跨國并購的宏微觀經(jīng)濟(jì)研究.pdf

1、對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)博士學(xué)位論文跨國并購的宏微觀經(jīng)濟(jì)研究姓名：黃中文申請學(xué)位級別：博士專業(yè)：國際貿(mào)易指導(dǎo)教師：王林生2001.4.1爭議是必然的。如何評價(jià)其效應(yīng)顯得尤其困難。一方面，它對東道國將可能帶來某些不利的影響，如失業(yè)、研發(fā)活動減少、減少競爭等；另一方面，它又能帶來很多有益的東西，如資金、技術(shù)等。通過和跨國新建對比，可以更充分地了解跨國并購的正面和負(fù)面效應(yīng)。西方發(fā)達(dá)國家對跨國并購的管制主要是跨國并購審查制度，但在實(shí)際應(yīng)用中，很少否決跨

2、國并購。一般來說，對跨國并購的控制措施和對國內(nèi)并購的控制措施是一致的。競爭政策對跨國并購有著最重要的影響。后面的幾章都屬于微觀篇。微觀篇主要是從企業(yè)的角度考慮問題，注重的是一些諸如會計(jì)、稅收、估價(jià)、交易結(jié)構(gòu)安排、跨國反并購等類的問題。第七章論述了形形色色的反并購措旅，諸如毒丸防御、交叉更換董事會成員、約束股東的行為、反綠色郵件條款、超表決權(quán)股票、金保護(hù)傘、反接管防御、白衣騎士、舉借額外的債務(wù)、發(fā)行新股、回購在外流通股票以及以產(chǎn)易股和資產(chǎn)

3、剝離等。第八章的主題是跨國并購中的會計(jì)處理，跨國兼并的兩種處理辦法分別是權(quán)益聯(lián)營法和購買法。購買法會造成商譽(yù)，商譽(yù)的處理在各國有不同的處理方式。權(quán)益聯(lián)營法在美國則受到一系列的測試條件的限制。至于跨國收購的處理，論文論述了少數(shù)股權(quán)收購的市價(jià)法和權(quán)益法以及多數(shù)股權(quán)收購的合并法及其理論?？鐕①彽墓纼r(jià)屬于比較前沿的課題，它應(yīng)用了許多經(jīng)濟(jì)學(xué)大師的成果，因此進(jìn)行了重點(diǎn)探討，其中包括相對價(jià)值法、股利貼現(xiàn)模型和現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模型。由于各國會計(jì)制度的差異

4、，相對價(jià)值法和股利估價(jià)模型在跨國并購中會遇到較多的問題，因此，在大型的跨國并購中，大多采用現(xiàn)金流量貼現(xiàn)估價(jià)模型。在現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模型中，必須解決貼現(xiàn)率的問題，一般用CAPM模型來計(jì)算股票的必要收益率，并用WACC模型來解決總的資金的成本問題。現(xiàn)金流量貼現(xiàn)估價(jià)模型又有很多種，論文主要結(jié)合麥肯錫公司定義的概念介紹了Weston模型，并對MM模型、斯特恩模型和Rappaport模型進(jìn)行了介紹。由于現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模型并不適用于期權(quán)的定價(jià)，所以介紹了

5、布萊克一斯科爾斯推導(dǎo)出的期權(quán)定價(jià)模型。恰當(dāng)?shù)匕才趴鐕①彽慕灰捉Y(jié)構(gòu)是并購成功的重要一環(huán)，論文對法定兼并、股票要約收購進(jìn)行了重點(diǎn)分析，并對各自的稅收效果作了分析。由于美國、歐盟、日本在世界經(jīng)濟(jì)中的特殊地位，所以特辟附錄1和附錄2來分析三強(qiáng)地區(qū)的跨國并購。整理數(shù)據(jù)和計(jì)算數(shù)據(jù)的過程中，巧妙的計(jì)算機(jī)軟件幫助減輕了負(fù)擔(dān)，大量的圖形也使得枯燥乏味的數(shù)據(jù)變得非常直觀，從而可以清楚地看出跨國并購演變的趨勢。對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)乃至部門結(jié)構(gòu)的深入解剖，是附錄1和附

6、錄2的特點(diǎn)，這種解剖可以讓人很快發(fā)現(xiàn)究竟是那些力量影響了跨國并購。除了一些傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)外，金融業(yè)和電信業(yè)的跨國并購構(gòu)成了世紀(jì)末跨國并購的新的推動力。電信業(yè)的跨國并購與目前仍在不斷深入的信息技術(shù)革命有關(guān)，金融業(yè)則受到金融管制放松和信息成本加劇的雙重影響。歐盟內(nèi)部的并購日趨活躍，一體化成為跨國并購的推動力之一，反過來跨國并購又推動了一體化的進(jìn)程。日本的企業(yè)文化使它未能在全球跨國并購中扮演與其經(jīng)濟(jì)實(shí)力相對應(yīng)的角色。附錄3主要分析中國的跨國并購出售