開放式基金及其法律問題(三)

1、開放式基金及其法律問題（三）開放式基金及其法律問題（三）（3）開放式基金的申購(gòu)、贖回費(fèi)用《試點(diǎn)辦法》第33條規(guī)定：開放式基金可以收取費(fèi)率不超過申購(gòu)金額5%的申購(gòu)費(fèi)用，該費(fèi)用可在基金申購(gòu)時(shí)收取，也可在贖回時(shí)從贖回金額中扣除；同時(shí)開放式基金可以視需要收取合理的贖回費(fèi)，其費(fèi)率不得超過贖回金額的3%.規(guī)定公布后，市場(chǎng)反映有彈有贊。不少人置疑，5%的申購(gòu)費(fèi)用上限和3%的贖回費(fèi)用上限對(duì)投資者來說是否太高。這樣的疑問并非毫無根據(jù)，從理論上看，較高的申

2、購(gòu)和贖回費(fèi)率會(huì)增加交易成本，抑制廣大中小投資者對(duì)開放式基金的投資熱情，使其對(duì)這一品種失去興趣，不利于開放式基金試點(diǎn)工作的開展。從現(xiàn)實(shí)中看，目前一年期的銀行存款年利率為1.98%，封閉式基金進(jìn)出的費(fèi)率為5‰，對(duì)比之下，開放式基金的高費(fèi)率有可能使投資者望而卻步，其籌資恐怕會(huì)遇到困難。不過，筆者認(rèn)為，從總體而言，《試點(diǎn)辦法》的這一規(guī)定還是比較成功的，基本上可以滿足當(dāng)前基金實(shí)踐的需要，同時(shí)又為未來的發(fā)展預(yù)留了空間。首先，此規(guī)定最突出的特點(diǎn)就在于

3、其靈活性，這一方面體現(xiàn)在費(fèi)率設(shè)置上，它突破了以往硬性劃線、傾向于“一刀切”、搞統(tǒng)一費(fèi)率的傳統(tǒng)做法，只規(guī)定了費(fèi)率上限；而且，依該條第3款，開放式基金還被允許“選用可調(diào)整的申購(gòu)、贖回費(fèi)率”。當(dāng)然，相應(yīng)地它也要求：“開放式基金收取費(fèi)用的方式、條件以及費(fèi)率標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)當(dāng)在基金契約和招募說明書中予以載明”，保證投資者買得明白放心。另一方面，它在費(fèi)用收取上亦表現(xiàn)出一定的彈性，規(guī)定其“可以在基金申購(gòu)時(shí)收取，也可以在贖回時(shí)從贖回金額中予以扣除”。從這一短短的

4、條文中，不難讀出我們的監(jiān)管者在制定規(guī)則時(shí)已經(jīng)越來越能夠考慮市場(chǎng)的需要，尊重市場(chǎng)參與者的智慧和選擇。其次，說監(jiān)管者注意了傾聽業(yè)界及民眾的呼聲，并不意味著它就完全放棄了自己的主張，實(shí)際上不過是表達(dá)得更為策略，顯得不那么生硬。依筆者的領(lǐng)會(huì)，這條規(guī)定至少轉(zhuǎn)達(dá)著管理層的這樣兩句潛臺(tái)詞：一、籌資對(duì)象上，鼓勵(lì)開放式基金主要為大型的機(jī)構(gòu)投資者市場(chǎng)上可供其選擇的投資品種又相對(duì)單一，只能做“多”不能做“空”的機(jī)制尚未改變，指數(shù)期貨等避險(xiǎn)工具仍無法利用。在這

5、樣的背景下，如果對(duì)其不加以必要的限制，基金管理人能否對(duì)超大規(guī)模的開放式基金運(yùn)作自如，確實(shí)沒有把握。本著對(duì)市場(chǎng)和投資者負(fù)責(zé)的態(tài)度，《試點(diǎn)辦法》為開放式基金染上一些初始化的色彩，實(shí)在預(yù)料之中，同時(shí)也是可以理解的。其一，依其特性，開放式基金本應(yīng)“上不封頂”、水漲船高，對(duì)此《試點(diǎn)辦法》也未做生硬否定，直接限定其規(guī)模，但又確在第13條中規(guī)定：“開放式基金可在基金契約及招募說明書中載明預(yù)期的基金規(guī)模，在達(dá)到預(yù)期的基金規(guī)模后，可不再接受申購(gòu)申請(qǐng)。”這

6、就賦予基金管理人為減小風(fēng)險(xiǎn)而“自廢武功”的自主權(quán)，當(dāng)然前提是事先將此昭示四眾。其二，本來自認(rèn)購(gòu)期滿、基金成立時(shí)起，開放式基金就應(yīng)開始接受贖回。但為減輕這一新生事物在初創(chuàng)階段的壓力，《試點(diǎn)辦法》第12條特別允許“開放式基金成立初期，可以在基金契約和招募說明書規(guī)定的期限內(nèi)只接受申購(gòu)，不辦理贖回，但該期限最長(zhǎng)不得超過3個(gè)月?！逼淙瑖?guó)外開放式基金通?？稍谧C券市場(chǎng)開市的任一交易日辦理，《試點(diǎn)辦法》則提出了一個(gè)“開放日”的概念，第24條規(guī)定：“開

7、放式基金每周至少有一天應(yīng)為基金的開放日，辦理基金投資人申購(gòu)、贖回、變更登記、基金之間轉(zhuǎn)換等業(yè)務(wù)申請(qǐng)。”這又進(jìn)一步減小了基金管理人所面臨的風(fēng)險(xiǎn)暴露。其四，有效贖回申請(qǐng)被接受，并不意味著立刻就能拿到錢。《試點(diǎn)辦法》第28條第2款規(guī)定，通常情況下“基金管理人應(yīng)當(dāng)自接受基金投資人有效贖回申請(qǐng)之日起7個(gè)工作日內(nèi)，支付贖回款項(xiàng)”，該辦法另有規(guī)定的，支付還有可能被允許延期。以上的種種規(guī)定體現(xiàn)了管理層的良苦用心，從另一個(gè)角度折射出其對(duì)開放式基金的確是寄