(簡體)我國外匯儲備、適度規(guī)模的研究綜述

1、我國外匯儲備、適度規(guī)模的研究綜述我國外匯儲備、適度規(guī)模的研究綜述摘要；外匯儲備在一個國家金融制度中的作用主要是“緩沖器”。足夠的外匯儲備表明一國干預(yù)外匯市場和維持匯價的能力，它對穩(wěn)定匯率具有一定的作用；然而，如果一國外匯儲備規(guī)模過大，往往會抑制經(jīng)濟增長。因此我國應(yīng)保持適度外匯儲備規(guī)模。詳細分析了適度外匯儲備規(guī)模的重要性，并針對目前我國適度外匯儲備規(guī)模的研究現(xiàn)狀做了較為全面的評述。一、引言國際儲備是一國政府所持有的備用于彌補國際收支赤字、

2、維持本國貨幣匯率的國際間可接受的一切資產(chǎn)。當(dāng)前國際貨幣基金組織（1MF）會員國的國際儲備包括貨幣性黃金、特別提款權(quán)（SDRS）、在IMF的儲備頭寸和外匯儲備。在日益發(fā)展的世界經(jīng)濟中，黃金已遠遠不能為國際流動資金提供充足的供給。在牙買加國際貨幣體系下，黃金的國際儲備功能一直在退化，實際上已成為潛在的國際儲備。SDRS具有嚴(yán)格限定的用途，只能在IMF及各國政府之間使用，在各國彌補國際收支逆差時所發(fā)揮的作用是非常有限的。一國在IMF的凈儲備占

3、其國際儲備的比重相當(dāng)小，且較穩(wěn)定。而外匯儲備是各國貨幣當(dāng)局持有的對外流動的資產(chǎn)。在二次世界大戰(zhàn)期間和戰(zhàn)后，外匯儲備發(fā)生了大規(guī)模的擴張，在國際儲備總額中所占的比重越來越大，進入20世紀(jì)80年代以來一直維持在80％以上，1990年達到了88％，現(xiàn)在已超過90％。因此，現(xiàn)行國際儲蓄體制的不合理決定了發(fā)展中國家（包括中國）其國際儲備的增長往往只能依靠外匯儲備的增長。因此，維持一個適度的國際儲備水平，目前主要是從外匯儲備人手，尤其是本幣不能作為國

4、際貨幣的一些國家來說更是如此。二、適度外匯儲備規(guī)模的提出足夠的外匯儲備表明一國干預(yù)外匯市場和維持匯價的能力，它對穩(wěn)定匯率有一定的作用。同時，一定的外匯儲備可以維護本國的國際信譽，可以作為國家向外借款的保證。目前，作為發(fā)展中國家，我國需要大規(guī)模的外匯儲備，原因可分析如下：1.充足的外匯儲備增長可使我國作為一個發(fā)展中國家較大的對外支付需求得以滿足。按美國經(jīng)濟學(xué)家R特里芬所提出的儲備／進口比例法，一國的外匯儲備與其貿(mào)易進口額之比，應(yīng)保持一定的

5、比例關(guān)系，這個比例以40％為標(biāo)準(zhǔn)，以20％為最低限。我國尚處于經(jīng)濟“起飛”階段，進口富有剛性，僅從貿(mào)易的角度出發(fā)，按1996年的進口額和發(fā)展中國家普遍采用的35％的儲備水平計算，就需要外匯儲備486億美元；外商直接投資增加較快，在我國實際利用外資中所占比例日益上升，截至1997年6月底，我國累計利用外商直接投資近2000億美元，未來一個時期將逐漸進入投資回報的高峰期，每年可能有170～300億美元的利潤匯出；我國外債規(guī)模較大，截至200

6、1年已達到1701.1億美元。盡管近年來我國已有效地控制了外債增幅，但總的來說仍是一個債務(wù)大國。目前及今后一段時期內(nèi)還處于外債償還的高峰期，每年償還外債本息約300億美元。2.充足的外匯儲備可增強我國的綜合國力，提高我國的國際資信。外匯儲備是體現(xiàn)一國綜合國力的重要指標(biāo)，目前我國的外匯儲備規(guī)模已躍居世界第二位，綜合國力的提高使我們可以充分根據(jù)國情來安排自己的發(fā)展道路。近年來，我國外匯儲備的持續(xù)大幅增長標(biāo)志著我國對外支付能力和調(diào)節(jié)國際收支能

7、力的增強，使我國政府有可能對國際收支政策進隨機因素的影響，一國的外匯儲備與它的貿(mào)易進口額之比，應(yīng)保持一定的比例關(guān)系。這個比例以40％為標(biāo)準(zhǔn)，以20％為低限（特里芬，1997）。然而，特里芬分析的國際經(jīng)濟背景是20世紀(jì)60年代以前的情況。在特里芬時代，進出口貿(mào)易是國際間經(jīng)濟交往的主要活動，國際資本流動規(guī)模較小，考察國際間經(jīng)濟活動的主要變量大多數(shù)都是進出口貿(mào)易等實物指標(biāo)，因此，人們主要是從貿(mào)易支付的角度來考慮外匯儲備規(guī)模問題，但進入六七十年

8、代，特別是80年代以來，隨著世界經(jīng)濟的迅速發(fā)展，國際資本流動規(guī)模的增長大大快于世界貿(mào)易額的增長，資本往來已成為國際間經(jīng)濟活動的主要形式，資本流動對外匯儲備的影響已遠遠超過了貿(mào)易收支。在這種情形下，簡單地以進出口貿(mào)易等實物指標(biāo)來考察外匯儲備規(guī)模的特里芬理論在當(dāng)前已失去其理論意義與實用性。2.機會成本說。該學(xué)說是20世紀(jì)60年代末期由J阿格沃爾（JAgaraual）等一些經(jīng)濟學(xué)家提出的。他們認為，持有外匯儲備的機會成本就是國內(nèi)投資的收益率。

9、一國持有的儲備超過國家的需要，就意味著一部分投資和消費的犧牲。因此，一國的儲備需求是由其持有儲備的邊際成本和邊際收益來決定。適度儲備需求應(yīng)是其持有儲備的邊際成本和邊際收益達到均衡時的儲備要求（Agaraual，1971）。然而，阿格沃爾模型僅考慮了當(dāng)出現(xiàn)國際收支逆差的影響及平衡收支所需儲備，而未考慮正常進口支付用匯和償債付匯要求，然而進口用匯與償債付匯正是外匯儲備最基本的需求源，此外該模型也未考慮外匯儲備在維持人們對一國經(jīng)濟發(fā)展和政治穩(wěn)

10、定的信心上所起的作用。隨著經(jīng)濟全球化進程的加快，在人們心目中外匯儲備作為經(jīng)濟保障的功能有所淡化，而維持社會公眾信心的作用卻有所增強。因此，這一方法不可避免地也存在著極大的局限性，但較之特里芬比例已有較大的改觀。3.貨幣供應(yīng)量決定論。這是貨幣主義學(xué)派布朗（W.M.Brown）和約翰遜（HerryJohnson）等經(jīng)濟學(xué)家提出的，他們在特里芬比率基礎(chǔ)上分別提出國際儲備與國際收支差額比率和國際儲備與國內(nèi)貨幣供給比率等；該理論是從貨幣供應(yīng)角度來

11、分析外匯儲備規(guī)模適度問題的。該理論認為，國際收支不平衡本質(zhì)上是一種貨幣現(xiàn)象，當(dāng)國內(nèi)貨幣供應(yīng)量超過國內(nèi)需求時，多余的貨幣就會流向國外，從而引起現(xiàn)金余額的減少。所以，外匯儲備的需求主要由國內(nèi)貨幣供應(yīng)量增減來決定（韓繼云，1996）。4.定性分析法。該理論是20世紀(jì)70年代中期，由RJ卡包爾（RJCarbaugh）和C.D范（CD.Fan）等經(jīng)濟學(xué)家提出的。他們認為，影響一國外匯儲備需求量因素有6個方面：一是一國儲備資產(chǎn)質(zhì)量；二是各國經(jīng)濟政策

12、的合作態(tài)度；三是一國國際收支調(diào)節(jié)機制的效力；四是一國政府采取調(diào)節(jié)措施的謹慎態(tài)度；五是一國所依賴的國際清償力的來源及穩(wěn)定程度；六是一國國際收支的動向以及一國經(jīng)濟狀況等（韓繼云，1996）。盡管這一方法考慮的因素較為全面、且切合實際，但許多因素難以量化，無法得到一個令人信服的結(jié)論，因此進行決策的參考價值不大。5.外債規(guī)模與儲備存量之間的比例關(guān)系。這是20世紀(jì)80年代中期興起的一種理論觀點。此觀點認為外債規(guī)模與儲備之間應(yīng)保持一定的正比例關(guān)系，