中國上市公司的多元化策略及其主導(dǎo)變量分析.pdf

1、一般而言,企業(yè)采取多元化路線有幾個主要動機(jī).第一為利用范圍經(jīng)濟(jì)或協(xié)同效果.策略管理方面過去的研究中一向強(qiáng)調(diào)多元化所創(chuàng)造的協(xié)同效應(yīng).第二為穩(wěn)定的獲利.早期的多元化研究中強(qiáng)調(diào)實行多元化減少收益變異與收益平均化的方法.另一方面,投資者如能進(jìn)行多元化,利用多元化減少財務(wù)變異不必然說服投資者將資金投資此一企業(yè).第三是有效利用公司內(nèi)部資源.多元化經(jīng)營能充分利用企業(yè)之各種有形及無形資源,如員工潛能有效利用、技術(shù)延伸、品牌效應(yīng)、并享銷售渠道等.第四是能

2、讓組織快速成長現(xiàn)金流量.實際上,支持多元化的最佳理由為運用企業(yè)已有的核心能力,而公司應(yīng)該在造就多元化策略之基本目標(biāo),而其余的因素包括增強(qiáng)市場力量、維持成長、降低風(fēng)險等等.與此相反,由于多元化的限制與各種弊端,眾多歐美企業(yè)從1980年代末期將自己事業(yè)規(guī)?？s小,而回歸至主力事業(yè),其理由是,雖多元化策略創(chuàng)造公司的價值,但也必須涉及官僚成本(bureaucratic cost)而影響公司的獲利能力.一些企業(yè)的例子證明,總公司經(jīng)理人自多元化獲利的

3、方式不見得與股東一致.此時須面對如何平衡自身與股東間利益將陷入兩難的困境.但是,通常經(jīng)理人因此所獲得的利益比股東高.另一方面,股東所利用多元化持股以輕易地減少特有單一股票所隱含之風(fēng)險,且能用較其它公司為低的成本進(jìn)行投資組合,因此企圖利用多元化來分散風(fēng)險,代表資源使用不具生產(chǎn)力,并顯示與股東利益最大化理由有所差距.然而,中國企業(yè)于1990年代起紛紛采取多元化策略的行動.似乎是反其道而行之.何種因素令中國企業(yè)追求多元化策略如此強(qiáng)烈?乃是該研

4、究提出的問題之一.改革開放之后,中國市場經(jīng)濟(jì)的歷史與歐美國家相比短一點,因此,企業(yè)策略方面也出現(xiàn)與一般企業(yè)理論不符合的實際狀況.在中國,多元化策略或許是一種時髦,或者,由于產(chǎn)業(yè)間進(jìn)入障礙相對低的產(chǎn)業(yè)環(huán)境造引起的結(jié)果.為了此一主題,該研究以多元化的一般理論以及委托-代理理論為出發(fā)點,進(jìn)一步探討中國企業(yè)的多元化策略以及其主導(dǎo)變量而證明相關(guān)關(guān)系為目標(biāo).誠如上述,除了企業(yè)成長、市場力量之外,降低風(fēng)險方面問題上與股權(quán)集中度以及經(jīng)理人-大股東、監(jiān)督

5、機(jī)構(gòu)之間錯綜復(fù)雜的關(guān)系影響此一策略.如斯目標(biāo)之下進(jìn)行該研究主題.該研究選擇了2001年度在深圳股票交易所交易的200家上市公司為樣本,對其多元化狀況和影響多元化策略的諸多因素之間關(guān)系進(jìn)行實證研究.該論文首先利用國有股、高層持股比例、核心能力以及股權(quán)集中度等指針與多元化水平之間建立假說,將它檢定過程中尋求中國上市公司多元化決策之一種規(guī)律.研究發(fā)現(xiàn),由于中國上市公司同時受到國有股、資本市場、監(jiān)督機(jī)構(gòu)以及內(nèi)部動因等多種壓力,從此產(chǎn)生四種力量之