華裔數(shù)學家丘成桐專訪“我尊重學問好的人”34999

1、請閱讀請閱讀最后一最后一頁評級說頁評級說明和重要聲明明和重要聲明榮信股份榮信股份電力設備設備行業(yè)評級業(yè)評級：看好看好SZ002123申購建議：2025元合理股價：合理股價：31.2－41.6元20070313李勃（8621）63232092libo1@.cn工業(yè)節(jié)業(yè)節(jié)能新概念、能新概念、電力電子第一股子第一股發(fā)行資料詢價區(qū)間2025發(fā)行股份類別及數(shù)量1600萬股發(fā)行日期2007322主承銷商中投證券上市日期20070329公司基本數(shù)據(jù)公

2、司基本數(shù)據(jù)20051231總股本(萬股)6400流通A股B股(萬股)每股凈資產(chǎn)（元）1.74市場指數(shù)指數(shù)20070313上證指數(shù)2964.79深成指數(shù)8200.61報告要點告要點1、公司是電力電子行業(yè)的第一個上市公司，也是SVC（最重要的工業(yè)節(jié)能產(chǎn)品之一）行業(yè)的龍頭企業(yè)，不僅市場占有率一直保持在50%以上，而且參與了首部SVC國家標準的起草工作。2、電力電子是一個新興行業(yè)，屬于輸配電及控制設備制造業(yè)的分支。進入門檻較高、市場應用空間廣大

3、。目前，以SVC為代表的柔性交流輸電系列技術（FACTS），以高壓變頻為代表的電氣傳動系列技術等新技術的應用正進入快速發(fā)展期。3、公司定位是以節(jié)能大功率（高端）電力電子設備設計制造為業(yè)務發(fā)展方向，主營產(chǎn)品除SVC以外，還包括智能瓦斯排放裝置（MABZ）、HVC（高壓變頻裝置）等，產(chǎn)品應用范圍主要是鋼鐵、冶金、煤炭等高耗能行業(yè)，我們判斷未來公司主要是面向冶金、煤炭等行業(yè)，同時需要積極拓展電力行業(yè)客戶。4、2003～2005年，公司主營業(yè)務

4、收入復合增長率為39.33%，凈利潤復合增長率為64.20%，平均銷售凈利率為16.3%，平均凈增產(chǎn)收益率為21.87%。貢獻收入和毛利潤最大的業(yè)務是SVC，占比均超過80%。我們預計今后35年公司業(yè)績?nèi)阅軌虮３种辽?0%以上的增長。5、募集資金項目主要用途：高壓動態(tài)無功補償裝置（SVC）產(chǎn)業(yè)升級項目，項目建成達產(chǎn)后，將新增年產(chǎn)200套SVC的生產(chǎn)能力，產(chǎn)量擴大近5倍；大型煤礦瓦斯安全監(jiān)控與排放自動化成套系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化項目，建成達產(chǎn)后，將新

5、增年產(chǎn)50套設備的生產(chǎn)能力。上述兩個項目投資總額24110萬元。6、通過對市場的分析和判斷，我們預測公司未來4年收入和利潤復合增長率分別為37.4和35.8%，07年EPS為1.04元。根據(jù)公司未來成長性，我們給予3040倍市盈率，公司合理估值范圍31.241.6元。一級市場申購價建議不低于20元。主要主要財務財務指標2004A2005A2006E2007E2008E2009E營業(yè)收入（萬元）8019164112390030190395

6、0257445增長率(％)32.2%104.6%45.6%26.3%30.8%45.4%凈利潤（萬元）1131354349756654875111829增長率(％)39.5%213.4%40.4%33.7%31.5%35.2%每股收益(元)0.180.550.781.041.371.85公司研究－新股分析公司研究－新股分析公司新股分析公司新股分析1請閱讀請閱讀最后一最后一頁評級說頁評級說明和重要聲明明和重要聲明1投資主題公司概況公司概況

7、遼寧榮信電力電子股份有限公司簡稱榮信股份（002123）。公司是電力電子行業(yè)的第一家代表型的上市公司，也是國內(nèi)從事大功率節(jié)能業(yè)務的最重要的企業(yè)之一。節(jié)能大功率電力電子設備制造業(yè)是一個新興行業(yè)，屬于輸變電設備制造業(yè)的細分子行業(yè)。它是隨著半導體功率元器件如晶閘管、整流管等研制成功及應用而發(fā)展出來的。20世紀80年代末，隨著半導體功率元器件的高壓化、大容量化的發(fā)展而進入快速發(fā)展期，期間涌現(xiàn)出了以SVC為代表的柔性交流輸電系列技術（FACTS）

8、，以高壓變頻為代表的電氣傳動系列技術，以大功率UPS為代表的大功率電源系列技術，以高壓直流輸電（HVDC）為代表的新型超高壓輸電系列技術等。公司前身是1998年成立的鞍山榮信電力電子有限公司，主要從事SVC（靜止型動態(tài)無功補償裝置）、智能瓦斯排放裝置（MABZ）、FC（智能濾波裝置）、高壓變頻（HVC）等相關電力電子產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷售。公司注冊資本4800萬，控股股東為深港產(chǎn)學研創(chuàng)業(yè)投資公司和自然人左強。20042006年公司成長迅速，截

9、止到2006年19月份，公司總資產(chǎn)2.5億元、凈資產(chǎn)1.3億元、銷售收入1.64億元、綜合毛利率58.39%、凈利潤3290萬元，各項指標均接近或者超過2005年的水平。03年05年公司收入、凈利潤和凈資產(chǎn)的成長情況如下圖所示。圖1：榮信股份主要：榮信股份主要業(yè)績業(yè)績指標的增的增長變長變化資料來源：公司招股說明書、聚源數(shù)據(jù)SVC行業(yè)與市與市場競場競爭分析爭分析SVC是目前最為成熟、國際上應用最多的大功率高科技電力節(jié)能產(chǎn)品，廣泛應用于電力

10、、冶金、煤炭、礦山、電氣化鐵道等輸配電系統(tǒng)，通過快速自動調(diào)整無功量，使系統(tǒng)功率因數(shù)從0.7左右提高到0.95以上，具有重大的節(jié)能作用。由于我國大部分能耗集中在電力、鋼鐵、有色金屬、電氣化鐵道、煤炭、礦山、建材等行業(yè)中，在上述行業(yè)中推廣應用SVC是實現(xiàn)工業(yè)節(jié)能的有效手段。2005年國內(nèi)各行業(yè)SVC裝機容量已突破500萬千乏無功容量，是前三年的總和；近五年國內(nèi)SVC市場的平均增長率已達到150%以上，呈現(xiàn)出爆炸性快速發(fā)展的良好勢頭。2006