項目二資金時間價值與風(fēng)險價值

1、項目二　財務(wù)管理基本觀念模塊一 資金時間價值觀念,一、資金時間價值的概念　　資金時間價值是指一定量的資金經(jīng)過一段時間的投資和再投資所增加的價值。 這一概念需從以下幾方面理解：1、資金時間價值表現(xiàn)形式：（1）絕對數(shù)，如利息、利潤等。（2）相對數(shù)，如利率、利潤率（投資報酬率）。,2、資金時間價值一般表現(xiàn)為無風(fēng)險、無通貨膨脹條件下的社會平均資金利潤率。3、資金時間價值不等于利率（投資報酬率）。利率=純利率+風(fēng)險報酬率+通貨膨脹補

2、償率4、資金必須用于周轉(zhuǎn)使用才能產(chǎn)生時間價。5、資金時間價值的本質(zhì)是勞動者創(chuàng)造的剩余價值。(資金和時間本身是不會產(chǎn)生增值的)。,二、資金時間價值的計算資金時間價值的計算經(jīng)常使用的符號有： P—現(xiàn)值（本金） F—終值（本利和） i—利率 I—利息 n—計息期數(shù)終值與現(xiàn)值概念： 終值也叫本利和（記為F），是指現(xiàn)在一定量的資金在未來某一時點上的價值。 現(xiàn)值也叫本金（記為P）

3、，是指未來某一時點上的一定量的資金相當(dāng)于現(xiàn)在時點的價值。,,,,（一）單利計算資金時間價值 1.單利終值的計算（已知現(xiàn)值計算終值） 單利終值指一定量的貨幣在若干期之后按單利計算的本利和. F=P+I=P+P·i·n=P·(1+i·n)2.單利現(xiàn)值的計算（已知終值計算現(xiàn)值） 單利現(xiàn)值是指在單利計息條件下未來某一時點上的資金相當(dāng)于現(xiàn)在的價值。,P =,（二）復(fù)利計算資金時間價值 1.

4、復(fù)利終值（已知現(xiàn)值求終值）將P元錢存入銀行,存n年，年利率為i,每年計息，則：一年后本利和=P+P×i=P(1+i)1二年后本利和=P(1+i)+ P(1+i)×i=P(1+i)2三年后本利和=P(1+i)2+P(1+i)2×i=P(1+i)3 ┋ ┋n年后本利和=P(1+i)n其中(1+i)n 為復(fù)利終值系數(shù)或1元的復(fù)利終值，通常記為(F/P，i，n),可通

5、過本書所附 “1元的,復(fù)利終值系數(shù)表” 查找相應(yīng)值。由此可得復(fù)利終值計算公式： F=P(1+i)n=P(F/P，i，n)例：某人將2000元錢存入銀行，期限5年，年利率10%，每年計息，則5年后本利和為多少？ F=2000×(F/P，10%，5)=2000×1.611 =3222元2.復(fù)利現(xiàn)值（已知終值求現(xiàn)值）

6、 P=F(1+i)-n=F(P/F，i，n) 其中(1+i)-n 為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，用符號 （P/F，i，n）表示，可通過本書所附 “1元的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表” 查找相應(yīng)值。,例：銀行年利率8%，每年計息，某人想10年后從銀行取出5000元錢，問該人現(xiàn)在應(yīng)存入銀行多少錢？ P=5000×(P/F，8%，10)=5000×0.463

7、 =2315元思考：某企業(yè)購買一臺設(shè)備，有兩種付款方案：方案一：一次性付款4000元；方案二：首次付款2000元，2年后支付2200元。設(shè)同期銀行存款年利率為8%，則該企業(yè)應(yīng)如何選擇？,★前面討論的復(fù)利終值與復(fù)利現(xiàn)值都是針對一筆收支款項（即一筆金額）終值與現(xiàn)值的計算。下面討論多筆收支款項終值與現(xiàn)值的計算。3、年金終值與現(xiàn)值 年金是指一定時期內(nèi),每間隔相等的時間收付相等金額的款項。如租金、優(yōu)先股股利、零存

8、整取等。年金通常用字母A表示。,1、普通年金 普通年金又稱后付年金，是指從第一期起一定時期內(nèi)每期期末收付的年金。（1）普通年金終值 F 0 1 2 3 4 n-1 n A

9、 A A A …… A A上圖為每年年末存A元錢到銀行，計算n年末本利和為多少？根據(jù)復(fù)利終值公式可知：第一年末存的A元到n年末本利和=A(1+i)(n-1)第二年末存的A元到n年末本利和=A(1+i)(n-2),,,,,,,,,第三年末存的A元到n年末本利和=A(1+i)(n-3) ┋ ┋第n-1年末存的A元到n年末本利和=A(1+i)

10、1第n年末存的A元到n年末本利和=AF=A(1+i)(n-1)+A(1+i)(n-2)+A(1+i)(n-3) +……+A(1+i)1+A —（1）將（1）式兩邊同乘以(1+i)1得：(1+i)F=A(1+i)n+A(1+i)(n-1)+A(1+i)(n-2) +……+A(1+i)2+A(1+i)1—（2）,,,,,,,,,,,（2）式-（1）式得：iF=A(1+i)n-A由此可得普通年金終值計算公式:

11、上式中 為普通年金終值系數(shù)，常用符號(F/A，i，n)表示，可查表求得。,例1：某項目在5年建設(shè)期內(nèi)每年年末從銀行借款100萬元投入，年利率10%，項目竣工時應(yīng)還銀行本息多少？ F=100×（F/A，10%，5） =100×6.1051 =610.51(萬元),償債資金計算:例1:某企業(yè)有一筆4年后到期借款1000萬元,若存款年利率為10%,為償還該借款每年

12、末應(yīng)等額存入銀行多少錢? F=1000 i=10% n=4 求A？ A=F/(F/A, i,n)=1000/ (F/A,10%,4)= 1000/4.6410=215.4(萬元) 1/ /(F/A, i,n)為償債基金系數(shù)，與普通年金終值系數(shù)互為倒數(shù)。(2)普通年金現(xiàn)值根據(jù)復(fù)利現(xiàn)值公式可知：,第一年末存的A元現(xiàn)值=A(1+i)-1第二年末存的A元現(xiàn)值=A(1+i)-2 第三年末存的A元現(xiàn)值=A(1+

13、i)-3 ┋ ┋第n-1年末存的A元現(xiàn)值=A(1+i)-(n-1)第n年末存的A元現(xiàn)值=A(1+i)-n P=A(1+i)-1+A(1+i)-2+A(1+i)-3+…+ A(1+i)-(n-1）+A(1+i)-n —(1) 將（1）式兩邊同乘以(1+i)1得：(1+i)P=A+A(1+i)-1+A(1+i)-2+A(1+i)-3+… + A(1+i)-(n-2)+A(

14、1+i)-(n-1)—(2),(2)式-(1)式得：iP=A-A(1+i)-n 由此可得普通年金現(xiàn)值公式：上式中 為普通年金現(xiàn)值系數(shù)，通常用符號（P/A，i，n）表示，可查表求得。,例、租入某設(shè)備，5年內(nèi)每年末付租金120元，年利率10%，求租金的現(xiàn)值？ P=120×（P/A，10%，5） =120×3.7908 =455(元),思考：某企業(yè)購買一臺車床，有兩

15、種付款方案：方案一：立即支付買價35萬元；方案二：采用融資租賃方式，每年年末支付租金4萬元。假設(shè)車床壽命期10年，年利率6%，試作相應(yīng)決策？,（3）先付年金終值 Fˊ F _ _ 0 1 2 3 4 n-1 n

16、A A A A A … A,,,,,,,,,,,,,,,,,,（4）先付年金現(xiàn)值 n _ _ 0 1 2 3 4 n-1 n A A A A A …… A Pˊ P,,,,,,,,,,,,,,,思考題：某公司有一項

17、付款業(yè)務(wù)，現(xiàn)有甲、乙兩種付款方式可供選擇：甲方案：現(xiàn)在支付10萬元，一次性結(jié)清。乙方案：分3年付款，每年年初支付4萬元。丙方案：分3年付款，每年年末支付4萬元。假定年利率為10%，應(yīng)選擇哪個方案付款？,（ 5）永續(xù)年金 永續(xù)年金就是無限期地進行等額收付。它無終值，只有現(xiàn)值，其現(xiàn)值計算如下： 上式當(dāng)期限n

18、無限大時，(1+ i)-n趨近于0，故 P=A/i。,(6)遞延年金的終值,終值公式：F=A*(F/A,i,n),(7)遞延年金的現(xiàn)值,遞延年金的現(xiàn)值與遞延期數(shù)相關(guān)，遞延期數(shù)越長，其現(xiàn)值越低。遞延年金的現(xiàn)值計算有三種方法：,方法一：,方法二：,方法三：,練習(xí)：1、某人擬在21世紀(jì)花園購置一處房產(chǎn)，房產(chǎn)主提出以下兩種付款方法：一是從現(xiàn)在起，每年年初支付20萬元，連續(xù)支付10次；二是從第五年開始，每年年初支付25萬元，連續(xù)支付10

19、次。問如果利率為10%，應(yīng)選擇哪種支付方法？2、某公司擬購置一項設(shè)備，目前有A、B兩種可供選擇。A設(shè)備的價格比B設(shè)備高50000元，但每年可節(jié)約維修保養(yǎng)費等費用10000元。假設(shè)A設(shè)備的經(jīng)濟壽命為6年，利率為8%，該公司在A、B兩種設(shè)備四必須擇一的情況下，應(yīng)選擇哪一設(shè)備？,,一、風(fēng)險概念 風(fēng)險一般是指某一行動的結(jié)果具有多樣性。也即是說行動結(jié)果具有不確定性。因而，人們常把不確定性就叫做風(fēng)險。風(fēng)險的特征是：①行動結(jié)果的種類事

20、先知道。②每種結(jié)果出現(xiàn)的概率事先能根據(jù)歷史資料估算出來。③最終出現(xiàn)何種結(jié)果無法知道。,模塊二 風(fēng)險價值觀念,二、風(fēng)險分類1、從投資者角度劃 系統(tǒng)風(fēng)險：（不可分散風(fēng)險或市場風(fēng)險）：戰(zhàn)爭、國 風(fēng) 際政治經(jīng)濟因素（如經(jīng)濟衰退）與自然災(zāi)害 險 等企業(yè)外部因素帶來的風(fēng)險。 非系統(tǒng)風(fēng)險：（

21、可分散風(fēng)險或公司特有風(fēng)險）：如罷 工、新產(chǎn)品開發(fā)失敗、沒有爭取到重要合 同、訴訟失敗、失去銷售市場等個別企業(yè)自 身因素帶來的風(fēng)險。,,2、從企業(yè)自身角度劃分 經(jīng)營風(fēng)險：指市場材料供應(yīng)不及時、材料 漲價、產(chǎn)品

22、出現(xiàn)質(zhì)量問題、新的競爭風(fēng)險 者出現(xiàn)影響銷售而不能實現(xiàn)預(yù)期經(jīng)營 目標(biāo)的可能性。（每個企業(yè)都有該風(fēng)險） 財務(wù)風(fēng)險： 指企業(yè)銀行借款、發(fā)行債券等 負(fù)債經(jīng)營，若資金運用不好，企業(yè)效益 不佳，影響預(yù)期每股收益與股市價格， 甚至不能償還債務(wù)本息而導(dǎo)

23、致企業(yè)破產(chǎn) 的可能性。,,三、風(fēng)險的計量風(fēng)險通常用收益（率）的標(biāo)準(zhǔn)離差或標(biāo)準(zhǔn)離差率來表示。標(biāo)準(zhǔn)離差與標(biāo)準(zhǔn)離差率的計算舉例說明如下：例1：某企業(yè)投資30萬元生產(chǎn)甲產(chǎn)品，投產(chǎn)后預(yù)計市場銷情況與收益情況如下表：期望收益=9×0.3+3×0.4+3×0.3=4.8收益的標(biāo)準(zhǔn)離差(δ)= =2.

24、75收益的標(biāo)準(zhǔn)離差率（q）= =57.29%例2：公司有A、B兩個投資方案，投資額相同，其投資收益的概率分布如下表：,,A方案期望收益= 2000×0.3+1000×054+500×0.2=1200A方案標(biāo)準(zhǔn)離差= =556.78A方案標(biāo)準(zhǔn)離差率= =46.4% 同理可得:B方案期望收益=1200B方案標(biāo)準(zhǔn)離差=1400B方案標(biāo)準(zhǔn)離

25、差率=116.67%。 若將B方案收益改為4000、 3000、2000，再按上述方法計算可得：,A方案期望收益為1200，標(biāo)準(zhǔn)離差為556.78，標(biāo)準(zhǔn)離差率為46.4%。B方案期望收益為3100，標(biāo)準(zhǔn)離差為700，標(biāo)準(zhǔn)離差率為22.6%。方案選擇:1.對于單個方案，若方案標(biāo)準(zhǔn)離差或標(biāo)準(zhǔn)離差率小于預(yù)先確定的值，則該方案為可選方案，否則，為不可選方案。2.對于多個方案，若各方案期望收益相同，則標(biāo)準(zhǔn)離差或標(biāo)準(zhǔn)離差率小的方案

26、為可選方案；若各方案期望收益不相同，則只能依據(jù)標(biāo)準(zhǔn)離差率選擇方案，即標(biāo)準(zhǔn)離差率小的方案為可選方案。,四、風(fēng)險報酬計算前已講過，投資者冒的風(fēng)險越大，其風(fēng)險報酬越大，而風(fēng)險大小用標(biāo)準(zhǔn)離差率表示，風(fēng)險報酬又是用風(fēng)險報酬率表示的，因此，風(fēng)險報酬率與標(biāo)準(zhǔn)離差率間有如下關(guān)系：風(fēng)險報酬率=風(fēng)險報酬系數(shù)×風(fēng)險大小 =風(fēng)險報酬系數(shù)×標(biāo)準(zhǔn)離差率風(fēng)險報酬系數(shù)=期望投資報酬率=無風(fēng)險報

27、酬率+風(fēng)險報酬率無風(fēng)險報酬率通?？捎脟鴤蕘泶?。,例：在例1中，若企業(yè)除投資甲產(chǎn)品外，還有一系列其他投資項目，其中最高投資收益率為28%，對應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)離差率為200%；最低投資收益率為8%，對應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)離差率為20%。則由高低點法可求得風(fēng)險報酬鈄率為： (28%-8%)/(200%-20%)=11.1%投資甲產(chǎn)品的風(fēng)險報酬率= 11.1%×57.29%=6.36%若無風(fēng)險報酬率為8%，則甲產(chǎn)品的期望投資報酬率=8%