中國風(fēng)險(xiǎn)投資兩級(jí)契約安排的激勵(lì)約束研究.pdf

1、由于個(gè)人有限理性和交易成本的存在,風(fēng)險(xiǎn)投資契約是一個(gè)不完備契約.在風(fēng)險(xiǎn)投資的雙重委托——代理關(guān)系中,出現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)資本提供者——風(fēng)險(xiǎn)投資家以及風(fēng)險(xiǎn)投資家——風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家之間的信息不對(duì)稱,各參與主體從自身效用最大化出發(fā)的相關(guān)行為可能在總體上對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的綜合利益目標(biāo)產(chǎn)生消極影響.基于當(dāng)前對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資委托代理問題的研究成果,本文從風(fēng)險(xiǎn)投資家的角度和我國當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)資本融投資的內(nèi)部、外部環(huán)境現(xiàn)狀出發(fā),試圖設(shè)計(jì)一個(gè)在當(dāng)前條件下有效合理的兩級(jí)契約機(jī)制來激勵(lì)和約

2、束各利益主體的行為,從而為進(jìn)一步規(guī)范和完善我國風(fēng)險(xiǎn)投資的兩級(jí)契約機(jī)制提供思路和建議.本文首先從分析風(fēng)險(xiǎn)投資中的兩層委托代理關(guān)系和由此產(chǎn)生的兩級(jí)契約入手,通過綜述現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)的契約理論的脈絡(luò)以及總結(jié)風(fēng)險(xiǎn)投資契約的特殊性,為風(fēng)險(xiǎn)投資契約機(jī)制的研究構(gòu)筑一個(gè)理論平臺(tái).接著,本文依照風(fēng)險(xiǎn)投資的融資和投資階段,分析了風(fēng)險(xiǎn)資本提供者與風(fēng)險(xiǎn)資本家以及風(fēng)險(xiǎn)資本家與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家之間的契約安排,并由此對(duì)當(dāng)前中國風(fēng)險(xiǎn)投資的融、投資過程中的現(xiàn)狀和存在的問題進(jìn)行全面的

3、闡述.文章最后,分別從構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)投資體系的外部支持體系和營造風(fēng)險(xiǎn)投資的內(nèi)部激勵(lì)機(jī)制兩個(gè)方面,對(duì)如何安排有效的中國風(fēng)險(xiǎn)投資的契約機(jī)制提出了相應(yīng)的建議:在現(xiàn)行公司制融資契約框架下可以借鑒有限合伙契約精髓,重構(gòu)我國風(fēng)險(xiǎn)投資公司的治理結(jié)構(gòu);有限合伙制適合風(fēng)險(xiǎn)投資交易的不完備契約特點(diǎn),其治理結(jié)構(gòu)解決了風(fēng)險(xiǎn)投資者——風(fēng)險(xiǎn)資本家之間代理成本、激勵(lì)約束等問題;而在風(fēng)險(xiǎn)資本家——風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家的契約關(guān)系中,風(fēng)險(xiǎn)資本家通過分階段投資、金融工具設(shè)計(jì)、相機(jī)治理等契約