs按年份分為多元化企業(yè)組和專業(yè)化企業(yè)組，進(jìn)而對我國多元化企業(yè)與專業(yè)化企業(yè)資本成本進(jìn)行描述性統(tǒng)計；接著是對多元化程度、內(nèi)部資本市場與資本成本的相關(guān)性檢驗，最后是我國上市公司多元化企業(yè)與專業(yè)化企業(yè)資本成本差異的實證性檢驗，并得出實證研究的結(jié)

4、果。
　　從總體上看，權(quán)益資本成本與多元化程度呈現(xiàn)較為顯著的正相關(guān)，而總資本成本則與多元化程度呈現(xiàn)高度的負(fù)相關(guān)，即多元化企業(yè)的權(quán)益資本成本要高于專業(yè)化企業(yè)，而多元化企業(yè)的總資本成本則低于專業(yè)化企業(yè)。企業(yè)的多元化戰(zhàn)略提高了其權(quán)益資本成本，但會降低其總資本成本，并且比較顯著。另外，多元化企業(yè)中存在的內(nèi)部資本市場對于企業(yè)的總資本成本有一定的影響，即內(nèi)部資本市場規(guī)模越大、交易量越多，則企業(yè)的總資本成本越低，并且內(nèi)部資本市場交易量相對于規(guī)模