我國(guó)證券市場(chǎng)半強(qiáng)式有效假說(shuō)實(shí)證研究.pdf

1、有效金融市場(chǎng)是指這樣的市場(chǎng),其中的證券價(jià)格總是可以充分體現(xiàn)可獲得信息變化的影響.在提出價(jià)格準(zhǔn)確迅速地反應(yīng)信息變化的假說(shuō)之后,法馬(1970)提出的又一個(gè)主要觀點(diǎn)是:無(wú)時(shí)效的信息不會(huì)創(chuàng)造利潤(rùn).法馬區(qū)分了三種類型的無(wú)時(shí)效信息,也由此引出了EMH的三種類型:"弱態(tài)有效"、"半強(qiáng)態(tài)有效"和"強(qiáng)態(tài)有效".在半強(qiáng)態(tài)有效市場(chǎng)上,投資者無(wú)法利用可得到的任何公開(kāi)信息獲得經(jīng)過(guò)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的超額利潤(rùn).資產(chǎn)重組往往涉及上市公司的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型資產(chǎn)結(jié)構(gòu)改變和經(jīng)營(yíng)方向的調(diào)

2、整,對(duì)公司的盈利能力和成長(zhǎng)性有重要影響.與資產(chǎn)重組有關(guān)的信息是否能及時(shí)充分地披露和均勻地分布,是否能及時(shí)地被每一個(gè)投資者在同一時(shí)間等質(zhì)等量地獲得,決定著股價(jià)是否會(huì)被幕后操縱,是否能給投資者一個(gè)公平公開(kāi)公正的投資環(huán)境.該文試圖通過(guò)資產(chǎn)重組這一特定信息,運(yùn)用事件研究法研究?jī)蓚€(gè)問(wèn)題:第一從資產(chǎn)重組事件的市場(chǎng)反應(yīng)來(lái)檢驗(yàn)中國(guó)證券市場(chǎng)是否達(dá)到半強(qiáng)型有效;第二通過(guò)時(shí)序分析來(lái)研究近幾年特別是證券法頒布前后中國(guó)股市的市場(chǎng)效率程度是否在逐步提高.通過(guò)該文的

3、研究發(fā)現(xiàn):就資產(chǎn)重組事件的公告效應(yīng)而言,中國(guó)證券市場(chǎng)的效率水平時(shí)而有效時(shí)而無(wú)效,市場(chǎng)效率狀況尚不穩(wěn)定,具備新興市場(chǎng)的特征.不同資產(chǎn)重組類別對(duì)公司價(jià)值的影響不同,其中股權(quán)轉(zhuǎn)讓和資產(chǎn)出售對(duì)公司價(jià)值的提高有促進(jìn)作用;資產(chǎn)置換對(duì)公司價(jià)值的影響不明顯;資產(chǎn)購(gòu)買對(duì)公司價(jià)值有負(fù)的影響.從時(shí)序上看,投資者對(duì)資產(chǎn)重組的態(tài)度從表現(xiàn)出樂(lè)觀到謹(jǐn)慎到悲觀.證券法實(shí)施后中國(guó)股票市場(chǎng)的波動(dòng)幅度有明顯的減小跡象,這說(shuō)明證券法的實(shí)施對(duì)抑制市場(chǎng)投機(jī)氣氛,促進(jìn)市場(chǎng)效率提高起