9616聯(lián)想收購(gòu)ibm

1、聯(lián)想,VS,IBM,IBM的發(fā)展,主要從事筆記本、臺(tái)式計(jì)算機(jī)、服務(wù)器、外設(shè)等產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售約9500名員工。2003財(cái)年收入96億美元，虧損2.58億美元 全球PC市場(chǎng)上，IBM以5.2%的市場(chǎng)占有率排在戴爾和惠普之后，位居第三上世紀(jì)九十年代開(kāi)始，IBM就成行了戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，為集團(tuán)客戶提供IT服務(wù)業(yè)務(wù)成了IBM新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。鑒于戴爾、惠普在商用臺(tái)式機(jī)和筆記本電腦上積極的價(jià)格策略已經(jīng)嚴(yán)重影響到了IBM個(gè)人電腦的銷售。2002年，IBM公司

2、將硬盤(pán)業(yè)務(wù)賣給了日立公司，將PC制造業(yè)務(wù)賣給了Sanmina-SCI公司，個(gè)人電腦逐漸退出IBM的生產(chǎn)領(lǐng)域。前IBM的個(gè)人電腦業(yè)務(wù)占其總銷售額的10%，但利潤(rùn)非常低，對(duì)公司每股贏利貢獻(xiàn)率不到1%。放棄低利潤(rùn)的硬件業(yè)務(wù)，走出無(wú)利可圖的PC市場(chǎng)，在利潤(rùn)頗豐的服務(wù)器、軟件和服務(wù)業(yè)務(wù)中投入更多的精力。,IBM開(kāi)創(chuàng)了PC市場(chǎng)，并成為行業(yè)領(lǐng)軍。但隨著戴爾和惠普的崛起，IBM的PC銷售額不斷下滑，連年虧損，1998年P(guān)C部的虧損額就已達(dá)9.92億美元

3、。曾經(jīng)的旗幟性業(yè)務(wù)如今已日薄西山，成了阻礙企業(yè)發(fā)展的包袱。對(duì)于IBM的管理層而言，競(jìng)爭(zhēng)激烈、技術(shù)含量相對(duì)較低的PC業(yè)務(wù)早已成了食之無(wú)味的“雞肋”，他們所著眼的是計(jì)算機(jī)服務(wù)、軟件、服務(wù)器與存儲(chǔ)以及計(jì)算機(jī)芯片等技術(shù)含量更高、盈利能力更強(qiáng)的高端市場(chǎng)。從其收購(gòu)普華咨詢的舉措上就可清晰地看出IBM正從一個(gè)傳統(tǒng)意義上的PC制造銷售企業(yè)向高端IT咨詢服務(wù)提供商轉(zhuǎn)變的意圖和軌跡。,IBM PC的發(fā)展,聯(lián)想的戰(zhàn)略,在國(guó)外市場(chǎng)進(jìn)展緩慢，而在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)又面

4、臨激烈競(jìng)爭(zhēng)，這是聯(lián)想以及很多中國(guó)企業(yè)所面臨的困境。聯(lián)想在創(chuàng)新方面乏善可陳，該公司此前的主要戰(zhàn)略就是跟隨行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的制定者——芯片巨頭英特爾以及軟件霸主微軟。前不久，聯(lián)想開(kāi)始面向收入較低的中國(guó)農(nóng)村地區(qū)銷售采用AMD處理器的低價(jià)電腦.在成本結(jié)構(gòu)方面，聯(lián)想距離戴爾等國(guó)際巨頭也存在一定的差距。聯(lián)想最新一個(gè)季度的庫(kù)存周期為22.7天，而戴爾中國(guó)部門(mén)的庫(kù)存周期僅為4天。由于PC組件的價(jià)格下調(diào)速度很快，因此對(duì)于PC廠商而言縮短庫(kù)存周期至關(guān)重要.此外，聯(lián)

5、想的領(lǐng)導(dǎo)者在國(guó)際經(jīng)驗(yàn)方面仍然有一定欠缺。目前聯(lián)想只有3%的營(yíng)收來(lái)自于中國(guó)以外的地區(qū)，其中主要是東南亞地區(qū)。因此，聯(lián)想收購(gòu)IBM的PC部門(mén)后無(wú)論是國(guó)際市場(chǎng)上的影響力還是在歐美市場(chǎng)的后勤保障和供應(yīng)鏈都將大大提升。,2003年，聯(lián)想做出新的重大戰(zhàn)略調(diào)整，決定重新回歸PC主業(yè)，確立個(gè)人計(jì)算機(jī)業(yè)務(wù)及相關(guān)業(yè)務(wù)作為集團(tuán)的核心業(yè)務(wù)來(lái)發(fā)展，并出售全部的IT服務(wù)和IT咨詢業(yè)務(wù)。然而， 03/04財(cái)年的營(yíng)業(yè)額由02/03財(cái)年的202億港元提高到231億港元，

6、而利潤(rùn)卻由0.7億港元微降到0.2億港元。在國(guó)內(nèi)聯(lián)想面臨著戴爾、惠普全球最大的兩個(gè)廠商及國(guó)內(nèi)眾多中小品牌的激烈競(jìng)爭(zhēng)，營(yíng)業(yè)額、利潤(rùn)的停滯不前，嚴(yán)重困擾著一直追求發(fā)展的聯(lián)想管理層。如何突破PC業(yè)務(wù)發(fā)展的瓶頸做精做大，成了聯(lián)想管理層首要考慮的問(wèn)題。,（一）·聯(lián)想發(fā)展戰(zhàn)略的需要,在中國(guó)PC市場(chǎng)上，聯(lián)想2000年左右已經(jīng)達(dá)到30%的市場(chǎng)份額，但是如果再往上提高一個(gè)百分點(diǎn)，聯(lián)想都會(huì)付出巨大的代價(jià)。聯(lián)想決定充分發(fā)揮在PC領(lǐng)域的特長(zhǎng)，通過(guò)走國(guó)

7、際化的道路尋求發(fā)展。,（二）聯(lián)想國(guó)際化戰(zhàn)略的要求,聯(lián)想收購(gòu)IBM PCD后，將形成全球僅次于戴爾、惠普的第三大PC企業(yè)，全年?duì)I業(yè)額將達(dá)到130億美元，銷售個(gè)人計(jì)算機(jī)達(dá)到1400萬(wàn)臺(tái)。屆時(shí)將會(huì)在產(chǎn)品、市場(chǎng)、技術(shù)、運(yùn)營(yíng)等各個(gè)方面產(chǎn)生巨大的協(xié)同效應(yīng)。,（三）追求協(xié)同效應(yīng),2004年12月8日，聯(lián)想斥資12.5億美元（聯(lián)想收購(gòu)IBM PCD的最終交易代價(jià)為約8億美元現(xiàn)金及價(jià)值4.5億美元的聯(lián)想股份）購(gòu)入IBM的全部PC（個(gè)人電腦）業(yè)務(wù)，收購(gòu)?fù)瓿?/p>

8、之后，占全球PC市場(chǎng)份額第9位的聯(lián)想一躍升至第3位，僅次于戴爾和惠普，而新公司成立之后，總部將遷往紐約。,交易終止,IBM收購(gòu)價(jià)值分析,并購(gòu)后，IBM將成為聯(lián)想的首選服務(wù)和客戶融資提供商。在股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，IBM成為聯(lián)想集團(tuán)的第二大股東。聯(lián)想集團(tuán)此次并購(gòu)的總價(jià)為12.5億美元，在三年鎖定期結(jié)束時(shí)，IBM將獲得至少6.5億美元的現(xiàn)金和價(jià)值至多6億美元的聯(lián)想集團(tuán)普通股股票，此外聯(lián)想還將承擔(dān)來(lái)自IBM約5億美元的凈負(fù)債，IBM將持有聯(lián)想集團(tuán)18

9、.9%的股份，成為聯(lián)想第二大股東，股權(quán)在三年之內(nèi)不得出售。聯(lián)想收購(gòu)IBM PCD的收購(gòu)價(jià)格為12.5億美元，這個(gè)價(jià)格是根據(jù)多項(xiàng)因素制定的。這些因素包括該項(xiàng)業(yè)務(wù)對(duì)新聯(lián)想的收入貢獻(xiàn)、收購(gòu)資產(chǎn)的范圍和質(zhì)量、增長(zhǎng)前景、盈利潛力、與聯(lián)想產(chǎn)生協(xié)同效益的潛力、承擔(dān)責(zé)任的范圍與性質(zhì)、與工BM已訂立的商業(yè)協(xié)議的條款等等，最主要的因素是IBM PCD本身的價(jià)值。,下面根據(jù)收益分析法來(lái)對(duì)IBM PCD進(jìn)行價(jià)值評(píng)估。（這里選取收購(gòu)時(shí)期的數(shù)據(jù)，即04,05年）

10、IBM PCD的價(jià)值=收益*資本化率選取未來(lái)數(shù)年IBM PCD的預(yù)期收益的平均值作為計(jì)算用的收益;選取聯(lián)想的市盈率作為計(jì)算用的資本化率。聯(lián)想的股價(jià)當(dāng)時(shí)為2.5港元至2.7港元，過(guò)去數(shù)年每股凈收益EPS的平均值約為0.14港元，聯(lián)想的市盈率為17.8至19.3，取為18，即資本化率為180。在當(dāng)時(shí)，根據(jù)聯(lián)想的預(yù)測(cè)，IBM PC業(yè)務(wù)可在兩個(gè)季度內(nèi)帶來(lái)1.0億美元的經(jīng)營(yíng)盈利，并在2007年前實(shí)現(xiàn)每年節(jié)省2.0億的目標(biāo)，即這項(xiàng)收購(gòu)未計(jì)商譽(yù)攤銷

11、前每年經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為5.0億。如果聯(lián)想未來(lái)8年進(jìn)行19億美元的商譽(yù)攤銷，每年仍可從中獲得經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)2.5億和純利最多2.0億。IBM PCD的價(jià)值=2.0*18=36億美元，,由以上計(jì)算結(jié)果可以看出，通過(guò)收益分析法評(píng)估出的IBM PCD的價(jià)值為36億美元，即相當(dāng)于2倍的交易代價(jià)。在當(dāng)時(shí)看來(lái)，聯(lián)想收購(gòu)IBM PCD的收購(gòu)代價(jià)看來(lái)屬于便宜的。聯(lián)想收購(gòu)IBM PCD的股票收購(gòu)價(jià)格確定為2.675港元/股，即聯(lián)想在公布收購(gòu)交易前最后一個(gè)交易日的收市

12、價(jià)。這個(gè)價(jià)格是綜合了股票各個(gè)時(shí)期的價(jià)格走勢(shì)確定的，是合適的。,利,（1）強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，打造全球PC領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)。聯(lián)想收購(gòu)IBM全球臺(tái)式電腦和筆記本業(yè)務(wù), 與IBM組成戰(zhàn)略聯(lián)盟從而將IBM的企業(yè)級(jí)PC技術(shù)帶給消費(fèi)市場(chǎng)和高速增長(zhǎng)的中國(guó)市場(chǎng)，同時(shí)賦予聯(lián)想在中國(guó)和亞洲之外、全球市場(chǎng)范圍的覆蓋能力。（2）以雙方2003年的銷售業(yè)績(jī)合并計(jì)算，此次并購(gòu)意味著聯(lián)想的PC年出貨量將達(dá)到1190萬(wàn)臺(tái)，銷售額將達(dá)到120億美元，從而使得聯(lián)想在目前PC業(yè)務(wù)規(guī)模的基礎(chǔ)

13、上增長(zhǎng)4倍。 按照2003年同比計(jì)算，將產(chǎn)生收入約120億美元的世界第三大PC廠商。（3）收購(gòu)?fù)旰蟮穆?lián)想將把IBM舉世聞名的“Think”品牌筆記本業(yè)務(wù)、聯(lián)想在中國(guó)首屈一指的品牌知名度、對(duì)消費(fèi)和商用客戶的高品質(zhì)服務(wù)和支持、在中國(guó)這個(gè)全球增長(zhǎng)最快的IT市場(chǎng)上的強(qiáng)大實(shí)力和領(lǐng)導(dǎo)地位整合在一起，從而形成遍及全球160國(guó)家的龐大分銷和銷售網(wǎng)絡(luò)和廣泛的全球認(rèn)知度。（4）收購(gòu)?fù)瓿珊?，?lián)想將擁有領(lǐng)先的商用筆記本產(chǎn)品、領(lǐng)先的研發(fā)和產(chǎn)品差異化能力、更強(qiáng)

14、大的創(chuàng)新能力和更豐富的產(chǎn)品組合。新公司將具備全球市場(chǎng)覆蓋、強(qiáng)大的品牌、多樣化的產(chǎn)品和領(lǐng)先的研發(fā)能力。,（4）使聯(lián)想和IBM 雙方在PC銷售、服務(wù)和融資方面建立長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作。    根據(jù)協(xié)議，聯(lián)想和IBM將結(jié)成長(zhǎng)期戰(zhàn)略聯(lián)盟，屆時(shí)，IBM將成為聯(lián)想的首選服務(wù)和客戶融資提供商。  聯(lián)想將成為IBM的首選PC供應(yīng)商，這樣IBM就可以為其大中小企業(yè)客戶提供各種個(gè)人電腦解決方案。（5）總體上是肯定的。這對(duì)中國(guó)

15、企業(yè)走上世界沖刺世界500強(qiáng)是一次很好的嘗試。（6）能否是雙贏局面呢?對(duì)IBM：甩掉了包袱，是股市利好消息。  IBM將持有聯(lián)想集團(tuán)18.9%的股份。IBM希望在交易完成之后獲得收益。,弊,（1）股市反映是對(duì)IBM是利好消息，業(yè)界人士普遍認(rèn)為是甩掉包袱。對(duì)聯(lián)想持謹(jǐn)慎態(tài)度，因?yàn)榈侥壳盀橹?，所有企業(yè)間此類收購(gòu)整合都不成功。（2）對(duì)于聯(lián)想，是背水一戰(zhàn)。整合成功則成為世界第三大PC廠商，整合不好，將使聯(lián)想因消化不良而陷入萬(wàn)劫

16、不復(fù)之地。（3）交易完成時(shí)，聯(lián)想將擁有大約19,000名員工。其中大約10000名員工來(lái)自IBM（他們中間有接近40%的人現(xiàn)在已經(jīng)在中國(guó)工作，少于25%的員工在美國(guó)工作），大約10000名員工來(lái)自聯(lián)想。聯(lián)想管理和駕馭全球市場(chǎng)的能力將經(jīng)受嚴(yán)峻的考驗(yàn),同時(shí)可以預(yù)見(jiàn)，管理成本和費(fèi)用將不可小視。（4）能否 使兩家公司在持續(xù)創(chuàng)新、客戶導(dǎo)向、創(chuàng)造股東價(jià)值方面擁有共同的文化理念，這也是一個(gè)艱巨的考驗(yàn)。,從上述分析可見(jiàn)，合并前的舊聯(lián)想與IBM都有各