信托作業(yè)[1]

1、非標(biāo)準(zhǔn)化資金池業(yè)務(wù),與剛性兌付,,,,案例搜集,,,,,,PPT制作,,,,案例分析,,,,演講,,團(tuán)隊分工,3,1,關(guān)鍵概念,目錄,,,2,案例簡介,,3,具體分析,,4,反思認(rèn)識,,,,,,,,,關(guān)鍵概念,剛性兌付,非標(biāo)資產(chǎn)池,,,,,,非標(biāo)資產(chǎn)池,去年銀監(jiān)會重拳整肅信托公司“非標(biāo)資金池”業(yè)務(wù)，下發(fā)《關(guān)于信托公司風(fēng)險監(jiān)管的指導(dǎo)意見》（即99號文），明確規(guī)定：“信托公司不得開展非標(biāo)準(zhǔn)化理財資金池等具有影子銀行特征的業(yè)務(wù)。對已開展的非標(biāo)

2、準(zhǔn)化理財資金池業(yè)務(wù)，要查明情況，摸清底數(shù)，形成整改方案，于2014年6月30日前報送監(jiān)管機(jī)構(gòu)。各信托公司要結(jié)合自身實際，循序漸進(jìn)、積極穩(wěn)妥推進(jìn)資金池業(yè)務(wù)清理工作?！?在99號文中，監(jiān)管層首次對“非標(biāo)理財資金池”作出定義：信托資金投資于資本市場、銀行間市場以外沒有公開市價、流動性較差的金融產(chǎn)品和工具，從而導(dǎo)致資金來源和資金運用不能一一對應(yīng)、資金來源和資金運用的期限不匹配的業(yè)務(wù)。即“資金池”項目是信托公司利用“期限錯配、規(guī)模錯配”，較為容易

3、賺錢的方式。更通俗一點解釋，就是發(fā)行短期的理財產(chǎn)品，給予客戶較低的收益率以募集資金，然后將募集到的資金，轉(zhuǎn)投到一年期、兩年期，收益率較高的其他長期產(chǎn)品上，就此賺取利差。舉例而言，如房地產(chǎn)類項目，即是“非標(biāo)業(yè)務(wù)”；而公開上市的，債券、銀行票據(jù)等，即為“標(biāo)準(zhǔn)業(yè)務(wù)” 。,,,剛性兌付,剛性兌付，就是信托產(chǎn)品到期后，信托公司必須分配給投資者本金以及收益，當(dāng)信托計劃出現(xiàn)不能如期兌付或兌付困難時，信托公司需要兜底處理。（事實上，我國并沒有哪項法律條

4、文規(guī)定信托公司進(jìn)行剛性兌付，這只是信托業(yè)一個不成文的規(guī)定）,,案例簡介,對公司及產(chǎn)品進(jìn)行簡介,天府聚鑫3號,,,距離發(fā)文已有不到一年時間，可是似乎非標(biāo)資產(chǎn)池業(yè)務(wù)并無減少的跡象，四川信托在一款名為“天府聚鑫3號集合資金信托計劃”（下稱“天府聚鑫3號”）的產(chǎn)品上，繼續(xù)增加新的“非標(biāo)準(zhǔn)化理財業(yè)務(wù)”規(guī)模。 非標(biāo)資產(chǎn)池業(yè)務(wù)只增不減，員工薪酬如此之高，我們可以從四川信托這個案例來探尋一下非標(biāo)資產(chǎn)池。,信托公司簡介,,四川信托理財部專注

5、于持續(xù)為高凈值客戶甄選、配置收益穩(wěn)健的金融產(chǎn)品。自2010年11月重新開業(yè)至今，依托宏達(dá)集團(tuán)（宏達(dá)股份600331的目公司）的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢、中海信托（央企中海油集團(tuán)的下屬企業(yè)）的信托管理經(jīng)驗，公司業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，目前管理信托資產(chǎn)規(guī)模已將近2300億，并排信托行業(yè)前10名。,,我真的不是打廣告= =,,都是騙人的,“天府聚鑫3號”為“資金池”類項目，資金投向不固定，有“標(biāo)準(zhǔn)業(yè)務(wù)”及“非標(biāo)業(yè)務(wù)”兩類，但沒有披露兩類業(yè)務(wù)比例。 四川信

6、托每三個月發(fā)布一次“天府聚鑫3號”的管理報告。2014年4月28日、7月28日、10月28日，2015年1月28日，“天府聚鑫3號”的資金規(guī)模分別是33.24億元、62.20億元、112.28億元、121.96億元。 預(yù)期收益率方面，一季報沒有公布；二季報、三季報，是6%-8%；四季報的當(dāng)期預(yù)期收益率，下降至5.8%-7.8%。,,具體分析,不斷擴(kuò)大非標(biāo)資產(chǎn)池的背后原因何在？,深度解剖,,,,,《中國企業(yè)報》記者查閱其推介

7、材料發(fā)現(xiàn)，其投資范圍包括標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)及非標(biāo)資產(chǎn)，如銀行存款、貨幣市場基金、債券基金、銀行間債券以及低風(fēng)險的固定收益類產(chǎn)品(包括逆回購、信托受益權(quán)、債權(quán)或債權(quán)收益權(quán)、附加回購的非上市公司股權(quán)收益權(quán)和銀行理財產(chǎn)品)等。而據(jù)知情人士提供的資料顯示，截至2014年7月28日，該信托存續(xù)規(guī)模為62.1952億元，其中信托受益權(quán)占比5.76%；買入返售型資產(chǎn)占比60.35；貨幣型資產(chǎn)為33.89%?！捌渲校磐惺芤鏅?quán)和買入返售型資產(chǎn)都是非標(biāo)資產(chǎn)

8、，而這里的占比高達(dá)66%?！眲⒂荼硎荆瑯?biāo)準(zhǔn)化只有一種，就是投資于貨幣市場（銀行間）和交易所市場債券的，而在這個信托里，貨幣型資產(chǎn)投向僅為1/3。事實上，其推介材料上明確寫著：“團(tuán)隊在資金池業(yè)務(wù)的管理上有成熟完備的制度、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)墓芾砹鞒?過往業(yè)績紀(jì)錄優(yōu)良,無流動性風(fēng)險事件發(fā)生。”而這背后最大的風(fēng)險則是期限錯配和項目違約風(fēng)險。,資金池募集的資金與資產(chǎn)池投資項目規(guī)模、期限上的不匹配，短期融資被投入長期項目，一旦出現(xiàn)資金周轉(zhuǎn)問題，那么銀行

9、面臨是否能夠有效的駕馭期限轉(zhuǎn)換、流動性轉(zhuǎn)換的風(fēng)險?！币晃还煞葜沏y行同業(yè)部人員劉澤楷表示，非標(biāo)資金池的風(fēng)險則是資金池本身的期限錯配風(fēng)險和非標(biāo)項目違約風(fēng)險的疊加。,,記者采訪所知，自2014年年末，公安、監(jiān)察等強(qiáng)力機(jī)關(guān)對宏達(dá)集團(tuán)及所屬企業(yè)進(jìn)行調(diào)查以來，銀監(jiān)部門也對宏達(dá)，以及與之有業(yè)務(wù)往來的銀行等機(jī)構(gòu)，進(jìn)行了調(diào)查摸底。四川銀監(jiān)局3月25日給予記者的回復(fù)中稱：2014年下半年對四川信托“進(jìn)行現(xiàn)場檢查時，發(fā)現(xiàn)其在一些時間點存在非標(biāo)資產(chǎn)增加的問題”

10、。 四川信托內(nèi)部人士解釋，不斷擴(kuò)大“天府聚鑫3號”非標(biāo)業(yè)務(wù)的原因在于，四川信托部分其他項目，出現(xiàn)兌付困難，需要動用“天府聚鑫3號”里的錢，去承接兌付。其具體指，在2015年3月18日，四川信托從“天府聚鑫3號”中，拿出約20億元的資金，去兌付了“匯富”等其他信托項目。四川信托的“匯富”項目，全稱為“川信匯富基礎(chǔ)設(shè)施投資集合資金信托計劃”。至2015年3月24日，已成立至第十六期第五批次。主要投資方向是四川境內(nèi)的基礎(chǔ)設(shè)施

11、類項目，包括但不限于舊城改造、城鄉(xiāng)一體化新農(nóng)村建設(shè)、成都天府新區(qū)、成都北改等項目。目前，“匯富”的資金規(guī)模約為20億-30億元。,我們看到擴(kuò)大“天府聚鑫3號”非標(biāo)業(yè)務(wù)的原因是要承接兌付“匯富”等其他信托項目，即用一個非標(biāo)資產(chǎn)池項目區(qū)兌付了另一個非標(biāo)資產(chǎn)池項目，足以看出非標(biāo)業(yè)務(wù)的風(fēng)險之大，而非標(biāo)資金池產(chǎn)品的特點是資金使用端和資金的募集端存在期限錯配情況，資金募集端期限較短，資金使用端期限較長，信托公司需循環(huán)滾動發(fā)行信托產(chǎn)品，實現(xiàn)資金募集的

12、持續(xù)性。資產(chǎn)池?zé)o法縮小的另一個問題在于，公司對非標(biāo)資金池理解不一，即使有了一個明確的定義，事實上，資金池產(chǎn)品是否投向非標(biāo)資產(chǎn)，局外人并不容易獲知信息。當(dāng)前很多信托產(chǎn)品信息披露并不充分，投資者無法直接判斷到底資金投向了哪里，并且實際投向很有可能和事先公開的范圍有出入，六成信托公司并沒有受影響。,剛性兌付,,“匯富”信托項目的無法兌付，使得四川信托不得不用其他項目來兌付，這就引出了另一個問題，即信托的剛性兌付。通俗的說，就是無論支撐金融產(chǎn)

13、品的項目成功與否，產(chǎn)品發(fā)行方都必須支付投資者本息。即不管怎么樣，投資者都得到回報，公司不得不兜底。 項目能否兌付，是投資者本身應(yīng)該承擔(dān)的風(fēng)險。但實際上，信托公司為了自己的口碑、形象，很多時候必須主動去承擔(dān)那些到期不能剛性兌付的項目。為了保證自己的品牌聲譽(yù)不受影響，信托公司只有先自己拿錢去兌了，這樣又迫使自己不得不拼命做大‘資金池’。這是一個惡性循環(huán)。,,反思認(rèn)識,在本案例中，又有哪些借鑒意義呢？,啟示發(fā)現(xiàn),,,反思認(rèn)識,,案例中四

14、川信托之所以擴(kuò)大“天府聚鑫3號”非標(biāo)業(yè)務(wù)，是不得已而為之，但是按照銀監(jiān)會‘99號文’要求，為避免因‘一刀切’引發(fā)流動性風(fēng)險，要求四川信托認(rèn)真清理非標(biāo)資金池業(yè)務(wù)，余額只減不漲，各個資金使用端項目逐步到期后停止相應(yīng)滾動產(chǎn)品發(fā)行。可是為了能夠繼續(xù)兌付下去，四川信托就不得不繼續(xù)滾動發(fā)行，這種滾動，何時是個盡頭，真的能做到最后停止發(fā)行并完全兌付嗎？資金池能否真正縮小，這不得不令人懷疑。,反思認(rèn)識,,而相對于其他同行，四川信托的非標(biāo)業(yè)務(wù)資金池，規(guī)模

15、卻是很小的。大的同行，有500億-600億元，甚至可能達(dá)到800億元規(guī)模?！斑@種做法，恐怕遠(yuǎn)不止四川信托一家，這幾乎是行業(yè)里公開的秘密?！倍辔恍磐袠I(yè)的受訪人士也表達(dá)了類似觀點。面對巨大的數(shù)額，一旦引發(fā)了系統(tǒng)性風(fēng)險，后果難以想象和承受。 據(jù)了解，中鐵信托、陸家嘴信托、中航信托等數(shù)家信托公司都曾發(fā)行TOT類產(chǎn)品。據(jù)了解，TOT（信托的信托）模式衍生于“短期理財型”，募集固定期限的資金用于投資多個信托計劃的受益權(quán)。由于資產(chǎn)端100

16、%為“非標(biāo)資產(chǎn)”，TOT資金端的期限多為兩年，資金成本較高。,反思認(rèn)識,,另一方面，“剛性兌付”導(dǎo)致市場參與者存在隱性擔(dān)保預(yù)期，只考慮收益而不考慮風(fēng)險，使“風(fēng)險自擔(dān)”成為合同的軟約束。一味地進(jìn)行兜底，既損害了市場化機(jī)制的正常運行，也損害了市場配置資源的效率，同時助長了道德風(fēng)險，還抬高了市場的無風(fēng)險資金定價。而剛性兌付導(dǎo)致的非標(biāo)資產(chǎn)池的擴(kuò)大，導(dǎo)致風(fēng)險進(jìn)一步積累，從而引發(fā)信托行業(yè)的兌付風(fēng)險。在這種環(huán)境下，低質(zhì)量項目充斥市場，投資者的風(fēng)險意識

17、降低，不利于整個信托市場的良性發(fā)展和投資者的素質(zhì)的提高。,反思認(rèn)識,,雖然銀監(jiān)會在努力積極推進(jìn)資金池業(yè)務(wù)清理工作，并且信托業(yè)也將引入保障基金，將對信托公司原股東和高管依法追責(zé)，必要時實施市場退出，這一機(jī)制安排有助于穩(wěn)妥解決“剛性兌付”問題。但效果如何不得而知，如此龐大的非標(biāo)資產(chǎn)池業(yè)務(wù)，以及惡性循環(huán)的剛性兌付，都對信托業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生了不良的影響。促進(jìn)信托公司的轉(zhuǎn)型發(fā)展，使信托公司真正回歸管理人、受托人的角色定位，“受人之托，代人理財”，仍

18、然需要法律和制度的制定與完善，注重風(fēng)險控制，完善市場機(jī)制，還有很長一段路要走。,反思認(rèn)識,,“信托公司之所以還在發(fā)非標(biāo)資金池產(chǎn)品或者是類非標(biāo)資金池產(chǎn)品還有一個重要原因是，目前監(jiān)管層并未對非標(biāo)資金池業(yè)務(wù)做出明確的定義，因此在實際落實中很難對信托公司的業(yè)務(wù)進(jìn)行界定，而不少信托公司也將類非標(biāo)資金池產(chǎn)品歸類為主動管理型產(chǎn)品。 （主動管理類信托主要指在信托資產(chǎn)管理中，信托公司承擔(dān)了產(chǎn)品推薦、項目篩選、投資決策及實施等主要管理職責(zé)。按此定義，在公