轉軌時期我國國債發(fā)行利率市場化漸進式改革研究.pdf

1、20多年的改革開放中,積極的財政政策對中國克服中短期經濟困難、努力實現經濟穩(wěn)定增長起了不可忽視的作用.在這個過程中,國債發(fā)行規(guī)模不斷擴大,到2003年國債發(fā)行額已經達到了6283.4億元,23年累計發(fā)行國債3.86萬億,國債余額達到2.38萬億.國債發(fā)行技術也不斷完善,發(fā)行利率市場化程度不斷提高.國債利率市場化的過程不僅反映了國債發(fā)行自身的完善與發(fā)展,也對經濟和金融發(fā)展起著不可忽視的作用.一般認為,國債發(fā)行利率市場化的目標有兩個:一是完

2、成國債發(fā)行計劃,二是降低國債籌資成本.前者一直是中國國債管理的首要任務,這和中國經濟發(fā)展初級階段的國情是密不可分的.但是隨著經濟的發(fā)展,中國國債發(fā)行管理需要實現多目標的管理,即,根據經濟形勢綜合考慮完成發(fā)行計劃和降低成本兩者的重要性,并發(fā)揮穩(wěn)定國債市場的作用.國債發(fā)行技術改革直接推進了發(fā)行利率的市場化,總的來說,發(fā)行利率的市場化是國債市場發(fā)展趨勢,但是這個過程必須漸進進行,而且需要其它條件的配合,如國債規(guī)模的擴大、流通市場的發(fā)展、國債衍

3、生品市場的配合和投資者素質的提高等.中國目前已經基本實現以市場化程度較高的招標方式發(fā)行國債,在市場化發(fā)行下,國債發(fā)行利率一般受兩個方面因素的影響,一是外部環(huán)境因素,二是國債品種因素.該文還對1999-2003中國國債招標方式下發(fā)行利率的影響因素進行了實證研究,并提出了相關的建議.從2003年2月份開始,中國堅定的走出了通貨緊縮的陰影,宏觀經濟形勢發(fā)生逆轉,通貨膨脹壓力增大,導致國債價格不斷下跌,市場收益率提高.這種局勢下,中國國債發(fā)行利