證券投資基金治理機(jī)制研究.pdf

1、證券投資基金業(yè)發(fā)展的核心問題是如何保護(hù)投資者權(quán)益,樹立投資者對(duì)基金的信心,這就需要有一個(gè)良好的治理結(jié)構(gòu)為基礎(chǔ).一方面宏觀上要制定一系列法律法規(guī)來規(guī)范各關(guān)系人的行為;另一方面,要設(shè)計(jì)證券投資基金運(yùn)行中合理、科學(xué)的激勵(lì)和約束機(jī)制,使委托人與受托人的利益盡可能一致,從而使受托人自覺的以基金持有人的利益最大化為目標(biāo)進(jìn)行基金資產(chǎn)管理.基金治理結(jié)構(gòu)是基金業(yè)賴以生存和發(fā)展的基礎(chǔ).國內(nèi)外學(xué)術(shù)界關(guān)于公司治理結(jié)構(gòu)的研究歷時(shí)己舊,產(chǎn)生出大量的研究成果,但是對(duì)

2、基金治理結(jié)構(gòu)的探討才剛剛開始.基金,而不是基金管理公司,在治理結(jié)構(gòu)上與公司組織有聯(lián)系,也有區(qū)別.基金作為一種合約性的組織,其治理結(jié)構(gòu)的重心是依靠水平方向上各個(gè)參與主體自主選擇和自由退出的力量,而不是通過組織內(nèi)部垂直方向的命令與服從來維持.投資者購買基金,本質(zhì)上是購買基金管理人的能力和盡職盡責(zé)程度.而基金管理人的能力和盡職盡責(zé)程度又是難以直接觀察的.現(xiàn)代基金產(chǎn)業(yè)中基金管理人分解為基金顧問商、基金制造商和基金銷售商.基金銷售商出售基金之后將

3、資金交給基金制造商,再由基金制造商選擇并委托基金顧問商來管理.這樣,投資者與最終投資組合管理人之間的距離進(jìn)一步拉大,投資者了解最終投資組合管理人能力和盡職盡責(zé)程度更加困難,甚至變得不可能.而投資者購買基金之后什么保障也沒有,只是對(duì)未來收益的一種期望.這種收益的期望是無法得到任何法律的保護(hù),這就是基金市場(chǎng)中的核心問題.在基金投資者與基金管理人的利益沖突中,投資者始終處于弱勢(shì)的一方.為維護(hù)投資者自身的利益,投資者在簽定契約前,選擇一種合理的