上市公司非相關(guān)多元化影響因素研究.pdf

1、盡管諸多的實(shí)證結(jié)果已經(jīng)證明多元化經(jīng)營對公司的經(jīng)營業(yè)績會產(chǎn)生負(fù)面影響,學(xué)術(shù)界對非相關(guān)多元化更是深惡痛絕,通用公司和春蘭集團(tuán)等國內(nèi)外公司非相關(guān)多元化經(jīng)營卻取得很大的成功。我國上市公司的非相關(guān)多元化經(jīng)營已經(jīng)非常普遍,在2006年,非相關(guān)多元化公司數(shù)量約占樣本公司總數(shù)的三分之一。究竟哪些因素促使上市公司選擇了非相關(guān)多元化?又是哪些因素影響非相關(guān)多元化水平? 本文闡述了非相關(guān)多元化決策影響因素理論,基于資源基礎(chǔ)理論梳理了非相關(guān)多元化經(jīng)營內(nèi)

2、部影響因素理論,描述統(tǒng)計(jì)了2006年上市公司非相關(guān)多元化狀況。統(tǒng)計(jì)結(jié)果表明多元化程度為2和3的非相關(guān)多元化公司占非相關(guān)多元化樣本公司總數(shù)的80.39％,而它們盈利狀況明顯不如專業(yè)化經(jīng)營和相關(guān)多元化經(jīng)營公司,也不如多元化程度為4以上的非相關(guān)多元化公司,多元化程度為4以上的非相關(guān)多元化公司只占非相關(guān)多元化樣本公司總數(shù)的19.61％,不僅在數(shù)量上,而且在多元化程度較往年都有下降,在凈資產(chǎn)收益率比專業(yè)化經(jīng)營和相關(guān)多元化經(jīng)營公司高,表明經(jīng)過資產(chǎn)重

3、組和剝離嚴(yán)重虧損的部門后,高度非相關(guān)多元化公司業(yè)績有很大的提高。實(shí)證研究運(yùn)用Logit模型考察自由現(xiàn)金流量、國有股比例、主業(yè)發(fā)展?fàn)顩r和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)因素是否影響非相關(guān)多元化戰(zhàn)略的選擇,回歸結(jié)果表明國有股比例高的上市公司不傾向于非相關(guān)多元化經(jīng)營,過多的自由現(xiàn)金流量、擺脫主業(yè)發(fā)展不佳狀況和分散經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是我國上市公司選擇非相關(guān)多元化經(jīng)營的重要原因。積累了過多自由現(xiàn)金流量的上市公司不經(jīng)過周密地可行性論證,在主業(yè)不穩(wěn)的情況下,介入經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)較高的高新行業(yè)

4、,說明我國存在較嚴(yán)重的盲目地選擇非相關(guān)多元化的現(xiàn)象。隨后運(yùn)用多元線性回歸模型考察上市公司的自由現(xiàn)金流量、負(fù)債能力、內(nèi)部資本市場、研發(fā)投入、公司規(guī)模、固定資產(chǎn)比重和主業(yè)發(fā)展?fàn)顩r7個因素對上市公司非相關(guān)多元化經(jīng)營的影響,回歸結(jié)果表明自由現(xiàn)金流量和負(fù)債能力與非相關(guān)多元化程度正相關(guān),顯示現(xiàn)有的財(cái)務(wù)資源和將來可獲得的財(cái)務(wù)資源對非相關(guān)多元化經(jīng)營的促進(jìn)作用。研發(fā)投入和固定資產(chǎn)更新改造需要占用資源,公司規(guī)模和主業(yè)發(fā)展?fàn)顩r與資源的提供緊密聯(lián)系,回歸結(jié)果表